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新股破发AB面:股民中一签亏2万,上市公司超募42亿买理财

图片来源@视觉中国

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近日,年内最高价新股纳芯微公布发行结果,网上投资者弃购338.15万股,弃购金额高达7.78亿元,刷新A股纪录。不少投资者猜测其是否会破发。毕竟A股近来遭遇大面积破发,尤其是高价股,破发概率更大。

有券商投顾机构建议放弃部分新股申购。该投顾认为,某新股计划募集资金7.5亿元,最后被机构抬高到58.11亿元,虽然业绩实现了高速增长,但发行价格超高、现金流差、应收账款高、市盈率也不低,因此建议投资者放弃申购。

不过对于上市公司来讲,高价股往往意味着高额的募资规模。即便遭遇弃购,也不影响企业超募资金。超募来的资金还可以用于银行理财,甚至买房投资。而对于券商来讲,募集资金高,则券商能赚到的发行费也水涨船高。因此券商也有推高发行价的动机。

据统计,A股今年共有104只新股上市,首日破发的有28只;若按最新收盘价计算,104只新股中已有59只跌破发行价,破发率达56.7%,创下近十年新高。其中,上市首日破发的翱捷科技,由于发行价过高,中一签一股即亏损2.77万元。投资者直言:中签如中刀。

市场分析认为,近期新股发行存在发行价、高市盈率、高募资额的“三高”问题。随着注册制的全面推进,A股市场日趋成熟,新股破发或将常态化,超募过度情况有望得到缓解。

破发率近60%,高估值新股多为流血上市

截至4月19日,A股今年共有104只新股上市,首日破发的有28只;若按最新收盘价计算,104只新股中已有59只跌破发行价,破发率达56.7%,创下近十年新高。

首日跌幅最大的是4月12日上市的唯捷创芯,首日收跌36.04%,创新股上市首日跌幅最大纪录。若以首日收盘价计算,则中一签巨亏1.2万元。截至目前,唯捷创芯股价依然处于破发状态。

若论中签亏损程度,唯捷创芯还不算最惨。今年1月14日,翱捷科技登陆科创板,上市首日破发33.75%。该股定价164.54元/股,若投资者在当日收盘价位置卖出,中一签亏损约2.77万元;若在盘中最低价位置卖出,中一签则亏损约2.9万元。
新股上市首日表现 来源:Wind

年内首日破发新股 数据来源:Wind

除了参与打新的散户巨亏外,一些战略投资者也损失惨重。

以4月8日上市的普源精电为例,该公司曾于2020年引进包括高瓴资本在内的7家投资机构,融资4.5亿元,估值升至40亿元,折算单价为43.74元/股。据招股书显示,高瓴资本旗下的高瓴耀恒以1亿元的资金获得持有228.6万股。而4月8日收盘,普源精电的股价仅为39.78元/股。每股亏损近4元,高瓴合计被套近千万。

本轮破发潮中,高价股破发尤为突出。钛媒体App分析发现,发行价低于22元的新股共有33只,上市首日均未出现破发,且平均涨幅达到70%;而发行价超过50元的新股,共有28只,其中15只首日破发,平均涨幅仅0.73%。

新股频频亏钱,而高价股却越来越多,令投资者不得不对市盈率高的公司提高警惕。今年以来,已有多只高价股遭遇大额弃购。

4月17日晚间,年内最高价新股纳芯微公布发行结果:本次发行股数2526.6万股,网上投资者放弃认购数量338.15万股,弃购股数占本次发行总量比例13.38%,弃购金额7.78亿元,高于中国移动,刷新A股纪录。

同样惨遭大比例弃购的,还有翱捷科技。该股发行价为164.54元/股,从网上投资者弃购金额来看,打新弃购金额为1.75亿元。

据不完全统计,在今年上市的所有新股中,至少有90只遭到投资者弃购,其中20只弃购比例在1%以上,占比为22%。

“从破发新股的特征来看,主要集中在‘高股价’、‘高募资额’、‘高估值’、‘未盈利’等特征的企业。”万家基金相关投研人士认为,从投资者的参与情况来看,短期该类企业的新股申购参与度或有所降低,可能会对企业的融资产生一定影响。

钛媒体App注意到,一些高估值的新股,其业绩状况并不乐观,有些甚至连续三年亏损。尤其是芯片股,无疑是破发和弃购的重灾区。

财务数据显示,“基带芯片第一股”翱捷科技4年累计亏损在45亿左右。具体来看,2018-2020年以及2021年1-6月,翱捷科技分别亏损约5.37亿元、5.84亿元、23.27亿元以及3.72亿元。同时,翱捷科技预计2021年的营业收入约20.02亿元至22.13亿元,对应实现的归属净利润净亏5.49亿元至6.07亿元。

值得注意的是,翱捷科技上市时估值达到688亿。而此前2020年4月,该公司上市前最后一轮对外融资的价格为4.05美元,对应估值为106亿元。也就是说,翱捷科技20个月估值增长超5倍

招股书显示,翱捷科技拟募资规模是23.8亿元,在164.54元/股的发行价加持下,最终募资规模达到68.8亿元,募资规模增长2倍。截至目前,翱捷科技股价仍低于发行价。事后看来,当初合计弃购1.75亿的股民也算逃过一劫。

“当前环境下打新难度增大,高价股确实会劝退一部分投资者。对于一些市盈率过高、持续亏损的企业,一定要慎重。因为一旦破发,大肉签就会变成割肉签。”一位投行分析人士建议,如果对新股把握不大,还是放弃申购为宜。

新股定价高?谁是推手?谁受益多?

自去年9月询价新规实施以来,部分注册制新股的超募现象越来越普遍。但因为有券商兜底包销,即使遭遇弃购,也不影响上市公司募集资金。事实上,高发行价、高超募资金、高市盈率能够帮助上市公司募得更多资金

部分新股超募情况 来源:招股书

部分高弃购新股超募情况 钛媒体制表

以年内最贵新股纳芯微为例,该股发行价为230元/股,原本计划募资7.5亿元,实际募资58亿元,最终超额募资50亿元,成为A股新晋“超募王”。然而仅仅10天,纳芯微就完成了“超募王”到“弃购王”的身份转变。根据发行结果公告,纳芯微遭网上投资者弃购338.15万股,弃购金额高达7.78亿元,一举超越了此前于1月5日在主板上市的中国移动,创造了A股弃购金额的新纪录。不过这并不影响纳芯微58亿的募资规模。因为根据规定,弃购的近8个亿,由其主承销商光大证券兜底包销。

此外,弃购近1.5亿元、上市即破发的翱捷科技,在高定价的帮助下,也完成了超额募资。据悉,翱捷科技原本融资规模是23.8亿元,但是最终的募资规模却高达68.8亿元,募资规模增长了2倍。而去年的史上最贵新股禾迈股份,计划募资5.8亿,结果实际募资额达到55.78亿元,是预期募资的9倍。

至于新股定价究竟高不高,或许只有交给市场去判断。有接近于二级市场的创投人士对钛媒体App表示,发行价高不等于绝对价格高。例如去年在科创板上市的禾迈股份,定价557.8元/股,但由于其发行市盈率与可比公司总体接近,估值相对合理,上市首日收涨29.9%,至今未出现破发。

其实在新版询价规定实施前,高定价、高募资额、高市盈率的“三高”IPO发行案例还是极少的,反而是诞生了一些“地板价”新股。当前新股“三高”新股发行频现,与部分询价机构报高价密切相关。

从动机上分析,券商确有推高新股发行价的嫌疑。

企业通过承销商IPO,需要支付两笔费用,其一是保荐费,普遍比较少;其二是承销费用,这笔钱是与IPO募集资金规模挂钩的。意味着募资规模越大,承销费则越高

自从2021年9月18日询价新规出台后,为获取更高比例的承销及保荐费用,在企业IPO过程中,部分询价机构倾向于往高定价,客观上推动新股发行价格水涨船高,增加了新股破发几率。

以普源精电为例,总发行费用高达1.8亿元,其中券商的保荐承销费用为1.55亿,即使算上投资者弃购的5812.01万元(需要券商来包销),券商机构还是能大赚近1亿。

大部分情况下,弃购金额不会超过保荐承销费,但凡是都有例外。

根据证券报销约定,纳芯微遭遇7.78亿超大规模弃购,需要由主承销商光大证券兜底包销,加上战略配售跟投的1.16亿元,合计8.94亿元。而光大证券在此次IPO中所得保荐承销费合计为2.03亿元。这意味着,如果纳芯微上市后破发22.7%,光大证券的投资亏损就将超过保荐承销费。

可以说,超预期弃购对券商的询价能力提出了更高要求,也给希望通过承销费弥补损失的券商敲响了警钟。

弃购破发,不影响使用超募资金理财

上市公司募集的超额资金一般会怎么使用呢?通过查阅上市公司公告,钛媒体App发现,超募资金用来补充流动资金或者回购股份居多,也有一些公司会选择用闲置超额募资购买理财,甚至是买房。

根据普联软件公告,该公司拟用不超1.3亿元购买北京市东城区东直门外大街46号1号楼17层1701物业的房产,作为其办公用房。购房资金中,其中有7300万元是公司IPO超募资金。

比起买房投资,用超募资金购买理财产品更为常见。今年超募9.16亿元的普源精电就打算投资理财创收。

4月11日,上市仅3天的普源精电发布公告称,计划使用不超过16亿元(含本数)的超募资金及部分闲置募集资金,购买安全性高、流动性好的保本型投资产品。据招股书显示,普源精电计划募资7.5亿元用于芯片产业化项目、研发中心扩建等。不过由于定价的原因,最终超额募资9.16亿元,募资净额达到16.66亿元。

钛媒体App注意到,普源精电目前尚未盈利,招股书中明确提示公司未来存在持续亏损风险。不知道花16亿购买理财产品后,普源精电还有多少钱能投入产品研发。

就目前来看,普源精电的市场表现并不理想,上市首日即破发收跌34.66%。截至目前,普源精电股价仍低于发行价。

与普源精电情况类似,集破发、弃购、超募于一身的翱捷科技曾在上市当月公告,拟使用最高不超55亿元部分暂时闲置募集资金进行现金管理。据悉,该公司超募资金约42亿元,上市前曾遭网上投资者弃购1.75亿元。上文提到,翱捷科技4年累计亏损在45亿左右。

事实上,去年超募50亿的禾迈股份,就因上市当天发布理财计划而引发市场广泛关注。根据禾迈股份公告,该公司拟使用不超过45亿的闲置募集资金,购买安全性高、流动性好、有保本约定的投资产品。

有网友曾给禾迈股份算了一笔账:按照3%的年化利率简单计算,其一年的理财收益可达1.35亿元,超过公司2020年的净利润。如果按照利润稍微高点的理财产品约5%的年化利率计算,一年的收益可达2.25亿元,是2020年净利润的两倍有余。

这么算下来,比起烧钱搞研发,用超募资金投资理财的确更安全更划算。既然都是理财,投资者何必要花高价打新并承担破发后的巨额亏损?自己花钱买理财岂不更香?要知道,这些公司的高估值可是顶着科技股的头衔换来的。

一位私募基金人士告诉钛媒体App,大额超募资金找不到出路,闲置在银行吃利息,是一种资源浪费。既违背了投资者意愿,又不符合支持实体经济发展的初衷,更不利于资本市场资源配置功能的发挥。

“随着新股破发“常态化”,A股市场投资将变得更加理性。”该人士认为,在市场化的调节过程中,超募过度情况有望得到缓解。(本文首发钛媒体App,作者 | 马琼,编辑 | 孙骋)

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