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通信巨无霸归来，中国移动如何撑起万亿市值？｜钛度热评

晰数塔互联网快讯
2022-01-10 15:16

1月5日，中国移动A股挂牌上市，创近十年最大规模IPO，市值破万亿。

移动互联网时代之后，通信运营商的主战场将在哪里，元宇宙、区块链的预期对通信行业又会带来哪些影响？

飞信、咪咕之后，中国移动未来在哪些C端产品上会有新的布局？

本期《钛度热评》特邀资深媒体人一起就话题“通信巨无霸归来，中国移动如何撑起万亿市值？”进行了讨论，下面是部分观点集锦。

广东广播电视台经济观察员郭施亮：

中国移动上市后不久，股价处于破发边缘。因绿鞋机制的护盘支撑，中国移动短期内并无破发风险，但绿鞋护盘只是短暂举措，中长期还是要看移动自身的核心价值与成长能力。

截至目前，中国移动A股较H股溢价近30%。目前中国移动总市值规模1.24万亿，估值大概11倍，但每股净资产为55.87元。

中国移动回归A股上市，主要有几个原因影响。其中，中国核心资产从美股摘牌，回归A股市场，三大运营商实现AH股同步上市，有利于保护中国核心资产，避免海外资金狙击风险。

再者，中国移动拓宽A股融资途径，AH股同步上市，进一步提升融资效率，满足企业中长期的持续性发展需求。

此外，中国移动此次回归A股募资，主要用在5G精品网络建设项目以及新一代信息技术研发及数智生态建设项目等多个项目，通过深耕5G业务，打开新的盈利突破口。

在大数据时代与元宇宙时代下，传统运营商在拥有庞大用户规模的基础上，有不少可发挥的优势。不过，移动、电信等传统运营商是否具备新鲜产物的发展基因，仍需要持续挖掘。

作为全球运营商的巨头、龙头，借着5G时代的崛起，中国移动有打开盈利增长空间的预期。但是，从资本市场的角度出发，中国移动属于传统运营商，市场给予的估值会比较保守，更可能视为长期市值配售的持股对象，在移动5G建设与应用场景开发未出现超预期表现前，市场对传统运营商的估值定价还是趋于谨慎。

《财经天下》周刊编辑阳一：

三大电信巨头齐聚A股，实现A+H两地上市。

虽然中国电信没有开个好头，但其实运营商的业绩还是相当可以。中国电信的财报显示，今年前三季中国电信的营业收入和归母净利润分别为3265.36亿元和232.27亿元，营收和利润实现了双位数增长。

2021年前三季度，中国移动营收为6486亿元，净利润为872亿元。而A股龙头的贵州茅台，前三季度也只有372亿元的净利润。

三大运营商接下来A股表现将主要取决于各自在5G领域的发展情况。

中国移动在招股书中，明确写道融资用途之一是5G建设。5G网络成熟之后，将会带来更多的应用场景，也能给运营商创造更多的价值。不过这还需要时间。5G网络给运营商大规模创造价值的时间点还未到来。

野马财经作者徐长卿：

早在2019年，受提速降费、市场饱和、激烈市场竞争以及4G流量红利逐步消退的严峻挑战，中国通信行业已经遭遇瓶颈。当依靠人口红利的时代渐行渐远，5G被业界看成破局的希望，三大运营也马不停蹄的将竞争向5G的阵地转移。

公开资料显示，2020年底时，我国5G网络用户数正式突破1.6亿，占到了全球5G总用户数的89%。那一年全国已建成5G基站数量72万个，数量占到全球半数以上。而在这些5G基站中，中国移动占据了一半。

2021年6月底，中国移动5G套餐客户达到2.51亿户，渗透率为27%，移动ARPU（客单值）为52.2元，客户数是中国电信和中国联通的总和。2021年11月，三大电信运营商公布的数据，中国移动在移动用户、5G套餐用户、新增5G套餐用户占比均超过50%。

目前，中国移动已经完成5G毫米波关键技术验证，计划在今年年实现5G毫米波商用部署，而毫米波被认为是5G第二阶段的必备技术，其高速大容量低延时也是万物互联的基础。

行业分析人士指出，合作性竞争实现均衡竞争和多方共赢，是电信行业不可改变的主流发展趋势。竞合共建是一场非零的博弈，合作竞争的企业战略是以博弈的思想分析和以公平合理的合作竞争关系作为重点，最终达到共赢，甚至在博弈中各自实现利益最大化。

2019年下半年开始，三大运营商开启了行业竞合变革，在规范市场资费、规范销售费用及行为方面下了大力气，同时中国电信与中国联通也已经开启了共建共享模式。

零壹增长创始人罗超林：

抛开非市场因素，个人是乐于见到优质标的在A股上市的（我们看美国的巨头又在美国外上市吗？）。当陆续出现海外上市的标的回归A股，会给A股带来很大的整体提升。最直接的一点就是，以后想买全球最顶级的标的，就来A股，换人民币（间接刺激升值），可以自己制定游戏规则，可以……（不展开了，美股的很多做法，我们都可以做，但不一定选择做）。所以，回购A股应该是长周期内的确定性事件。

回到中国移动本身，万亿市值是匹配恰当的，看其股东结构、资产、用户、基建服务等等，就知道了。举个例子，你可以不用移动号码发信息打电话，不用移动网络试试？

商业模式层面，在当下及趋势来看，语音彩信陆续从主营变成次要业务，这是市场迭代的反应，移动也陆续切换赛道到网络相关各类服务（上网与各类增值）。可以说手握刚需类的入口级产品（电话+网络），才是互联网巨头APP的真正“水电煤”，没有网络的微信抖音你还会刷吗？

所以，依托股东背景，在高管团队不犯原则性错误情况下，营收或许不一定有大幅度增长，净利润水平还是有保障的。当然，能结合95-05后进行接地气的创新，进行这里用户群的适度创投（借助CVC、战略LP、FOF等各种形式），成为C端聚集地的战略股东，或许可以获取更多用户，更多稳健商业机会。

价值研究所编辑林之柏：

作为万众期待的超级IPO，资本市场对中国移动好像并没有那么看好，在近期破发似乎也是无可避免。

事实上，移动身上的压力并不小：一方面是单个用户收益的下滑，人均ARPU从2017年高峰时期的60元跌至去年的50元以下；另一方面，5G基建成本和网络维护成本水涨船高，上一财年上半年光是5G网络建设的能源费就高达243亿——对比之下，5G商用之前那一年全年能源费用才不过320亿。

在压力之下，即使资本雄厚如中国移动都只能采取开源节流的方式，降低运营成本。比如在最近三年明显削减社交名额，员工数也从2018年底的45.9万降至2021年44.6万。

节流之外，开源当然也是中国移动摆脱经营压力的重要途径。元宇宙、区块链这些新兴概念还处于探索阶段，现阶段要实现商业化并不现实。其实早在2020年，中国移动的家庭市场、移动市场等C端业务就出现饱和迹象，想保持高速增长的难度是非常大的。相反，在产业互联网高速发展，数字化、智能化大潮席卷全球的情况下，掌握通信、技术优势的中国移动，应该更加重视B端的增长空间。

野马财经副总编辑缪凌云：

如果从纯粹的基本面来分析，中国移动可以说是一家具有一定发展潜力的白马股。

首先是财务状况，1.8万亿的总资产，35.05%的负债率，2741亿的现金及等价物，没有任何债务（有息借款）；对应每年约8000亿的营收，1000亿的扣非净利润，3000亿的经营活动流量净额（2020年数据），安全性自然不必多说。

其次是成长空间，公司目前主营业务由语音、短彩信、无线上网、有线宽带、应用及信息服务五大块组成，前四大业务很好理解，应用及信息服务则是指ICT、IDC、云计算、物联网、数据专线等具体项目。

从上图可以看出，无线上网及有限宽带业务是中国移动的基石业务，且由于牌照、资源优势，公司在这两项业务能够长期保持先发优势。

例如近年兴起的5G，截至2020年底，全国建成5G基站数量72万个，数量占到全球半数以上。而在这些5G基站中，中国移动占据了一半；截至2021年6月末，中国移动4G基站数量达332万个，占全球总数约三分之一，5G基站达50万个，同时，公司5G套餐客户达到2.51亿户，渗透率为27%，是中国电信和中国联通的总和，更不用说其它同行。

如此规模的基站数量，也是中国移动信号相对较好的重要原因之一。

值得重点研究的，是中国移动的应用及信息服务业务。

从2018年至2021年上半年，该业务收入占比从11.28%上升至17.62%，虽然依旧不到二成，但从绝对值来看，已经从757亿上升到了692亿（半年数据），几近翻倍。相比上述业务，该业务表现出了更大的成长性。

例如ICT（DICT），手握海量5G资源，中国移动在该领域拥有天然的信息通道、桥梁，能够为客户带来一站式、一体化的服务；又如中国移动本就拥有海量的数据存储、运算、处理需求，其在IDC、移动云领域积累了相当了技术经验，可以稳定实现云与边缘计算的超低时延服务和超强算力下沉，将这些能力进行推广，既有产品优势，又能实现较低的边际成本；还有“超级SIM”业务，数字身份（如身份证）、数字货币、数字车钥匙、数字门禁、数字证书一体化可以说是未来的重要发展趋势，那“SIM”卡无疑是这些内容可供选择的重要载体；可能鲜为人知的是，截至2021年6月末，中国移动已经拥有了超1400万家庭安防（即智能摄像头、智能猫眼等）用户......

可以说，中国移动是“新基建”的重要参与者与受益方，它在很多具体领域布局业务都有自带基因。

那么，为什么说中国移动具有“一定”，而非“很大”发展潜力呢？这要从两层逻辑去理解。

其一，是它的特殊身份，无论是现实需要还是战略规划，中国移动需要将更多的精力、金钱放在基石业务建设，保障服务的稳定性，全面性，做更多偏社会责任、国防安全等非盈利性布局，如在偏远地区铺设光纤光缆，承揽部分特殊业务等，和中国邮政有着一定的类似之处。如此情况下，中国移动在创新层面的投入与爆发力就相对有限。

2018、2019、2020及2021年上半年，中国移动的研发费用分别为38.65亿元、66.7亿元、110.99亿元、57.95亿元，占营收比重分别为0.52%、0.89%、1.45%、1.31%，并不算高；而此番A股IPO，所募资金的半数，也是投入5G网络建设，做的是大音希声之事。

同时，中国移动在5G领域的领跑，与第一大供应商华为在5G领域的成绩有着很大的关系，而非自己的技术突破。

其二，基于上述原因，中国移动在营销、服务方面并不出色，甚至可以说是短板，这从“咪咕视频、咪咕音乐、咪咕游戏”等系列产品的市场反响就可以看到；当然，从7%左右的营销费用率，也可以判断营销本就不是中国移动的主要战略。

回到本次A股上市，对比两桶油，或许更应该将中国移动理解为新基建时代的“中国建筑”，做的是产业链“承上启下、稳健创新”的事情，我国信息通信产业“2G 跟随、3G 突破、4G 同步、5G 引领”的跨越式发展，也与我国建筑业从小到大，由弱变强的历程颇为相似，当然，这是外话了。

贝多财经主理人贾小俊：

中国移动在A股上市，对自身经营来说起到了一定的助推作用。我们可以借此机会看到，中国移动对未来的一些规划，如：5G、云、千兆等，这也是未来互联网发展必不可少的基础设施建设。

从投资的角度而言，持有中国移动A股比中国联通、中国电信更划算一些。以市盈率计算，中国移动排在三家之末尾，相对增值空间更大。不过，这并不代表着买中国移动就一定能赚钱。单就通信服务商来看，移动、联通以及电信都有不足之处，尤其是服务质量、资费透明度等。

着眼未来，中国移动对外的探索并不算少，其中包括咪咕以及之前的飞信等，而能否长久则是另外一回事儿。不过，移动的基本面向好这一基本逻辑不会变，这也依赖于其主营业务相对稳定。

最近，中国移动还传出要进军消费金融的消息，这一做法和联通等较为相似。但相对而言，中国移动在金融相关领域的步伐较为缓慢，失去了先发优势，能不能做成带有待考证。

盘古智库高级研究员江瀚：

中国移动的回A股上市，我们可以看到的是整个运营商又重新齐聚在了国内资本市场，我们可以把这件事分成几个部分来分析：

首先，这些年中国的运营商市场已经形成了一个明确的趋势，这就是运营商的通道化，特别是伴随着社交应用的全面崛起，对于运营商而言无疑是过顶传球，无论是语音还是短信都逐渐开始示威，只有流量经营才是运营商唯一的优势所在，而流量也让运营商逐渐陷入了一个通道化的尴尬境地，无论是中国移动还是其他的运营商，都已经成为了一个流量的附属品，所以被通道化已经是运营商没有办法回避的一个趋势。所以在这样的基础之上，对于各大运营商来说，要想方设法提升自己的市场竞争力。

其次，从目前来说，对于运营商而言，想要颠覆微信等社交应用，给自己带来的压力已经几乎不可能了，而元宇宙的崛起无疑给运营商带来了更多的机会，因为元宇宙如果要实现的话，运营商所代表的基础设施将会是一切最关键的核心，而这些关键的应用必然会依托于运营商的基础设施，所以对于当前的运营商而言，他们会下大力气去推动元宇宙市场的发展，无论哪一个元宇宙最终会出现，或者说被市场所认同运营商的基础设施都是必不可少的，这也是当前各大电信运营商真正想要做的事情。

第三，虽然5g消息这些应用实际上是运营商想再次一搏，能够真正的改变微信，对自己绝对碾压的态势，但是实际上来看这一点几乎无法做到5g消息，只能说一个升级的应用，真正能够颠覆社交平台的可能性是很低的，所以我们也倒是不用去考虑说5g消息这个层面到底能够给运营商带来什么。

百声创始人李杰：

中国移动回归A股并不是因为缺钱，要知道中国移动2021年平均每天至少能赚3.1亿元，在A股4600多家上市公司中，2020年净利润超过3.1亿元的只有1354家，这意味着中国移动一天赚的钱就超过了70%的A股上市公司一年的盈利。

通过回归A股上市，布局5G市场，有可能才是中国移动的真正意图。在未来若干年，将会是5G应用场景和产业生态的快速发展期，5G赋予了中国移动更多想象空间，在5G落地行业应用方面，移动5G基站超50万个，规模居全球第一，随着在教育、医疗、矿山等应用场景地持续投入，行业领先地位将进一步得到提升和巩固。

以巨无霸之姿强势归来的中国移动，如果想要撑起万亿市值，更多的方向还是应该从5G着手，毕竟在社交APP大局已定的情况下再做C端的产品不再现实。随着工业物联网、智能汽车、元宇宙、区块链等新技术的发展，可增加设备以增加通信盈利点，利用5G通信方面的先手优势持续提升盈利能力。

村事话务人创始人张震：

中国移动回归A股，重在回归！别的方面可能就引不出太大的注意力！论市场成熟度、规模，海外的市场优势可能比国内好些，但是资本市场需要可能性，这些年移动的可能性已经被充分的展现了，现在都是固定的模板故事了，只有稳定性可言。国内可能的业务板块基本被各大公司、各大资本打成了一片焦土！而移动的业务方面就是稳字当头。这些新概念之类的东西想必不太会急于跟进，最有可能的就是数字基建和大数据。这两个是中国移动的天然优势，而且是最有潜力和动力的一块，但是这个故事能讲的话，放在全球通用。做起来还是要看实打实的产品。国内同等级别的还有两家公司，同质化业务与打法也没有看到新鲜感！所以稳就是最大的期待，至于别的不要苛求！

中科闻歌郑阳：

所谓龙生龙凤生凤，在经历过飞信的惨痛失败后，移动应该认知到“基因”的影响与重要性。移动作为通信运营商拥有强大的基站覆盖面、用户基数、国家属性等优势。早在2017年移动便与其他运营商联手布局区块链领域，利用区块链技术构建全新的5G网络基础设施，同时加速5G与区块链融合应用发展，试图塑造全新的业务生态。而在更庞大的元宇宙领域移动目前也已经发力，未来若能从元宇宙的基础生态建设着手，更加聚焦底层的技术与生态布局，或许在将来能够再创蓝海，构建元宇宙生态运营商的新身份，实现自我超越。

多少说主理人褚少军：

不管是元宇宙还是区块链，真正的产业成型，形成生态，还有较长的时间的，但不管是元宇宙还是区块链，通信运营商扮演的都不是主角，还是逃不脱“管道”命运。靠通个人移动讯业务，尤其是短信和语音起价的中国移动，如今都再难以诞生曾经红极一时的短信和语音通话业务这样的巅峰之作了，即便类似彩铃、飞信这样的数据业务也再难复当年。针对C端新的布局的话，倒是有点些许期待提了多年的“融合通信产品"，但是推了很多年如今也没能推出，其中的阻力和难度可见一斑。早在2014年，中国移动就曾高调宣布即将上线“融合通信”业务，该业务上线后融合通信通过升级终端上原有的通话、短/彩信和通讯录三大通信入口，形成以新通话、新消息和新联系为核心的基础通信服务。从融合通信所强调的功能亮点来看，用户不需要单独安装其他应用，就可以直接像微信一样发送文字、图片、位置等，手机内的短信、语音和通信录图标点开后就将是一个社交网络。即便手机里面没有号卡，也可通过免费WiFi发送短信。看起来其实是一个革新自己的产品，甚至可以一定程度上动摇一下微信的地位，但多年迟迟不出，早已错过了时机，后续会不会出现，怎么出现还是未知数。5G时代，中国移动参与推的“5G消息”有些当年“融合通信”的影子，但目前为止似乎还在试水，能否激起水花还未知，更别说掀起大波大浪了。

至于中国移动的未来，个人移动通信业务，尤其是短信和语音通话业务，天花板已经很明显了，可能反而不如流量业务来钱，但直接卖流量终归是逃不出“管道化”的命运。非要找些中国移动未来发展的可能的话，倒不如观望观望目前中国移动增长得比较快的“政企业务”板块，也就是互联网界经常说的B端业务，一方面得益于中国移动在C端的用户和数据积累，实际上应该有大量的数据可以用来形成B端的数字化解决方案，服务政企市场；另一方面中国移动已经在“政企领域”深耕多年，根基也是不可小觑的；再者，因为疫情等因素，因为时代的发展，B端企业以及政府部门都需要大量的数据化转型服务。简而言之，自身的基础和时代的发展，都赋予了中国移动在政企市场大干一番的使命和契机。

航通社创始人李书航：

随着中移动回归A股，中国三大通信运营商已经在国内资本市场胜利会师。当然中移动能拥有这个强大的市值，主要倒不是因为其未来成长性有多强，只要保持好现在的状态就可以了。对投资者而言移动再怎么说也是比两桶油或者邮储这样的“前辈”更靠谱的投资标的。

移动互联网的兴起改变了运营商们躺着数钱的过往，以往主要依靠运营商网络实现的通话及短信这种基础业务，因即时通讯软件而被“架空”。这也是移动的飞信在短暂辉煌之后，迅速没落的主要原因。但是ott这种东西你能做，我也能做，三大运营商都通过IPTV砸了有线电视的饭碗。移动的咪咕进一步的成为视频资源的版权方，也是延伸了这个做法。

但是很显然像咪咕这样的c端产品不太可能成为移动未来战略中的主要组成部分，特别是在5G组网对终端消费者的刺激作用不大，而对于工业应用更具意义的情况下。5G的高带宽低时延等优势。对终端消费者而言并不能看出跟4G有什么明显的区别，但是对于需要精度更高的矿山，自动驾驶，远程医疗等产业应用则可能是改变游戏规则的。这意味着和另两家运营商一样，移动的业务拓展在企业级5G应用上将会更有空间。

另外就是移动经过长期积累所具备的云业务实力。在阿里，腾讯，华为，百度等上云之前， IDC机房本来就是运营商的活，现在只是承接以往的老客户，包括大量的政务及金融客户，就是一个不小的份额。官方数据显示，在2021年上半年，移动云计算业务的同比增长达到118%，这一板块半年的收入已经赶上去年全年。随着国家对机房业务的合规要求日益收紧，一批中小IDC面临淘汰，剩余份额对任何一个合规经营的大厂商来说都是利好。

互联网京日记张京科：

移动的回归到底是巨头觉醒，还是会孵化出更多新的科技巨头，值得期待。在短信SP运营商时代，中国移动是名副其实的超级巨头。无论是投资、市场份额、营收利润以及掌控媒体话语权和对抗监管部门的能力，与现今主导移动互联网话语权的巨头阿里、腾讯相比，中移动等三大运营商都有过之而无不及。不过随着一轮轮的SP运营商治理，合法合规后的中移动等三大国企运营商让出市场空间给民营互联网企业，并逐渐走向后台。

互联网得以蓬勃发展。新浪、搜狐、网易等三大门户主导的PC互联网，演进到了BAT等民营巨头引领的移动互联网时代。而伴随着对民营互联网巨头新一轮合法合规化监管治理接近尾声，曾经风头一时无两的昔日巨头国企中移动又重新走到台前。貌似国企与民企又站到了同一起跑线，至于中移动能否与今日的民营企业巨头腾讯阿里竞争，重塑国企辉煌，值得我们关注。

但我更期待在新一轮技术或者应用革命来临之前，不断有新的创新企业和技术应用出现，和华为与TikTok出海一样，给大众更多惊喜，不仅卷在国内，更重要是在国际上不断创造出更多新的就业和财富。

中移动回归A股，和数字人民币的推广，也许代表着一种新的趋势：国企被迫重新燃起抢占国内市场的欲望。

近两年对互联网的合规化治理，就像当年对彩信、彩铃治理后，出现的互联网国退民进一样。

在芯片等硬科技被美国人卡脖子后，主要靠内卷的互联网软科技，多卖几颗白菜和多制作几部网剧和网游，显然并不足以支撑我国旺盛而急迫的科技发展梦想。

于是，老夫聊发少年狂的国企和未老先衰的民企，重新站在了同一起跑线上。

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