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价格战致汽车收入增速下滑，靠碳积分、比特币的特斯拉前途不可期？

晰数塔互联网快讯
2021-04-27 16:44

本文发布于老虎证券社区，36氪经授权发布。

财报显示，特斯拉第一季度总营收为103.89亿美元，与去年同期的59.85亿美元相比增长74%，略低于彭博分析师一致预期的104.14美元，归属于普通股股东的GAAP净利润为4.38亿美元，与去年同期为6800万美元相比，创下史上最高季度盈利纪录，连续七个季度实现正盈利。归属于普通股股东的每股摊薄收益为0.39美元，与去年同期的0.02美元相比增长1850%。

特斯拉第一季度归属于普通股股东的NON-GAAP调整后每股摊薄收益为0.93美元，与去年同期的0.23美元相比增长304%，超出预期。

此外，当季公司自由现金流2.93亿美元，高于市场预期的负8280万美元，季度内与比特币相关的现金净流出12亿美元，通过卖出比特币获得1.01亿美元。

“价格战”救不了特斯拉，Q1营收不及预期

特斯拉第一季度总营收为103.89亿美元，与去年同期的59.85亿美元相比增长74%，略低于彭博分析师一致预期的104.14美元。

数据显示，特斯拉第1季度汽车交付量为184,800辆汽车，这一数据高于市场预期的16.8万辆。同比增长109%，再度刷新特斯拉交付记录，不过环比增幅仅为2.2%。之所以数据这么差主要是受到Model S和Model X的停产影响。由于需要生产新款Model S和Model X，特斯拉对其生产线进行了升级调整，这导致一季度Model S和Model X的交付量只有2020辆，产量更是趋零，明显低于此前每季度一万多辆的水平，这影响了该季度特斯拉的交付量。虽然特斯拉交付环比增幅仅为2.2%，但是毕竟交付数据也达到了184,800辆汽车，按理说特斯拉的汽车收入怎么也得到100亿美元以上吧。而这次特斯拉汽车销售收入居然只有90亿，这个主要是因为特斯拉平均售价（ASP）下降，去年2季度特斯拉平均售价是52271，去年3季度平均售价接近了55000，去年4季度平均售价降到了51000，没想到1季度特斯拉的平均售价居然降到了48923，同比下降13%。

据不完全统计，截止到2020年12月，过去 30 个月，特斯拉共调价16次。仅在中国市场，国产Model 3就经历了5次降价，再加上最提振平均售价的高端车型Model S和Model X停产，特斯拉预计会带来2亿美元的损失。因此，特斯拉收入不及预期也就不足为奇了。

净利大增主要靠碳积分和比特币

与营收下滑相反的是，特斯拉这季度的盈利能力表现却很亮眼，毛利上升，归属于普通股股东的GAAP净利润为4.38亿美元，与去年同期为6800万美元，创史上最高季度盈利纪录，更是连续七个季度实现正盈利。

这主要是因为2个原因导致的，一是碳积分（regulatory credits）在助力特斯拉营收和净利大增方面发挥了很重要的作用。碳积分顾名思义是卖碳排放额度给对手车企，特斯拉通过向其他制造商出售零排放车辆(ZEV)信用额和温室气体排放(GHG)信用额来获得收入。这些制造商使用购买的信用额来达到市场的规定，取代自己制造电气化或节能车辆。

在1季度，碳积分部分的收入高达5.18亿美元，过去的一年特斯拉依靠碳积分部分收入实现多个季度盈利，扭转了一年前的亏损状态。去年2，3，4季度碳积分部分的收入贡献在4亿左右，没想到今年1季度这部分收入更是攀升到5.18亿。再看看同期的GAAP净利润只有4.38亿美元。素来以“毒舌”著称的金融博客Zerohedge嘲讽称这是一种纯粹的会计手段，特斯拉所有净利润都来自环境监管信用（regulatory credits）销售。

除了碳积分之外，最引人关注的就是特斯拉的比特币收入，特斯拉在今年2月购买了15亿美元的比特币，后者在今年涨势如虹，仅1季度，比特币价格就达到了翻倍。特斯拉在高点出售了2.72亿比特币资产，带来了1.01亿美元收入，进一步推动了特斯拉的净利增长。

内忧外患的特斯拉

除了营收和净利不令人满意的内忧之外，特斯拉的指引同样低于市场预期。2020年特斯拉交付了50万辆左右，特斯拉预计2021年交付量与2020年相比增长50%，也就是75万辆，低于市场预期的100万辆。其实从过去的产能统计来看，特斯拉产量攀升主要是由上海工厂拉动的，上海工厂仅用了6个季度就将特斯拉产能从15万辆提升至45万辆。

而被寄予厚望的柏林勃兰登堡州（Brandenburg）大概率要“鸽”了，特斯拉2019年11月宣布，计划在德国东部勃兰登堡州（Brandenburg）的格伦海德（Gruenheide）建造一座新工厂，以迎合欧洲对电动汽车迅速增长的需求。根据特斯拉的计划，该工厂将于今年7月1日前投入运营，开始生产跨界电动车Model Y。

根据German Business Insider最新报道称，特斯拉还需要公开更多与建厂相关的文件，并等待相关部门的批准。为此，特斯拉德国工厂可能无法按预期在7月前投产。此前特斯拉曾承诺提供40000个工作岗位，政府现在预计(最多)12000个工作岗位，而且特斯拉计划在开始生产时只有7000名员工。然而到目前为止，特斯拉只招了1000多名员工，今年能否投产都不确定了。

按照目前的产能来说，特斯拉实现突飞猛进的交付不现实。

此外，特斯拉预计下个月开始交付Model S，不过产能放量将在3季度，与此同时，预计在第三季度交付Model X，预计每周生产2000辆Model S/X，基于这个时间表，2季度的营收大概率也不好。摆在特斯拉面前就两条路，要不就是涨价，要不就是期待比特币暴涨。

内忧未解，外患又来。最近特斯拉维权事件频频刷屏，特斯拉在中国市场的争议自不必多说。特斯拉在美国、欧洲的情况同样不乐观。欧州新能源补贴在退潮，以英国为例，英国将其新能源补贴从3000英镑削减到2500英镑，并且完全取消了对价格超过35000英镑的汽车的补助。从4月份开始，特斯拉Model 3就拿不到相关财政补贴，或许会影响其终端市场的销量表现。

除了退补以外，特斯拉同样面临激烈的竞争，以德国为例，截至2021年第一季度，本土车企大众在德国纯电动领域占据主导地位，特斯拉在model 3在德国市场屈居第三。在中国市场，特斯拉同样面临中国造车新势力蔚来，小鹏，理想的正面竞争，再加上小米，华为先后宣布造车，电动车这个赛道只能会越来越拥挤。

除了退补和竞争之外，特斯拉还面临供应链紧张，以及随之而来的成本上升等问题。从去年下半年开始，动力电池及芯片出现了供不应求的情况。受此影响，相关产业链价格普遍上涨，与去年同期相比，甚至有原材料出现了价格翻倍的情况。

据 wind 数据统计，今年年初以来，部分原材料价格加速上行，其中六氟磷酸锂价格上行至 22.5 万元/吨，年内涨幅超 100%，价格也创下了近 3 年新高。碳酸锂和氢氧化锂作为锂电池正极和电解液不可或缺的主要原材料，年内涨幅分别达到 73%和 63%;受此影响，三元 5 系动力电池正极材料三元圆柱电解液价格也分别上涨 27%和 28%，磷酸铁锂电解液和 2.2Ah 三元圆柱电解液价格分别上升61%和72%，锂电行业原材料价格上涨会导致电动车企制造成本上升。

市场研究机构IHS MARKIT在近日的报告中表示，汽车芯片短缺可能使汽车制造商在第一季度的产量下降130万辆。中国汽车工业协会副秘书长李邵华表示，短期来看，车用芯片短缺是市场供需不平衡的问题，短期内无法通过非市场手段调节，预计车用芯片供需不平衡将持续到今年三季度。