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Coffee with 蓝驰创投：是时候重新审视早期投资了

晰数塔互联网快讯
2021-03-22 12:02

编者按：在退出周期越来越长，早期项目越来越难以判断，早期基金普遍往后走的今天，外界乃至投资从业者都在疑问：早期投资还值不值得做？做早期投资能得到什么回报？如今的市场环境下如何做早期投资？坚守早期投资有什么价值？

近日，在鲸准筹办的直播活动中，鲸准CEO&36氪联合创始人刘成城与蓝驰创投团队以及其他参与者共同讨论了以上问题。以下蓝驰创投管理合伙人朱天宇观点的节选，内容有删减。

如何定义早期VC投资

关于早期VC投资怎么定义的问题。先说 VC，再说早期。

我们在面试希望加入蓝驰团队的小伙伴的时候，都会跟大家交流一个问题：什么是 VC的本质？回答这个问题有不同的视角。

我认为VC不是金融行业。我是学金融的，但是在我深入的理解 VC这个行业之后，我觉得它是一个离产业更近的行业。我自己更认同的视角是，VC是一个资源分配者。人类的文明发展了几百年，到近几十年才产生了VC这样的游戏规则，让我们很有幸站在这个位置上，作为一个资源分配者，把我们手里的钱分配给那些创新创业者。

有人研究过风险投资的历史，大家可能以为VC是这几十年发展起来的一个行业，但实际上在更早的历史中，一直有零星的风险投资案例。比如西班牙女王给了哥伦布一笔钱，让他开着自己的船去探索新大陆，这是不是风险投资？其实也是。一个贵族给一个疯狂的科学家在他们家后院建了一个实验室，让他去做一些科学发现，这算不算风险投资？其实也是。

但这些都是零星发生的，直到整个经济体系更加成熟之后，劈出一部分系统性资金来源，另类资产，包含了VC和PE。

其中一部分就是VC中更偏早期的，即早期VC投资。

那些坚守早期投资的一小部分人得到了什么？

在VC普遍往后走的今天，像我一样的一小部分人坚守早期是因为早期投资有独特的价值和魅力。

第一点，能够满足我的好奇心。我们是在跟最前沿的创业者打交道，他们在最前沿的、跨界的技术和商业模式里做探索，我们也可以得到他们探索到的认知。

第二点，在跟创业者和创业公司打交道的过程中，如果时间足够长，就有机会看到很多生命周期的迭代和起伏，这会极大提高我们对事情更底层的、哲学层面的认知。就像我们看历史书，看一些规律性的东西一样，当我们在一段时间之内能够密集的看到这些项目的兴衰起伏，看到人在这过程中的变化成长，对我们映射自己内心的认知、自我觉识的拓展，也是非常有帮助的。

第三点，我们有机会因此去帮助别人，赋能别人，成就他人。

总结下来就是好奇心、自我觉识和成就他人。VC行业的工作，尤其是早期投资，很罕见的能够提供这样的体验。这也是现在蓝驰投资团队共同的特点和愿景。

做早期VC投资需要哪些底层能力？

这是一个离产业更近的行业，所以我们最近一两年招聘了更多产业经验更丰富的“T字型”人才。他们的经验包含了在某一个行业的深度理解：可能参与过这个产品，见证过这个产品从0到1的高速成长。同时他还有横向的经验，比如咨询或是投行的经验，我们称之为T字型的经验。这种丰富的、看起来有些反差的行业经验加在一起，就是在早期投资过程中所需要的，识别机会和风险很重要的认知基础和底层能力。

另外，我们要求团队对自己的 Self-Awareness—自我觉识是相当通透的。早期投资和创业者的交流非常重要，那么对于创业者的状态，他的自我迭代速度的状态的判断来源于什么？来源于我们对自己的认知到了一定程度，才可能看到其他人在这方面的进展。

最后，因为VC的工作需要高度的自驱状态，我们的工作环境不会有很多条条框框，不会要求你完成 KPI。更多的是对工作的价值感的感知。

我们希望能搭建一个帮助大家成长的环境，让信息认知充分的共享，快速流动，在跨界认知上能够充分的碰撞，去识别创新。

在如今的市场环境下如何做早期VC投资？

现在，在整个VC生态里，大家面临的环境是不确定性高，不充分性高，不安全性高，可验证性低，可量化性低，可比较性低。

如何应对这种不确定性？蓝驰创投很注重内部的认知分享，特别是跨赛道的分享和碰撞。我们团队规模比较小，所以不管是例会还是项目讨论会，包括私下交流，都会强调跨赛道的思想碰撞和观点结合。

比如，去年下半年几个同事在看消费时提到，随着整个消费市场大的红利周期和品牌觉醒，把消费品包装得好是一个非常显著的，受益于消费升级和产业本土化的细分品类。我们看企业服务的团队，正好在包装侧看到了一些比较不错的项目：通过各种系统闭环和模式上的整合做整个产能的管理和柔性需求的对接。

同时，我们看机器人赛道的同事也看到，在传统的消费和软包行业可能有上万个企业，但是每个企业都不大，平均每个企业的产值可能就3000万，这些企业里大量设备的使用年限都较长，整体信息化率和自动化率较低，但是它可能带来了自主移动节协作机器人和传统的业务流程升级结合的机会。

开放和学习是早期投资的重要组成部分。在VC工作很重要的是好奇心，是你认知新事物的能力的提升，而这个能力的提升背后是由态度和能力两部分组成。团队内部在了解、学习新事物方面会有一些自己积累下来的特色，包括我们的小组研究模式，定期的例会分享等都能带来非常不一样的体验。

什么人适合在现在的市场环境做早期VC投资？

回到刚才说的资源分配者的视角。现在的市场环境对资源分配者和资源决策者的能力和要求的维度也非常不一样的了。

首先，做早期VC投资，模糊的判断能力可能比严谨的分析推理能力更重要。我了解到某些VC做项目的思考深度，文案的准备，包括对整个推理的要求是蛮高的。但最大的问题是，我们开玩笑说的比较“肉”，经常搞一些行业研究和大的严谨理性的推理，往往就错过了最优的投资时间窗口，当整个市场热起来，再去追项目的时候，发现性价比又不太合适。

第二，抓亮点的能力和挑问题的能力。很多VC对项目的要求，更像是从PE沿袭下来的早期投资风格。对整个团队的多维度能力要求是较高的，反而对为亮点买单，或者说为亮点支付溢价的意愿相对较弱。

第三，决断力，关键时刻该出手时就出手。我们过去十多年看到，整个VC的生态进化，就像创业者之间的 PK一样非常残酷，也有它底层的进化逻辑。硅谷派系比较强调对阶段的重视，强调出手的决断性，强调投特质、投亮点，强调模糊判断的风格，最后成为了整个市场的主导。

早期VC投资需要耐心

最后总结一下，早期投资常常是跟创业者一起体验一次从0到1的过程。今天成诚和我们的团队，都是加班加点一起跟大家座谈聊天。因为太火爆，我们还卡住了几次，哈哈，这就是特别真实的一个案例。

很多愿意做早期投资的投资人，他的成就感来源于何处？其实就是有这样的耐心，愿意陪伴从0到1的成长，从而获得延迟满足感。

关于蓝驰创投

我最后介绍一下蓝驰创投。我们98年在硅谷成立，到现在已经20多年了，05年在中国成立投资团队，到现在我们管理的人民币和美元资金超过100亿人民币规模，在国内也投了100多个企业，从天使到A轮都有，往往也是他们最大的机构投资人。其中很多公司大家都耳熟能详，像理想汽车在去年上市，更早的趣店、赶集、PPTV，以及接下来还会有很多即将上市的公司。

我们始终坚持在早期（A轮前）阶段，源于我们从硅谷回来的基因，这也是我当年加入蓝驰的原因，也希望有志于从事早期投资的优秀人才能加入我们。