资本市场没有低估陌陌
编者按：本文来自微信公众号“巨头财经”（ID:jutoucaijing），作者：阿靓，36氪经授权发布。
你有多久没听到过陌陌的消息了？
这家已经成立10年的公司，最近好像在市场上“失声”了。即便今年10月，陌陌“换帅”——创始人唐岩将权力交接给王力，陌陌也没有做过多发声，市场上也没有太多的讨论。
主流媒体对它的报道也几乎消失了。唐岩最近一次接受采访，是作为罗永浩的周边采访出现的；而王力最近在接受晚点LatePost采访时坦言，“我们这个公司可能是有些平淡”，颇有些对写他的媒体表达同情的意思。
资本市场仿佛也对它失去了兴趣。在陌陌上市第6年，股价却回到了IPO发行价。
这在前几年是不可想象的。此前，陌陌有过太多的高光时刻。
诞生于2011年的陌陌，从微信虎口夺食，凭借陌生人的“荷尔蒙社交”，创造了成立3年即登陆美国资本市场的“神话”。
创立的7年，陌陌进入了百亿美金市值俱乐部。而百亿美金俱乐部里的其他成员，比如，腾讯、阿里等，从创立到市值破百亿美金，基本上都花了8-9年。
2019年，100家增长最快的公司排行榜中，陌陌排名第一，这也是中国公司首次登顶。
陌陌从一个个高光时刻，但现在几乎失声的背后，究竟有哪些原因？
01
陌陌认为自己被低估了
市场却认为它被高估了
截至2020年12月31日收盘，陌陌股价为13.96美元/股，总市值29.02亿美元，约等于190亿人民币。
这样的股价与其IPO的发行价13.5美元/股相差无几。如果跟今年1月陌陌39.42美元/股的高点相比，更是相当于腰斩。
从市值看，就更惨了。王力在接受采访时称，陌陌现在账上160亿人民币的现金。
也就是说，陌陌的市值仅比其账面资金多30亿人民币。
王力显然不接受这样的股价。他曾在接受采访时直言，“我觉得我们股价被低估了，但市场可能认为我们被高估了。”
很多买了陌陌股票的股民们，也为陌陌“鸣不平”。
一位名叫“知止而无妄”的雪球网友在《给陌陌的一封信》中动情地写道，“当一个成长股变成价值股的时候，人们的态度和眼光竟然如此不同，以前天天念叨着你的人，如今连来看你一眼都不愿意，哪怕你发了财报。你变了还是他们变了？我觉得是他们变了。”
纵观市场上认为陌陌被低估的言论，可以总结为以下几点：
从用户的角度看。创业初期，唐岩表示，“与陌生人交流，一定是个刚需。”如今，这样的刚需并没有改变。虽然陌陌的月活数出现了一定程度的下滑，但仍达到了1亿。人有孤独感需要找陌生人交流时，依然会打开陌陌。陌陌也为他们提供微信未能满足的需求。
从财务数据看。根据财报，2020年前三季度，陌陌营收112.29亿元，同比下降8.9%；净利润14.52亿元，同比2019年同期的19.15亿元减少24.18%。可以看出，陌陌虽然有所下滑，但依然保持着盈利。值得一提的是，这已经是陌陌连续23个季度实现了盈利。
从现金流的角度看。上文提到，陌陌账上160亿的现金。这些钱都趴在账上吃利息。可见，陌陌的家底真的很厚，并不差钱。
无论怎么看，“闷声发大财”的陌陌都被低估了。可事实上，真的如此吗？
02
在互联网的世界
不增长、失去年轻人就是原罪
如果要回答“市场真的低估陌陌了吗”这个问题，首先需要先看资本需要的是什么。
在资本的眼中，盈利固然重要，但更重要的是增长和信心。
回看陌陌。
一方面，从月活用户的角度看，陌陌几乎失去了有明显增长趋势。
根据财报，2020年第三季度财报显示，陌陌2020年第三季度月活用户为1.136亿，而2019年9月这一数据为1.141亿，2018年第三季度为1.105亿。
另一方面，当很多公司高喊着“得年轻人得天下”的时候，陌陌的产品仍为中年人的天下。陌陌，正在慢慢失去年轻人。
陌陌虽然未公布用户画像，但我们通过试用陌陌，以及从王力的采访中都可以看出这点。王力曾说，“相比 00 后，更多 90 后在变成中年人，90 后变成 80 后，80 后变成 70 后，更多的人会变成中年人中年人，可能不用 B 站，也不刷抖音。他会想还有什么途径可以表达自我，他想跟人交流的时候他们能去哪儿？陌陌上好多中年人他们很苦闷。”
这也就不难理解，为什么陌陌即使賺了很多钱，市值也是一再下滑。
因为，在互联网的世界，不增长、失去年轻人就是原罪。
那么，陌陌究竟是怎么发展到今天这个地步的？我们可以从内部因素和外部因素来分析。
从内部因素来看，老板们脱离一线太久，而5个人的创始团队，1个离职，2个退休，另外1个去了陌陌影业，只有王力1个人在坚守。这或许会让资本认为，陌陌是不是已经没有动力去创新和增长了。
除了内部因素，外部环境也不容乐观。
近年来，抖音、快手等公司相继进入直播行业。尽管这些产品的用户和陌陌的并不十分不同，但爱看直播的人和主播肯定是有大面积的重叠在一起成本上升，不可避免地会带来竞争。随着越来越多的主播、用户逐渐向抖音快手流失，也让市场上出现了越来越多的“秀场直播黄昏已到”的声音。
此外，尽管陌陌从未宣传和承认过“约炮”这个标签，但它一直享受着这个标签带来的红利。
如今监管趋严，2019年4月，语音社交App音遇遭全网下架，比邻、聊聊、密语、耳语等9款社交App被国家网信办关停。这也导致，社交狂欢的背后，可能出现的涉黄风险成了陌陌等陌生人社交平台挥之不去的阴影。
03
吃了九年荷尔蒙红利
陌陌的第二春在哪里？
如果说“荷尔蒙”是陌陌的第一春，那么，陌陌亟需找到自己的第二春。
陌陌的机会点在于，新的管理者王力依然聚焦在社交的细分领域上，不断去尝试视频社交。
近两年，在王力的带领下，陌陌推出了ZAO、赫兹、Cue、咔咔等多款针对年轻人的社交产品。
其中，大部分产品归于沉寂，唯有“ZAO”曾凭借“Ai换脸”在朋友圈大火，但后来因存在隐私泄露、肖像滥用等相关安全问题，最终也陷入了沉寂。
虽然陌陌的“社交第二战场”开辟的并不顺利，但ZAO的火热一时证明了陌陌团队的实力。
一旦做出适合年轻人的视频社交的产品，陌陌就不怕没有新的故事讲给资本市场听。
不过，可以预料的是，陌陌“社交第二战场”的开设并非易事。
账上趴着的160亿现金，是陌陌最大的筹码之一。但如果真的想做成一个新的社交产品，160亿恐怕真的不经烧。
搜狐和陌陌面临类似的情况，也都是资产和市值相差无几——据报道，搜狐2006年购买的搜狐大厦，如今价格超5亿美元，但是截至2020年12月31日收盘，搜狐的市值仅为6.26亿美元。
我们曾在《张朝阳的百年孤独》一文中分析称，视频一直是张朝阳的“心头好”，但视频网站一向是个烧钱的买卖，背靠千亿金主的腾讯视频、优酷、爱奇艺发展这么些年仍然看不到盈利的曙光。
截止到今日，腾讯市值接近6900亿美元，阿里市值超6200亿美元，即便百度也有超过737亿美元的市值。但搜狐的家底如何撑起张朝阳的视频梦？
陌陌也是如此，160亿能支撑起陌陌的年轻人社交梦吗？
更重要的是，时代变了。和陌陌最初创业时不同的是，社会已经进入新常态，遍地是机会的时代已经过去，风口行业越来越少，创业门槛越来越高。
对于陌陌而言，尽管现在创业成功的机会依然还在，但已经不是一个难度等级了。
面对如此大的机会和如此大的挑战，未来陌陌将交上怎么样一个答卷，我们也很是期待。
04
巨头财经思考
互联网行业没有“闷声发大财”
在一些人看来，陌陌、微博等公司有盈利，也有不少的月活，但股价却长期被“按在地板上摩擦”，于是将他们定义为“闷声发大财”。
但其实，互联网行业哪里存在闷声发大财？所谓的“闷声发大财”，都是吃老本、躺在原来的功劳簿上过日子。
互联网行业是眼球经济，一旦公司去了增长，也讲不出新的故事，自然会被资本所冷落。
最关键的是，常年不打仗的团队，很难重新激发战斗力，高管团队对市场失去敏感性，对大兵团作战失去手感。光靠年终奖发部iPhone，就能赢得战斗的时代结束了。
陌陌最大的竞争对手是自己的战略惰性。
如果想要改变这种局面，唯有在沉睡中惊醒，重燃战斗力，去讲出新的故事。
生命不息，奋斗不止。
偷懒三年，如此了了。
部分参考资料：
1. 三节课，《在陌陌工作是怎样一种体验？》
2. 商业数据派，《沉浮的陌陌，第三次突破口在哪里？》
3. 财经琦观，《陌陌独自退潮：与两年前的高光时刻相比 陌陌市值已然腰斩》
4. 晚点LatePost，《陌陌 CEO 王力觉得这篇对话大家不看也没关系》
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