Q3财报利好难掩市值"尴尬"，出海老将兰亭集势难寻出路？
编者按：本文来自微信公众号“美股研究社”（ID:meigushe），36氪经授权发布。
今年一季度受特殊因素影响，不少线下实体商业受到一定冲击，而全球电商平台亚马逊、Shopify、阿里、京东、拼多多等多个电商平台都迎来消费热潮。作为电商行业的细分赛道，跨境电商行业意外迎来加速发展的机会。
其中，2007年成立的兰亭集势，可以说是该领域的老玩家了。诞生之初受到包括徐小平等资本的青睐，但近年来在电商行业的存在感并不是很高。
12月7日，兰亭集势发布了今年第三季度的业绩报告。其中营收和净利润较去年同期都有着不错的增长。财报发布后，盘前股价涨近12%。但当日最终收盘时，股价下跌18.21%至2.74美元，市值回到3.06亿美元。这场景颇有一番"割韭菜"的意味。
（图源：雪球）
回顾兰亭集势近年的发展，其实"换帅"之后交出过不错的成绩单。与此同时，股价也取得一定上涨，今年涨幅超过160%。虽说股价涨幅不小，兰亭集势体量小估值不高依然是个不争的事实。为何被资本市场抛弃，或许可以从兰亭集势最新披露的业绩里找到一些答案。
兰亭集势"换帅"没换来业绩增长，Q3财报喜忧参半
2018年，兰亭集势做了多项大的改变。与新加坡电商ezbuy合并，扩大了市场范围；同年还经历了换帅以及高管变动。正是在这之后，尽管当前股价仍在低位徘徊，但部分业绩层面已经有所改善。
兰亭集势第三季度的营收为1亿美元，较去年同期的0.599亿美元增长了67%。同时，较第二季度的1.139亿美元营收出现了一定程度地下滑。
结合连续多季度的表现，可以发现营收规模整体呈现上行趋势。
今年一季度时，公共卫生事件对国内商业活动构成影响，兰亭集势因此受到拖累。而第二季度，一改此前的颓势，跨境电商成为少数被利好的行业，营收迎来快速增长。不过第三季度取得的成绩，或许反映出疫情的红利开始消散。
在毛利润方面，第三季度录得0.43亿美元，对应的毛利率为43.1%。较去年同期的42.3%小幅提高，意味着其产品成本得到进一步的优化。
与此同时，兰亭集序本季度的配送费用为666.1万美元，几乎与去年同期持平。
三季度营销费用为2688万美元，同比增长116%。占经营费用的比例高达64.8%，高于去年同期48.4%以及上季度的64.1%。相较之下，营销费用的居高不下并未换来营收规模保持同比增长。
因此，第三季度中经营收入为156万美元，相比于上季度的817.9万美元大幅收窄，去年同期为亏损37万美元。
在净利润层面，三季度取得730.8万美元，去年同期为997.4万美元。这也是兰亭集势连续五个季度实现了盈利。
巨头环伺下难撕低价标签，兰亭集势难寻新的增长故事
年初至今，全球在线零售获得了爆发式增长，而作为其最大供给侧的中国跨境出口电商也迎来了新的窗口期。无论是工厂、有品牌的大小卖家和国货品牌商，都通过跨境电商找到了更多的机会。
数据显示，今年前三季度通过海关跨境电商管理平台的进出口额逆势增长52.8%，达到1873.9亿元，对外贸做出了巨大的贡献。此外还指出，今年全球跨境电商交易规模有望达到12.7万亿元，今后仍将维持高速增长。
因此，从数据层面不难发现，兰亭集势也享受到了这波红利。但长期来看，随着红利逐渐消散后，摆在面前的增长压力并不小，这些都很可能成为限制其打开估值空间的阻碍。
在出口电商中，B2B模式更为主流，而兰亭集势选择的B2C模式面对的市场空间则相对较小。在这样一个市场之中，全球速卖通、亚马逊、eBay和wish占据了大部分市场份额。
目前四个头部平台都具备更广价格区间的产品，积累的用户群体较为庞大。而兰亭集势选择的方向同样是汇集大量种类的产品，并非是走垂直差异化的路线。因此，在价格、运营和供应链等综合实力上其实难以与头部平台正面对抗。
以全球速卖通为例，它已成为国内最大跨境零售电商平台，用户覆盖了全球所有时区。数据显示，今年西班牙、发过只用了半天时间就完成去年48小时的成交额。
此外，巴西、韩国两个新兴市场也表现不俗，巴西用时6小时，韩国用时7小时即完成去年全天交易额。头部平台利用自身多方面的优势已经在全球市场中占据稳定的地位。
面临它们释放的竞争压力，体量较小的兰亭集势并不占上风。而且出口电商市场过于分散，这也就意味着兰亭集势除了面对三家头部企业的竞争，还需要应对来自其他体量相近的平台。
出口电商市场分散在200多个国家或地区，因此汇集着不少的竞争者。目前兰亭集势集中于欧美和东南亚市场，未在全球铺开业务的同时，也还有本地的电商平台瓜分其市场份额。
除开市场和竞争对手的限制，兰亭集势自身其实也存在着不少问题亟待解决。
其早期的定位偏向于低价商品，当时没有亚马逊、阿里等竞争对手的出现，因此吸引了不少的消费者。但随着模仿者越来越多，产品质量、种类等方面被竞争对手占据优势，低价定位便成为兰亭集势难以撕掉的标签。
作为跨境电商的重要组成部分，从兰亭集势的财报来看，整体表现中规中矩，但很可惜的是因业务发展面临的天花板明显，这或许也成为它在资本市场估值低位徘徊的重要原因。未来，跨境电商的发展机遇风口又将在哪？
跨境电商物流"疫"外掀起融资狂潮，平台与物流企业深度合作将是"出圈"方向？
作为国内第一家赴美上市的跨境电商平台，从上市后的股价表现来看兰亭集势因商业模式的局限性很难在业绩层面实现突破，这或许也是它难以打动投资者芳心的关键原因之一。但不可否认，跨境电商的市场发展前景还是可期。
根据新华社报道：测算显示，中国跨境电商零售出口整体规模已超过1万亿元，2020年全球跨境电商交易规模有望达到12.7万亿元，今后仍将维持高速增长。跨境电商市场的集中爆发，离不开国家政策支持。
今年以来，我国推出了多重举措推进跨境电商发展，从跨境电商综试区扩围，到海关监管新规出台，从外贸创新发展实施意见，到RCEP签署等。在利好的前提下，这或许也是近期不少跨境物流相继获得融资的关键所在。
· 11月23日，全球跨境流通赋能平台泛鼎国际宣布完成数亿元A轮融资，本轮融资由鼎晖投资领投，惟一资本、概念资本、鸿晟资本跟投。
· 同样是在11月23日，国内头部互联网物流平台"运个货"旗下的跨境物流平台"跨个境"获得3000万美元注资。
· 11月24日，大件商品出口的B2B交易平台"大健云仓"宣布完成新一轮融资，这次融资由京东领投、元禾控股等跟投，总额达2.6亿元人民币。
· 11月30日 , 致力于跨境电商基础设施建设的"飞盒跨境"获得"元璟资本"千万美元天使轮融资，打造跨境新物流。
跨境物流相继获得融资，这意味着，其中有望诞生出更多的龙头企业，跨境电商物流的效率也将进一步得到提升。而这对于处在进出口外贸、跨境电商、跨境物流等产业链上下游及周边的服务业态，都将面临不错的历史机遇。
同样地，这对于物流上有欠缺的兰亭集势或许是一个发展提速的机会。如何在行业趋势下，实现自我突破和超越，这也许是兰亭集势后续需要思考的课题。
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