影视公司ST大考即将来临，谁将戴帽？谁能逃过此劫？
编者按：本文来自微信公众号“财联社”（ID:cailianpress），作者：刘琰，36氪经授权发布。
已连续亏损两年的影视公司们，将在今年这一特殊时期迎来ST大考。根据三季报的财务数据推算，多家影视公司2020年度亏损几乎已成定局。那么明年会有影视公司被ST吗？
创业板退市新规之下，华谊兄弟（300027.SZ）和唐德影视（300426.SZ））虽已经连续两年亏损，但仍能逃过一劫。而万达电影（002739.SZ）、北京文化（000803.SZ）和欢瑞世纪（000892.SZ）的情况则没有那么乐观。
其中亏损最大的万达电影，影院半年停业，年内又无主控电影上映，想要在四季度扭亏为盈可能性不大。若无相关政策豁免，明年大概率“戴帽”。
在此危局之下，万达电影仍将主投主控电影全部移档2021年，战略调整似已悄然进行。
哪些影视公司可能会被ST？
财务、交易、规范等多方面都有可能导致上市公司被ST。由于三季报已经披露，可以为财务角度的梳理提供依据。
根据创业板财务类强制退市新规“上市公司最近一个会计年度（或追溯重塑后）经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，可对其实行退市风险警示（*ST）”，记者就净利润和营业收入两个指标进行梳理。2018-2019年已经连续亏损的华谊兄弟和唐德影视因2020年前三个季度的营业收入超过1亿元而逃过一劫。按照创业板退市旧规，连续三年亏损将直接退市。
数据来源：wind、财联社整理
根据主板和中小板的ST及退市规则， 上市公司连续两年亏损则会被实行退市风险警示（*ST）。记者根据2019年和2020年前三季度的归母净利润统计发现，去年年报和今年三季报均显示亏损的影视公司有3家——万达电影、欢瑞世纪和北京文化（鹿港文化由于主营业务变更，故不计算在内）。值得注意的是在，这三家都是影视行业的头部公司。
另外还有*ST中南和*ST当代，大概率要连续三年亏损，可能面临暂停上市的风险。
数据来源：wind、财联社整理
被ST的可能性有多大？关注政策变化和公司经营
仅仅从去年和今年前三季度的盈利情况尚不能判定上述公司会被ST。
虽然针对影视上市公司的尚未有任何豁免政策出台，但并不排除有这样的可能。
此前证监会出台过“特殊情况特殊处理”的相关政策，如4月7日证监会发布公告，规定部分受疫情影响严重的公司，可不晚于6月30日披露年度报告。
5月15日，证监会有关部门在答记者问时表示，对于尚处于业绩承诺期的已实施并购重组项目，标的资产确实受疫情影响，原则上可延长业绩承诺期或适当调整承诺内容。
而万达电影11月也在互动易上对投资者喊话不要过早下结论，似对政策抱有期待。万达电影称：“电影行业受疫情冲击较为严重，属于不可抗力因素。今年以来监管层及两市交易所也已出台多项政策支持受疫情影响较为严重的企业，公司作为受疫情影响严重的企业也将积极争取，努力维护股东权益，目前下结论还为时尚早。”
除了政策层面的外部因素，上市公司也有“自救”措施。“通常合规手段有改善主营情况，重组，包括引进优质资源，剥离亏损严重的无效资产或公司等。” 京师（上海）律师事务所高级合伙人陈雷博告诉财联社记者。
随着疫情缓和影院复工，上述三家影视公司“改善主营情况”的客观条件具备，是否能够在四季度转亏为盈，躲过ST？
北京文化的情况相对乐观一些。
根据三季报，北京文化2020年前三季度营收1308.1万，亏损1.17亿。不过，国庆档上映的由北京文化主控的电影《我和我的家乡》取得28亿的票房。根据北京文化10月9日票房公告——《我和我的家乡》累计上映8日收获票房18.71亿，北京文化的票房收益约为0.8-1亿。按照此比例计算，《我和我的家乡》至少能够给北京文化带来1.2-1.5亿的票房收益。净利润转正也不无可能。
欢瑞世纪前三季度营收1718.88万元，亏损1.48亿。从年初的《锦衣之下》到年中的《琉璃》，2020年欢瑞世纪爆款频出，但业绩仍是亏损。公司在三季报预告中对业绩变化给出的解释是，收入减少是因部分播出项目剧集减少及项目周期影响。2020年多部剧集上线，相关营销费用增加导致净利润下降。但回溯前几年，历史遗留的财务造假问题、一线艺人出走、“限古令”下古装剧库存挤压、高额的营收账款和坏账等众多因素让欢瑞深陷泥沼。
目前龙头公司万达电影是否会被ST成为市场最为关注的焦点。2020年前三季度公司收入32.14亿，亏损20.15亿。参考2019年第四季度的盈利3.12亿元，要填补2020年前三季度近20亿的亏损，可能性不大。
除了改善经营情况，上市公司也选择如股权转让、出售资产等方式，通过非经常损益实现转亏为盈，但这也需要考虑公司的发展规划以及股权、资产的长期价值。“合规与否的判断集中在出售资产是否属‘重大’。某外资律所律师告诉财联社记者，“一般资产出售满足披露要求没问题；重大资产出售会面临更加严格的披露要求、对资产性质的要求、关联方与否认定、内幕交易规制等诸多要求。”
龙头万达电影被ST了会怎样？“好牌”在明年
如果最后没有相关豁免政策，万达电影明年被ST的可能性是上述三家公司中最大的，也是市场最为关注的。
但ST只是根据现有的制度规定对上市公司在某段时间内情况的客观描述。以两年的盈利情况来判断退市风险是否全面？
最近，继创业板试点注册制之后，深化注册制和退市等关键制度改革也还在继续。证监会上市公司监管部副主任孙念瑞表示，下一步将优化退市标准，把单一连续亏损退市指标改为组合类财务退市指标，总体的思路是不再单纯考察企业盈利性，而是同时注重持续经营能力。
“持续经营能力”成为关键词
细看万达电影近两年的业绩情况，2019年如果扣除计提商誉等资产减值准备的59.09亿元，仍然实现净利润11.41亿元。2020年则是由于影院停业和重要储备电影《唐探3》未能在年内上映实现票房收入导致亏损。
影视行业是一个重周期和重产品的行业，单个爆款电影可能会对公司业绩产生极大影响一年之中存在四个票房旺季——春节档、暑期档、国庆档和贺岁档。接近万达电影的人士告诉财联社记者，《唐探3》从内容看，更加适合合家欢情境的春节档。可见万达电影对于《唐探3》的重视程度，定档也很谨慎。
市场也传递出较为乐观的态度——11月9日，一则万达电影定增落地的公告披露。这笔影视行业有史以来最大规模的定增的股东名单中出现了高毅资产、瑞士银行、中信证券等知名投资机构的身影。
根据公告，万达电影拟将20.27亿元募集资金用于162家新建影院的项目，继续巩固国内院线龙头的地位。事实上，疫情也在加速行业洗牌和出清，小型影视公司或倒闭或被收购，行业集中度进一步提高。据猫眼专业版数据计算，11月万达院线在影投的市场份额为15.87%，这一数据在去年11月为13.49%。
另外，在内容制作方面，根据万达2021-2022年的电影片单，除了两部超级IP——《唐人街探案3》和《寻龙诀2》之外，还有《误杀2》、《鬼吹灯之天星术》、《折叠城市》、《想见你》、《我才不要和你做朋友呢》等16部储备和筹备电影，以及数部电视剧集。
值得注意的是，《海底小纵队：火焰之环》也称因技术原因撤档国庆，改档2021年1月8日。万达方面也表示，《鬼吹灯之天星术》计划于2021年暑期档上映。
在即将“戴帽”的危局之下，还将主投主控电影全部移档明年，万达此番似是战略调整。
确实，2020年想要转亏为盈几无可能。倒不如把“一手好牌”留到明年，这样即使最后还是“戴帽”，“摘帽”也指日可待。
疫情加速的行业洗牌红利、留在明年的多部大片，资本市场仍对万达电影有所期待。
“大佬还是大佬。”某券商传媒首席分析师向财联社记者如是感叹。
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