腾讯最大股东在新兴市场上百亿投资竟是负值？？
编者按：本文来自微信公众号“墨腾创投”（ID:MomentumWorks），作者：Yusuf，36氪经授权发布，选文时有删减。
2001年，年轻的腾讯因为OICQ用户高速增长而陷入资金困难、国内资本又看不到长期的盈利和价值不愿意继续投入 - 这时出现了南非Naspers旗下的MIH，以3200万美元投入成为腾讯第一大股东。这笔投资目前即使在稀释和减持的情况下，仍然价值超过2000亿美元 - 成为一个传奇。 也是1915年Naspers创立时作为一个报纸出版公司万万没有想到的。
但是有这么大一笔几乎是意外的巨额投资回报是幸福也是很头疼的事情。 雅虎在自身业务几乎已经被世人忘却的情况下不得不剥离出一家叫阿里他爸（Altaba）的公司来管理其拥有的巨额阿里巴巴股权；软银也把减持阿里巴巴股票提现渡过危机。
Naspers同样如此， 因为腾讯资产的不断增值 - Naspers在南非约翰内斯堡股票交易所的权重越来越大，一度达到指数的20%。而且腾讯的价值在Naspers自身市值的占比也是越来越高。
为了解决这个问题， 2019年9月11日，Naspers旗下分管互联网资产的子公司Prosus在荷兰阿姆斯特丹单独挂牌上市。在随后的几个交易日中，一举成为市值超过千亿美元的互联网巨头，这也是欧洲阴差阳错首次出现一家以互联网为核心业务且覆盖全球的企业。
尤其是在Rocket Internet因为表现不佳（更有可能Oliver Samwer不爽那些整天BB的分析师）要退市、曾经的辣火腿肠Wirecard变成电影大片般的骗局时。
数千倍的回报
Naspers旗下公司MIH集团在2001年通过对当时四处寻求融资碰壁的腾讯伸出橄榄枝，成为腾讯最大的单一股东。2004腾讯上市，时至今日，腾讯已经成为世界上市值最高的互联网巨头之一。这也使得当年对腾讯的投资获得了数千倍的收益，Naspers现拥有腾讯31％的股份（价值约2000亿美元）。
同时，作为南非百年历史的媒体巨头，即便是在自己核心业务不断亏损下，仍能够通过对于腾讯投资带来的分红来平衡开支和反哺自身并开拓新的领域。
Prosus作为Naspers旗下控股子公司，持有Naspers的国际互联网资产，去年由Naspers分拆出来上市。而目前，Naspers所持有的腾讯控股股权也已经由Prosus接手。
多赛道下注
拆分前和拆分后的Prosus近些年来积极在全球新兴市场进行多产业的布局，持续向电商，食品配送，远程教育，分类信息平台等领域投资数十亿美元，拥有近120亿美元的投资组合。
例如在22个市场中拥有3亿月活用户的信息分类平台OLX，为在线商家提供支付技术的金融科技公司Payu，Prosus也持有在40个国家/地区活跃的食品配送服务Delivery Hero和俄罗斯社交媒体Mail.ru的少数股权等等，俨然在全球范围内建立起了一个庞大互联网帝国。
但是Prosus面临的挑战也比比皆是。Prosus所投资的公司其实也在全球各地面临着棘手的问题例如Delivery Hero就曾引起泰国配送骑手的游行抗议以及韩国反垄断机构的审查。而Prosus的CEO，Bob van Dijk 总是强调在不久的未来就会有所回报，但是如今却看仍然遥遥无期。
敲钟的van Dijk是正宗荷兰人，而不是带着荷兰姓的南非布尔人
例如Prosus旗下的外卖业务在营收为7.51亿美元的情况下亏损了6.24亿美元。 在Prosus经营的企业中，只有分类信息平台（OLX为主）获得少许的盈利。而它的一些投资只有在合并或者被收购时，才可能在行业中获利（例如将Flipkart的股份出售给沃尔玛收到了16亿美元的回报）。
Bob van Dijk最近承认，Prosus的商业模式在科技界可能并不常见，但是他坚持认为Prosus已经找到了一种独特的方法去管理如此庞大的互联网资产。不需要将资金退还给投资者并将其致力于长期支持企业的发展，直接管理运营其中一些投资的公司，同时在Prosus的投资组合也鲜有破产。
但是市场和投资者对此似乎并不买单。虽然股价从3月份的低点已经恢复了不少，但是也就是回到去年刚上市的水平：
而同一时间段，腾讯的股价已经上升了50%：
也就是说，目前二级市场给Prosus的估值比其所持有的腾讯股票的市值还低了将近30%。这实际上也等同于投资人认为Naspers的其他所有互联网资产-甚至现金-加起来是负值：
对van Dijk和Naspers的大佬们来说，真是一件伤脑筋的事情啊。
为什么有这样的情况呢？可能有这么几点吧：第一大家都把Prosus当成VC了，自然资产的估值是要打折扣的；第二Naspers在Prosus的话语权太大，自然对其他投资人来说是一个担心；第三就是真没多少现金流，除非减持腾讯。
上市之后的挑战
在黑天鹅满天飞的2020年，无论是疫情的肆虐还是国际环境的不稳定，其实都加大了 Prosus在全球范围内管理和运营的难度，即便是疫情能帮助吸引新的线上用户和促进企业转型。
当然对于投资组合所带来的回报，也很难在一两年内就能见到效果。对于Prosus来说，并不用过多关注当下的盈利回报，总得来说，新兴市场的各行业仍然处于一个初级的发展阶段，未来仍然有很大的上升和发展空间。
致力于管理和克服旗下诸多公司在全球市场遇到的困难，并给予资金和技术的帮助，巩固基本盘逐步扩大市场份额。价值洼地腾飞只是一个时间的问题。或许在这方面，Prosus可以向腾讯在海外的投资战略学习。
Time will tell。不过我们也就不拭目了，一来我们还有很多自己的事情要做，二来在疫情下老擦眼睛确实不是一个卫生的好习惯。
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