3年净利暴增近10倍！中国飞鹤有超30%上涨空间？
在大消费领域，当下最引人注目的就是农夫山泉——首日一度涨超100%，创始人钟睒睒一度超越马云成为中国首富。然而，还有一家公司同样值得关注，那就是中国飞鹤。这家公司的估值比农夫山泉要低得多，但业绩增速却比农夫山泉要高得多！对于真正从基本面出发的长期投资者而言，中国飞鹤的投资价值不亚于农夫山泉。
本文将为投资者介绍中国飞鹤的基本情况，以及飞鹤背后的投资价值。
中国飞鹤：中期纯利升近60%，但PE不足30倍
根据最新披露的业绩报告，中国飞鹤上半年录得营业收入87.07亿元，同比增长47.78%；录得纯利润27.53亿元，同比增长57.25%。
从过往数据来看，中国飞鹤的业绩始终保持高速增长。2016-2019年，公司纯利润从4.17亿元增长至39.35亿元，年复合增速高达111.3%。
数据来源：华盛证券
相比之下，农夫山泉虽然基本面坚实，但在成长属性方面要远逊于中国飞鹤。2017-2019年，农夫山泉净利润由33.80亿元增长至49.49亿元，年复合增速为21%，已经十分优秀，但与中国飞鹤相比仍有差距。
数据来源：华盛证券
按照彼得·林奇的PEG指标，一家公司的市盈率至少要等于净利润增速，估值才算合理。
今日上市的农夫山泉，TTM市盈率达到70倍以上，而3年净利润复合增速仅21%，PEG指标高达3.33，处于显著高估区间。虽然公司的基本面非常坚实，但较高的估值也意味着需要更多的时间来用盈利完成修复。
相比之下，中国飞鹤的TTM市盈率仅为26倍，而4年净利润复合增速超过100%，即使以中报近60%的净利润增速来计算，PEG估值也小于0.5，处于显著低估值区间。
尽管PEG只是一个非常粗略的估值手段，最大的缺点在于未来的增长率是未知的，但静态来看却能够很好的反映估值和成长之间的关系。从上述的比较来看，中国飞鹤的估值和增长之间的相对比值明显低估。
按照粗略估计，中国飞鹤的pe至少要达到60倍才算合理，较当前股价有翻倍涨幅。
行业分析：婴幼儿奶粉这门生意怎么样？
整体来看，婴幼儿配方奶粉仍是一门朝阳生意。
根据弗若斯特沙利文报告，中国婴幼儿配方奶粉市场的零售销售价值从2014年的1605亿元增加至2018年的2450亿元，年复合增长率为11.2%。预计未来中国婴幼儿配方奶粉市场的零售销售价值增长将会放缓，主要原因是出生率下降。
然而，因受高端市场增长以及中国2015年开始实施的“全面二孩政策”所推动，预计中国婴幼儿配方奶粉市场将按6.9%的复合年增长率增至2023年的人民币3427亿元。
资料来源：中国飞鹤招股书
值得注意的是，在婴幼儿配方奶粉市场中，高端及超高端市场会是未来的发力点。虽然市场整体增速在18-23年间仅维持在6.9%，但高端及超高端市场增速将超过16%。
对于核心布局在高端及超高端市场的中国飞鹤来说，未来的赛道前景非常美妙，在整个行业背景向上的局面下，公司业绩的长期增长是有保证的。就股票筛选而言，普遍的共识是“好行业、好公司、好价格”，对于飞鹤来说几乎是完美契合了价值投资的严苛要求。
资料来源：中国飞鹤招股书
如何看待收购原生态牧业？
据悉，9月6日晚间，飞鹤与原生态牧业联合发布公告称，飞鹤拟委托中信里昂向原生态牧业提出自愿性有条件现金要约，每股定价0.63港元，同时以现金换取注销所有尚未行使的购股权，股份要约的价值约为30.71亿港元。本次要约成功之后，飞鹤将会成为原生态牧业的控股股东，同时，将维持原生态牧业的上市地位。
根据市场人士分析，通过此次收购，飞鹤能够从原生态牧业中获得稳定的优质鲜奶供应，以满足消费者对其婴幼儿配方奶粉产品不断增长的需求，并强化中国飞鹤在婴幼儿配方奶粉产品领域的领先市场地位。
长期来看，中国飞鹤通过专属牧场、工厂集中布局，实现了从源头牧草种植、规模化奶牛饲养，到生产加工、售后服务各个环节的全程可控，对公司的长期战略有非常大的意义，进一步保证了业绩的进一步增长。
大行上调飞鹤目标价，投资者应保持关注
近日，花旗发表研究报告表示，中国飞鹤拟以每股0.63港元收购原生态牧业(01431)，将使飞鹤能够提前获得优质的国内鲜奶资源，并将鲜奶供应短缺的潜在风险降至最低，因此维持其“买入”评级，目标价22.1港元。
花旗指出，不同于国内许多使用进口散装奶粉的企业，中国飞鹤使用鲜奶作为其婴幼儿配方奶粉的主要成份，该公司管理层预计到2023年每天需要1800吨鲜奶；而完成收购后，原生态牧业的全部鲜奶将提供给飞鹤，以满足飞鹤未来在婴儿配方奶粉生产中快速增长的鲜奶需求。
该行补充道，原生态牧业目前的牛群到2021年可生产43万吨原奶，需要扩大50%才能满足飞鹤在2023年的需求，考虑到当前对巴氏杀菌牛奶的市场需求不断增加，该公司管理层预计国内鲜奶资源将短缺，故乳品公司一直在积极加强对鲜奶资源的控制，而这次收购将使飞鹤今年净资产收益率从39%，略微稀释至36%，但其表现依然强劲。
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