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做空者拦不住特斯拉的加速狂奔？

晰数塔互联网快讯
2020-07-23 14:41

图片来源@视觉中国

文丨美股研究社

北京时间7月22日美股盘后，特斯拉对外公布其第二季度财报。今年特斯拉已上涨超280％，一跃成为全球最贵的汽车公司，市值是丰田的两倍，上周特斯拉更是一度冲击1,800美元关口。尽管股价涨幅似火箭，但众所周知，特斯拉也是遭受做空最多的一只股票。

Q2季度的业绩表现，有望成为特斯拉股价走向的一个重要节点。很显然，马斯克再度给出一份逆天答卷。财报显示，特斯拉第二季度总营收为60.36亿美元，较上年同期的63.50亿美元下降5%；归属于特斯拉普通股股东的净利润为1.04亿美元，上年同期净亏损4.08亿美元。

因连续四个季度盈利，第二季度营收和调整后每股摊薄收益均超出市场一致预期，特斯拉盘后股价一度涨幅超5%。截至目前，特斯拉盘后股价为1657美元，盘后涨为4.06%，市值为2953.38亿美元。

在业务营收上：

总汽车业务营收为51.79亿美元，较上年同期的53.76亿美元下降4%；汽车业务毛利率为25.4%，较上年同期的18.9%增长6.5个百分点；

能源发电和存储营收为3.70亿美元，与上年同期的3.69亿美元基本持平；

服务和其他业务营收为4.87亿美元，较上年同期的6.05亿美元下降20%；

对比特斯拉一季度财报业绩，其在二季度的表现还是可圈可点。一季度特斯拉总营收为59.85亿美元；净利润为6800万美元，归属于普通股股东的净利润为1600万美元；

在疫情之下，为何特斯拉的这份财报表现高于市场期待，本季度有哪些核心数据成为投资者最为关注的点？连续四个季度实现盈利，这也让特斯拉顺利纳入标普500指数，这对特斯拉意味着什么，其股价是否有望再次上演火箭速度？

交付汽车销量"疫"外逆势大增

美股虽说已进入2季度财报季，但全球疫情却还未结束。

因疫情影响带来的全球失业率居高不下，经济前景不明确，预计许多消费者将暂缓购买包括汽车在内的大件商品。受这一因素影响，这也让不少投资者担忧特斯拉交付汽车销量能否超预期。

从特斯拉财报披露的汽车销量数据来看，整体表现让不少投资者颇感满意。在汽车数据上：

总汽车产量为82,272辆，较上年同期的87,048辆下降5%；

Model S/X产量为6,326辆，较上年同期的14,517辆下降56%；

Model 3/Y产量为75,946辆，较上年同期的72,531辆增长5%；

总汽车交付量为90,891辆，较上年同期的95,356辆下降5%；

Model S/X交付量为10,614辆，较上年同期的17,722辆下降40%；

Model 3/Y交付量为80,277辆，较上年同期的77,634辆增长3%；

因特斯拉营收主要来自于汽车销量，这也成为营收高于上个季度的重要原因。为何特斯拉汽车销量能够实现逆势增长？

在美股研究社看来，一方面是特斯拉受到降价策略利好。7月份据特斯拉官网数据显示，Model Y目前的起售价为49990美元，较之前52990美元的价格下降了近6%。此次降价也是特斯拉产品线继今年5月Model 3、Model X和Model S降价后的又一次降价。

另一方面虽说特斯拉在美国工厂生产受到疫情影响，但特斯拉在中国地区的产能跟销量表现亮眼。从特斯拉披露的数据：分区域看，增量主要来自中国，二季度国产Model 3交付约3万辆vs.一季度的1.75万辆；北美环比减少约0.9万辆；欧洲环比持平于约2万辆。

另外，上海超级工厂产能的大幅提升也弥补特斯拉在美国的工厂关门带来的影响。在财报电话会议上，马斯克也肯定上海超级工厂的发展。他表示公司致力于在特斯拉上海工厂实现转向零部件供应本土化，预计2020年年底会实现80%的零部件本土化。去年年底中国制造Model3的国产化率只有30%，这意味着上海超级工厂今年内将国产化率再提高50%。

尽管特斯拉在Q2季度的交付跟产能效率还不错，但不可忽视的是特斯拉旗下汽车不论是售后服务、还是汽车质量问题引起不少消费者的不满，这也是特斯拉要进一步引起重视的问题。同时在中国市场，特斯拉要与蔚来、理想、小鹏、比亚迪等一众对手抢夺市场销量，这个因素还是会影响到特斯拉在中国地区的表现。

产能效率仍受疫情因素左右

在本季度，特斯拉除了营收大增之外，连续四个季度实现盈利也是一个重点。在股东信中，特斯拉透露了第二季度盈利的主要原因：

1、由于员工补偿费用的暂时减少而导致的运营成本的降低。

2、监管信贷收入（卖积分）的连续增长，这项收入高达4.28亿美元。

3、完全自动驾驶（FSD）功能发布带来的收益。

在美股研究社看来，运营成本减少是一大重点。特斯拉在本季度营业费用为9.40亿美元，较上年同期的10.88亿美元下降14%。二季度因受疫情影响，特斯拉在美国的大部分业务几乎有一半时间是关闭的，有理由相信特斯拉的运营支出会进一步减少。受卫生事件影响，特斯拉弗里蒙特工厂二季度共停工48天（3月23日-5月18日）。

对比之前几个季度，2020年第一季度，特斯拉的运营支出为9.51亿美元，在2019年第四季度由于上海工厂建造，运营支出为10.32亿美元。本季度特斯拉在运营支出上反而受到疫情利好，在人员成本、原材料成本上的支出都被迫减少。

同时为了应对疫情带来的影响，4月初特斯拉曾对美国员工降薪，副总裁级别以上高管降薪30%，总监以上的管理人员减薪20%，其他员工减薪10%。管理费用减少料将进一步缩窄运营支出。

受疫情影响让特斯拉在美国地区的工厂被迫关门，幸运的是Q2季度其在汽车交付上并未让投资者失望，但疫情对它的负面影响集中在产能效率这一方面。特斯拉弗里蒙特工厂二季度共停工造成Q2产量环比大幅下滑20%，达8.2万辆。

因疫情在美国地区并未迎来拐点，目前每日新增仍然有好几万的确诊人数，这也给特斯拉带来诸多不确定的因素。

目前美国疫情情况还不容乐观，特斯拉在美国的工厂近期出现疫情，这还是会在接下来影响到特斯拉的产能。7 月 17 日外媒报道，特斯拉在的加州 Fremont 工厂出现了疫情。迄今为止，Fremont 工厂已经有超过 130 位员工检测出病毒阳性反应，占雇员总人数的 1.3%，其他人正在等待检测结果。

这篇报道还指出，特斯拉之所以爆发疫情，最主要的原因就是太急于复工。可见在美国的复工恐会带来不小的风险。虽然特斯拉已经采取了一些措施来帮助防止病毒传播，比如设立洗手点、测体温、要求佩戴口罩以及保持社交距离。但根据一些工厂员工透露，并非所有措施都得到充分的执行。

连续4季度盈利有望纳入标普500指数

这次特斯拉实现盈利并不仅仅刺激股价上涨，更大的价值在于特斯拉具有资格纳入标普500指数资格。在前三个季度，特斯拉盈利分别是1.43亿美元、1.05亿美元、1600万美元，连续四个季度实现盈利证明特斯拉已经具备盈利的可持续性。

被纳入标普500指数，不仅仅是对公司的认可，也会赢得更多资本的青睐，这也是特斯拉要竭力在本季度实现盈利的重要诱因。例如，1999年11月30日，标普宣布纳入雅虎，到12月7日收盘后正式被纳入该指数，期间的五个交易日内雅虎股价飙升64%。可见，这也会进一步刺激特斯拉的股价表现。

在不少分析师看来，目前特斯拉的股价已经是一场玄学，从估值、盈利角度无法解释现在的价格，只能从未来的可能性来判断其上涨价值。在美股研究社看来，从短期来看，目前特斯拉交付的汽车数量仍然是一个重要的参考数据，特斯拉此前预计年底前将至少交付50万辆汽车。

根据前2个季度披露的交付汽车销量来看，特斯拉在Q1季度交付8.8496万辆电动车；2020Q2交付90650辆，目前前2个季度加起来交付179146辆，距离50万辆的目标还差320854辆。这意味着特斯拉在Q3跟Q4，至少都要实现16万的销量才能实现50万辆汽车的目标。

从这个目标销量来看，特斯拉的压力还是不小。目前欧美疫情还未迎来拐点，工厂仍然面临停工风险；而在中国市场，以蔚来、理想、小鹏、比亚迪等国产新能源汽车的追击，对于特斯拉的销量增长还是会产生一些威胁，这些因素也会影响到特斯拉在Q3、Q4季度的业绩表现。

而从长期来看，特斯拉要能向投资者释放更大的增长潜力。据腾讯科技报道：在财报电话会议中，特斯拉的高管也对外界释放出几个信号。

完全自动驾驶将成为未来一段时间特斯拉主要研究的技术，同时特斯拉在谋划一个App store软件商店；

机器人工厂"外星无畏舰"的全自动化模式还在持续摸索，未来特斯拉会在生产管理上投入更多；

特斯拉能源业务未来将成为和汽车体量相当的业务，特斯拉会在太阳能、风能等领域持续的发力。

从这几个层面来看，特斯拉的野心并不是局限在自动驾驶领域，而是逐渐想要打造在这个领域的一个生态。虽说这会让特斯拉给与投资者更大期待，但能否在自动驾驶领域树立更强的竞争力，这才是摆脱做空者对其泡沫估值质疑的最有效方式。

经历了上半年疫情的洗礼，特斯拉在Q2季度交付的汽车销量超出市场预期，这说明特斯拉在电动汽车领域的竞争力还是很强。正因为Q2季度的业绩表现好于预期，这也刺激特斯拉的股价又有一波上涨。同时Q2季度盈利后也让特斯拉进入新的征程，有望成为标普500指数中的一员，特斯拉股价能否再次上演火箭速度，美股研究社拭目以待。