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证监会原主席肖钢:党中央从未如此重视资本市场,监管要丢掉“父爱主义”

证监会原主席 肖钢

证监会原主席 肖钢

“党中央从来没有像今天这样重视资本市场。改革力度之大,应该说是前所未有的。”

7与8日晚间,证监会原主席肖钢在浦山讲坛和CF40孙冶方悦读会上如此表态,并对当前新形势下资本市场的改革问题作出了深入阐释。

肖钢表示,在注册制出台的同时,应进一步加大退市制度的改革。“目前我们国家的退市率还比较低,下一步要不断探索符合我国国情的退市制度,进一步加大退市的力度,形成一个优胜劣汰的市场环境。”

关于IPO,肖钢表示,IPO暂停对市场的影响对预期的影响那是难估量的,包括对创新的影响。

肖钢还表示,资本市场监管者一定要去掉父爱主义,不要总觉得孩子好像没长大,长不大。监管者一定要一以贯之的,依法来监管,这个对市场的长期稳定健康发展至关重要。

钛媒体总结了肖钢此次发言的几大要点:

1、我国退市率较低,要加大退市力度

肖钢表示,股票发行注册制改革,是一项牵牛鼻子的工程,不把注册制改革搞好,退市制度的实行就很困难。资本市场的注册制改革,各个国家的模式也各不相同,没有统一的做法,但是它有一些基本的共同的特征。

一是企业是不是公开发行股票、何时发行、发行的价格如何,这都是由市场决定。也就是说由发行人、承销商和投资者等市场的主体来博弈。二是股票发行注册制仍然是要审核的,但这个审核是以信息披露为中心,以投资者的需求为导向。要对市场要有一个稳定的预期。三是注册制的体制实际上是各个市场主体要归位尽责。

肖钢表示,去年科创板的开设是我国资本市场发展的一个重要的里程碑,经过一年的时间,现在创业板也推出了注册制改革,可以期待,在注册制改革的引领和带动下,资本市场的生态会有显著的改善。在注册制出台的同时,进一步加大退市制度的改革,条件就比较成熟了。因为上市有很宽容的条件,以信息披露为中心,有可稳定的预期,这样就形成一个良性的循环。上市以后,如果不符合要求,必须要优胜劣汰,由市场来解决退出的问题。

2、提高上市公司质量,一要提高分红,二要推进并购重组

肖钢建议:一是要进一步提高分红。总体来讲,我们国家上市公司这几年分红的意愿、分红的比率、分红的稳定性都有长足的进步。但是现金分红的吸引力还是比较低,相当多公司股息率还低于存款利率,更低于商业银行的理财产品收益率。有的公司甚至连续多年不进行现金分红,成为名副其实的“铁公鸡”。

下一步要进一步加大上市公司分红的力度,同时也要改进上市公司回报股东的方式。现在单靠分红比较单一,也还不够。上市公司回报股东的方式应该要日益多元化,比如说股份回购就是一个灵活的安排。

二是并购重组,这是上市公司很重要的优化资源配置功能,也是实现上市公司价值发现的重要渠道,是提升上市公司质量的重要途径。

近几年来,我们并购重组发展得比较快,起到了积极的作用,特别对那些符合国家战略和产业政策、有利于创新发展的重要的资产项目重组,起到了很重要的作用。今后还要进一步加大政策支持力度,同时也要进一步优化市场化的定价机制,提供灵活的定价空间,尽量地减少不必要的行政的干预,同时要丰富并购重组当中支付的工具和融资的方式。当然,我们国家在并购重组当中也出现这样那样的问题。所谓的搞忽悠式重组,实际上使得投资者受损,这种情况应该加以避免,加以规范和纠正。

3、坚定不移推动资本市场双向开放

肖钢说,国际化是近年来资本市场热门话题之一,开放可以引入优质资源,也可以提供良性竞争的环境,以开放倒逼市场改革,有利于我国资本市场配置全球资源和服务开放型经济的能力。

国际化对监管也带来挑战,比如跨境资金大幅进出口你造成金融市场波动风险,比如核心资产定价权可能旁落的风险。怎么样引导和规范境外资金,促进国内市场的稳定?给监管能力也带来了新的挑战。资本市场开放不能单兵突进,必须放到整个经济金融开放的格局中统筹考虑。

4、要积极发展数字资本市场

金融机构要实现数字化转型,它的内部组织结构也必须要改变。所以对证券基金行业、期货行业来说,传统的内部组织架构、业务运行的流程和模式必须再造,必须以客户为中心,而不是像现在以产品为核心和以账户为核心。这些方面就会带来很大的变化。

肖钢表示,对于数字资本市场的发展,目前很多问题还有争论,比如说垄断的问题,发展路径的问题,去中介化的问题,信息披露的问题,投资者的普惠性和适当性怎么平衡的问题。这些问题都是在研究、发展数字资本市场这个问题上需要进一步明确和探讨的。

未来发展数字资本市场,有几个原则需要进一步达成共识:

一是发展数字资本市场必须坚持开放、包容、共享、公平的原则。按照数字化的思维建设数字资本市场,不能关起门来搞发展。二是要积极拥抱新技术,审慎地创新业务的模式,融合互联网公司和国际同行的经验,加快资本市场和科技融合。三是要促进数据互联互通,营造一个公平的市场环境。四是紧紧围绕实体经济的需求,来进行数字化创新。数字资本市场和传统的资本市场虽然在技术上、模式上、手段上有很大的创新,但是它的本质没有发生改变,就是资本市场还是要服务于企业,服务于投资者。也就是说,通过数字资本市场的发展,最终一定要给企业、给实体经济、融资者、投资者带来实惠和便利,促进经济的发展。这是发展数字资本市场根本的目的。

5、监管转型实现“六个转变”,监管者要去掉“父爱主义”

一是监管取向从注重融资,向注重投融资和风险管理功能均衡、更好地保护投资者特别是中小投资者转变。二是监管重心从偏重市场规模发展,向强化监管执法,规模、结构和质量并重转变。三是监管方法从过多的事前审批,向加强事中事后、实施全程监管转变。四是监管模式从碎片化、分割式监管,向共享式、功能型监管转变。五是监管手段从单一性、强制性、封闭性,向多样性、协商性、开放性转变。六是监管运行从透明度不够、稳定性不强,向公正、透明、严谨、高效转变。

提及A股历史上的IPO停发,肖钢表示,资本市场30年发展有9次叫停了IPO,9次累计的时间把交易日算起来,有5年,等于30年只有25年在运行,5年是停的。这对市场的影响、对预期的影响那是难估量的,坦率说,只要市场停发IPO,它的上游PE、VC就没有办法退出,它会影响很多对创新的投入,这是一个很大的问题。

肖钢指出,股市流动性好,它的价格发现功能非常重要,五年都没有价格的信号,对全市场全社会整个经济影响是无法估量。现在IPO不停发了,即使市场再困难也没有停发,这是很不容易的。

肖钢还表示,监管者一定要去掉父爱主义,不要总觉得孩子好像没长大,长不大。监管者一定要一以贯之的,依法来监管。这个对市场的长期稳定健康发展至关重要。

(本文首发钛媒体 APP,作者 | 蔡鹏程)

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