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美股终于变成了“A股”

晰数塔互联网快讯
2020-05-25 10:31

编者按：本文来自微信公众号“美股研究社”（ID:meigushe），作者 li俊，36氪经授权发布。

3月的熔断相信所有人还历历在目，单日暴跌7%的熔断可以说前所未见，在无法成交的那15分钟，有朋友称之为“心跳停止”，但我想说的，现在的大盘又何尝不是。复盘标普最近的走势，在2720~2950这个区间已经来回震荡了长达6周的时间，成交量是一天比一天低，这何尝不是另一种“心跳停止”。

一方面，基本面差到不敢想象，失业率创下经济危机以来的新高，大量的企业开始裁员，标普500指数的利润在一季度就整体下滑了15%；另一方面，美联储的无限QE，让大盘始终没有往下跌的动力，不要和美联储作对，已经成为所有空头们的梦魇。

现在的市场已经进入到一个相当极端的阶段，科技和生物科技板块频频创下历史新高，但航空、零售、旅游、金融和工业等反应实体经济的板块却仍然在底部徘徊。投资者扎堆蜂拥买入远程办公经济和疫苗，当所有人都买入的股票只占市场一小部分时，这些公司的估值显然都会最终脱离现实。

这其中最典型的可能是saas板块了，ddog、twlo、okta、coup等等都创下了新高，不少saas公司的估值之高更是让我们见证了历史，这其中最为典型的就是Shopify，这家公司凭借不到5亿美元的季度营收，获得了接近千亿美元的市值，类似的公司比比皆是。

我不想去评价这些公司当前估值的合理性，毕竟企业上云这是未来5~10年最重要的趋势，saas板块出现一些10倍、100倍的大牛股，那都是正常，但现在这种鸡犬升天还是有一些让人毛骨悚然。这些公司没有创造一毛钱的利润，亏损还有扩大的趋势，但投资者却忽略了一切。

记得有段时间我和朋友聊天，谈论A股和美股的区别。当时我这样嘲笑A股，垃圾公司实在太多了，机构没办法分辨出好坏，所以只能整个板块一起买，最终造成了A股普遍同涨同跌的现象，要么“全国江山一片红”，要么“屏幕一片惨绿”，只要大盘有风吹草动，随之而来的就是整个行业甚至多个行业的涨与跌。

何为同涨同跌，企业股票价格的波动，主要有两方面的原因：来自整个市场的波动和来自公司自己的波动，分别叫做“系统性风险”和“个体性风险”。因为市场上各个企业的信息不同，波动的方向也是各异的，所以个体性的风险很容易会被分散抵消。而系统性风险是影响全局的，所以很难被分散抵消。

中国A股市场的波动，更多反映的是市场的系统性风险，而不是个股的个体性风险。当一个市场上金融资产的价格大多反映的是系统性风险时，就会产生两个后果：

第一，公司的财报相关信息无法充分体现在公司股价上，即个股的定价没能充分反映企业的特质，像经营、管理、利润等等。

第二，多只股票价格朝着一个方向波动，任何一点好消息或坏消息都可能产生过度的市场反应，这也就是俗称的股市同涨同跌。

现在的美股何其相似，这周五saas板块的走势再次让我记忆犹新。splk发了一份远超预期的财报，股价暴涨12.73%，我觉得这没任何问题，但搞笑的是，所有saas公司都跟着来了一波暴涨。我之前常常称这种现象为“板块轮动”，但现在怎么看都觉得不正常。

不知道大家有没有和我一样的想法，那就是A股和美股越来越像了，MRNA疫苗出了好消息，大盘暴涨3个点；MRNA疫苗遭到了质疑，大盘又暴跌1.5%，市场并不关心企业的经营的情况，反而更关注有没有投机性的机会，大盘涨跌也更多和头条新闻相关。

我觉得出现这样的情况，很大程度上是因为两方面原因，一个是市场缺乏增量资金，看上去热闹喧天，但交易量却告诉了我们一切，现在的美股成交越来越不活跃，单日成交量超过1亿美元的公司，周五的时候只有454家，这说明没有新的增量资金入场。存量资金的博弈之下，投资者只能追涨杀跌，暴涨的公司无脑涨，暴跌的公司不会有反弹。

另一个是散户投资者变多了。美股投资以前都是机构主导，机构往往都是相对理性的，他们更倾向于分散自己的风险，价值和成长都会进行相应的配置，而散户则不同，哪个版块涨的多，他们就投哪个版块，市场一有风吹草动就会引发恐慌性抛售，一遇到利好又会蜂拥而至。

证明这个结论最好的例子，国经纪商TD　Ameritrade公布了一季度财报，新客户资产净值达到450亿美元，新增零售账户数量达60.8万户，较去年同期大增249%。美国另一零佣金交易平台Robinhood数据显示，其银证转账资金在一季度出现了史无前例的流入，日均股票交易量比去年四季度暴增300%左右。

回到大盘的技术形态上来，过去两天大盘高点和低点都是越来越低，周五尾盘虽然急速拉升，但大盘30分钟线已经形成了下行箱体的技术形态。日k被200日均线继续强势压制，继续在高位震荡，缺乏上涨动力，更是形成了扩散三角形的技术形态，未来两周回调的风险远大于上涨。

上面这个技术分析其实有一个问题，那就是用空头思维看大盘，短期1~2周可能是对的，但长线就不好说了，因为大盘最终还可能是上升箱体这个走势，以美联储的强大，这并非没有可能。但有一件事可以肯定，短线大盘不管怎么走，大概率都是要回踩支撑线，无论是扩散三角形的支撑线，还是上升箱体的支撑线，都是需要有一段时间的回调，区别在于回调的比例不同。

美股现在的规律太明显了，FAAMG和saas板块轮流拉升纳指，巨头拉几天休息下，然后就是saas开始拉升。FAAMG权重很高，很容易就把大盘拉起来了。Saas是因为机构高度控盘，很少的资金就能爆拉5个点以上，最终起到大盘带动的作用。但不管拉哪个板块，都是可以用很少的资金把纳指给拉升起来。

最近一个月，大盘缩量非常明显，好公司都已经被拉到历史新高。现在场外观望资金太多，没有增量资金入场，机构资金只能扎堆买入科技股，这样结构性的牛市和A股越来越像，只能追涨杀跌，买那些一直暴涨的，如果你想抄底，大概率会亏的很惨。

另外想补充下扩散三角形的形成原理，因为觉得这和当前的走势可以说相当吻合，我并不是想说长线要看跌大盘，但背后的风险还是希望告知一下大家。

当指数或股价在历经一段时间的上升或下跌后开始进入震荡整理结构，其结构会呈现出高点不断上移、低点不断下移的剧烈震荡走势，区间价格波动较为激烈，如果把整个震荡期的低点相连，可以画出一条向下倾斜的支撑线，同时把整个震荡期的高点相连就可以画出一个向上倾斜的压力线，整个形态呈现出从左到右波幅持续放大的特征，这种走势也称为喇叭口形态。

出现这样形态的背景一般是基本面上出现较大变化、或者市场参与者心态比较浮躁、以及多空方向分歧较大的情况下，而导致的多空在方向和力量上出现极端转换的形态。

“扩散三角形”是大跌的先兆。当市场参与者变得毫无理智时，其中蕴含的风险也就不言而喻，而“扩散三角形”正是人们过度投机心理在图表上的反映，它暗示升势已经穷尽，下跌一触及发。投资者面对“扩散三角形”只有两个字：退出。

因为”投机“导致热情高涨，“震荡”空间扩大，但是当“话题”冷却，人们开始冷静下来分析问题，就会导致之前上涨过高的股市较快回落，进而打击市场情绪。而如果这个时候再有利空出现，而利多消息跟进不上，市场情绪会进一步悲观，较多投资者开始撤出资金，导致股市下跌。

扩散三角形虽然提供给了我们一定的操作空间，但是因为其“投机性”较强，后期的振幅会逐渐加大，如果感觉把握不好的投资者可以逢高减仓以保持观望。此时的市场从表面上看较为活跃，实际上可能也已经为风险埋下了隐患。

由于这种图形的运行区间振幅较大，风险也大，一般视为空头形态，建议投资者尽可能采取观望的态度，控制仓位，静观其变。扩散三角形虽然大概率会向下，但是并不是不代表不能向上。但是，向上突破必须要有大成交量的配合。

对于未来一周的走势，我上面两张图也画的很清楚了，大盘上周三原本已经碰到了压力线，要到回调的时候，但美股经历一跌一涨之后，又具备了一些新的上涨空间（需要重新上探压力线），看30分钟线也能看出来，大盘要先碰箱体上沿，才能往下震荡。

现在市场已经不再担心疫情，但美国经济下滑已成定局，这个对特朗普的总统大选是非常不利的，很多公司永久性的裁员，这些影响都会在未来几个月有所体现。现在的特朗普就一招，把锅甩给中国：中国病毒、调查中概股、关税威胁、封锁华为，周末又出了一份新的实体名单，中美关系经过特朗普这么一搞非常紧张了，这会成为接下来大盘走势的核心主线。

回到文章的标题上，未来几个月的大盘走势，很多人说大盘会创新高，很多人说会二次探底，但更大的可能却是继续横盘震荡。现在美股积累的风险越来越大，再加上总统大选等一系列不确定性因素，那些没入场的机构资金，一个月前没入场，在股市暴涨30%之后，他们可能更加不会入场。也就是说，大盘想要继续向上，很可能面临巨大的阻力。

但二次探底，这个可能性也不大，美联储释放出了前所未有的流动性，这足以提升所有公司的估值，现在就是充分享受泡沫的时候，特朗普的总统大选也需要保住股市。在这样一个前提下，美联储可能会想法设法的确保股市不崩盘，所以仍然会在长时间内维系大盘的稳定。

更关键的还是我一直说的指数成分股权重，美股不会不断把一直上涨的公司权重提升，典型的就是MRNA，这样一家市值100多亿美元的公司，竟然在XBI里面的权重比REGN+ABBV+AMGN+PFE还要高，而后面几家公司的市值加在一起超过5000亿美元。

即使90%的公司都在跌，以华尔街的不要脸，也能让大盘指数保持稳定上涨的阶段，毕竟可能未来我们会见到一家市值50亿的公司因为涨幅过大，最后变成指数重要成分股的狗血故事，所以你可以做空个股，但请不要看空美股指数。

当前阶段，多空两方势力，因为有美联储的加入将会变得势均力敌，所以大盘很可能会继续在一个箱体区间来回震荡，长线处于一个心跳停止的阶段，然后一些板块明显跑赢大盘，而这也给没有上车的机构，慢慢捡筹码的机会，或许这是所有人乐意见到的。