从“蔚小理”到“理小蔚”，回港上市是蔚来的翻身良机吗？
2月底，蔚来汽车宣布利用“介绍上市”方式通过港交所聆讯，消息一出市场震惊，但也让去年来一度猜测“蔚来何时会回港上市”消息尘埃落定。也是至此，造车新势力“蔚小理”三家即将在港交所齐聚。蔚来A类普通股预期将从2022年3月10日开始在香港联交所买卖，股票代码为“9866”。
而在这不久前，市场爆出蔚来布局手机行业的消息。36氪报道称，“原美图手机总裁尹水军已加盟，负责牵头蔚来手机业务。“同时公司也在招牌网站发布了一些与手机业务相关的岗位。
回港上市、造手机，蔚来野心勃勃。但实际上，从近期新能源车企陆续公布的2月交付量成绩来看，蔚来以5131辆的销量排在第四位，远低于榜首的理想8414辆的销量。昔日“蔚小理”，只看销量成了“理小蔚”。
从“中国造车新势力第一股”姿态领跑到跟跑，蔚来是真的掉队了？还是在蓄势待发，试图从手机、回港上市等多方面博得一个翻身契机？
上市成新能源汽车生存“最低标准”
刘慈欣《三体》一书中有关宇宙社会学的生存法则中有两条公理，一是生存是文明的第一需要；二是文明不断增长和扩张，而宇宙的总体物质总量保持不变。
缩小到新能源汽车行业内，生存也同样是第一公理，行业市场规模虽会随着时间推移而上下浮动，但竞争者的不断增加，玩家的生存空间必将受到挤压，而为了生存下去大家也势必会采取各种手段，如主动出击发售新车或开展上市筹资等计划。
蔚来通过港交所聆讯或造手机等动作，也都是为了博一个竞争底牌。
放眼望去新造车三势力中，理想、小鹏均回港二次上市了，蔚来已经落后一步了。2021年7月，小鹏第一个登陆港股，同年8月理想也回到港股；而以“中国造车新势力第一股”姿态登陆美股的蔚来，其实去年3月便“通过秘密方式”在港提交二次上市申请，但由于用户信托问题的阻碍至今还未回港上市。
值得注意的是，蔚来如今回港采用了“介绍上市”这类特殊方式，即不涉及新股发行及资金募集。但也正是利用这类方式，成为蔚来回港上市的最佳选择。
一方面，回港上市一定程度上可解决地缘政治风险问题。蔚来曾表示，“介绍上市是为了投资者提供备选的交易地点，缓释地缘政治风险，扩大投资者群体且不稀释现有股东的利益。两地上市后，投资者对交易场所和时间的选择更灵活，每日交易时长从6.5个小时扩展到了12个小时。”
另一方面，目前蔚来并不缺现金流，回港短期目的或不是为了融资，而是为了先挂牌“卡位”。蔚来接受媒体采访表示，“2021年三季度末现金储备约470亿元，并在同年四季度完成了20亿美元的融资。目前现金储备充足，短期内没有迫切的融资需求。”但同样小鹏、理想的现金储备也不弱。截止2021年7月20日，双方现金流储备分别达到362亿元、303.6亿元。
但这点资金并不能支撑“蔚小理”三家造车新势力走到胜局。小鹏创始人何小鹏曾表示，“新能源汽车如果从0到1大概要200亿的话，第二步的这个钱肯定超过300亿，这是一个基础。”
这意味着，玩家最低的资金储备量要达到500亿元。由此融资成为玩家进一步储备资金的必要手段，上市作为融资的助推手，也是大家首选的方式。现今哪吒、威马、高合等造车新势力第二梯队成员均透露出冲刺科创板意图。
可见的是，蔚来回归港股这件事情目的从长期看，其实还是为了融资补血做准备。蔚来也曾表示“通过介绍上市登陆港交所，不是为了现阶段的融资，但拓宽融资渠道，扩大投资者规模，很大一部分原因是为了未来的融资做准备。”
从“蔚小理”到“小理蔚”，蔚来还有翻身机会吗？
回顾蔚来以“第一股”身份在纽交所上市的风光劲头，蔚来近况是不容乐观。据各大造车新势力近期公布2月销量数据来看，蔚来交付量延续过去4个月以来的跌势，排名第四；而理想以8414辆销量位居榜首，哪吒、小鹏等紧随其后。
图源：雷科技，侵删
然而在战局还未分明的形势下，要判断谁是最后胜者还为时尚早，毕竟新能源汽车行业中战役也才刚刚开始。蔚来创始人李斌和小鹏创始人何小鹏交流过：“目前我们都坐在牌桌边，都正在资格赛里面，还没有到淘汰赛，还没上牌桌”。随着国家利好政策不断出台，传统燃油车大牌，哪吒、威马等新能源汽车“后浪”不断入局的形势下，资格赛也才进行到最激烈的提升交付量、抢占市场份额的阶段。
而蔚来的劣势在于，交付量的不断下滑，需要靠推出新车型来做支撑。
数据显示，单看月度交付量，过去半年来蔚来一直在被“赶超”。2021年7月首次被小鹏反超，紧接着8月被理想反超。
图源：深途，侵删
截至目前，蔚来交付了ES8、ES6、EC6这三款车型，其中ES8从2017年12月卖到现在；ES6是在2018年12月开始交付；EC6则是在2020年9月正式交付。这意味着2021年至今，蔚来还未推出新车型。
对比2021年就发布不少于两款新车型（P5、G9）的小鹏，可见蔚来也需要研制出新车型来提升产品竞争力。蔚来方面也表示过，“2022年将交付三款基于最新NT2.0技术平台的新车型，包含智能电动旗舰轿车ET7、中型智能电动轿跑ET5、中大型SUV ES7。”
当然蔚来也有优势，总交付量依旧领跑行业，且服务与生态是其引以为傲的底盘。
公司披露数据，截至目前蔚来共向用户交付智能电动汽车18.3万辆，其中2021年蔚来汽车年交付量为9.1万辆。而截至到2月28日，理想汽车累计交付量仅达到了14.4万辆；小鹏截至到1月底，累计交付量超过15万辆。
作为一家用户型企业，蔚来在业内一直拥有较高的品牌忠诚度，其也在进一步完善与提升自身服务与生态。2022年1月，蔚来成立了蔚来保险经纪有限公司，成为国内首家布局保险经纪牌照的新能源车企，这也意味着购买蔚来车产品的用户将能得到更高的保障。
相关保险公司车险负责人表示，“从蔚来自身定位和与保险公司以往合作的逻辑来看，蔚来设立保险经纪公司的原因，应该是通过扩大新能源生态布局，打造车主服务闭环，以达到将用户牢牢抓在手里，深度经营用户的目的。”
据《智能相对论》了解，目前蔚来三款车型主要面向的是高端市场，除开能满足用户OTA的需求、实现了NOP领航辅助功能外，公司也再进一步提供硬件升级计划。报道称，“蔚来汽车将对老车型车机芯片进行升级，搭载目前最新的高通骁龙8155芯片。”
公司披露，蔚来在2021年中国30万元以上高端电动车市场的占有率就达到40.8%，位列榜首；另据全球权威数据机构的数据，2021年1至11月全球高端电动汽车（MSRP5万美金以上）销量排行中，蔚来位列前二。
而目前新能源车在我国尚处于普及初期阶段中，高端车型销量占比也相对较高。蔚来专注高端车型这类差异化打法，或许能成为第二增长曲线。
如今来看，并不缺钱的蔚来，回港上市短期看或不是为了融资，但长期看是为自身发展夺下更大竞争筹码。毕竟回港更接近国内投资者，有利于公司品牌形象提升，而在蔚来不断专注高端市场、优化服务及生态建设的形势下，未来公司也不一定会失去主控权。
盈利困难，决胜点在基建建设
汽车工业协会数据显示，2021年新能源汽车产销双双突破350万辆，分别达到了354.5万和352.1万辆，同比均增长1.6倍，连续7年位居全球第一。同时在2月28日，国新办举行促进工业和信息化平稳运行和提质升级发布会，工信部方面表示，“将继续实施新能源汽车购置补贴等优惠政策”
政策的利好、行业的向好，都将促使玩家间的竞争进一步加剧。企查查数据，我国现存新能源汽车相关企业45.2万家。近3年来，我国新能源汽车相关企业注册量突增。2019年我国新增新能源汽车相关企业5.2万家，2020年新增8.5万家，2021年新增18.0万家。
大家也知道造车是一个长周期、重资产行业，在更为激烈的竞争中，短期内玩家是很难实现盈利的可能。
财报显示，截至2021年前9个月，蔚来净亏损达到18.735亿元，虽相比去年同期39.155亿元有所缩窄，但以2021年前9个月6.64万辆的交付量计算，蔚来每卖出一台车仍亏损2.8万。同样，小鹏与理想也都在亏损当中。2021年Q3，小鹏净亏损为15.95亿元；2021年Q4，理想虽实现单季盈利，净利润达到3亿元，但在2021年全年净亏损也达到3.215亿元。
虽然行业普遍亏损，但也不能阻止玩家们不断加大建厂、建站等基础设施的投入力度，来提升服务，筑高自身护城河、稳固现有地位。
据《智能相对论》了解，2021年，理想拟投资60亿元在北京建立生产基地；小鹏目前拥有了郑州、肇庆海马两座工厂；蔚来采用的是代工模式，没有自建工厂，而代工模式虽能降本增效，但在整个汽车行业缺芯的背景下，是不利于蔚来后续竞争的。由此可预见的是，蔚来要想进一步稳固地位，需要走出代加工模式的局限。
另一面，充电桩作为必要基建，也成为玩家们竞逐的主赛场。今年1月，发改委等七部门联合发布《促进绿色消费实施方案》，明确加强充换电等配套基础设施建设，推动开展新能源汽车换电模式应用试点工作。
蔚来一直来都在加大换电站的建设力度，目的是为了让用户享受更便捷的服务。截至2022年2月，蔚来在全国布局844座换电站，并计划从2022年在中国市场每年新增600座换电站，至2025年底，蔚来换电站全球总数将超4000座。小鹏方面一直走免费路线，加上第三方公司已经拥有了1314个免费超充站，自营运营172座。
这样看来，蔚来虽没有自建工厂，但换电站是其一把“利刃”。随着政策利好新能源车采用换电模式的趋势下，其凭借换电站的数量优势或也能重回赛道第一。但不论是换电站、还是工厂的投建，都需要不菲的资金来维持。如今即将回港上市的蔚来，短期虽排除了融资的计划，但长期看还是将希望给予融资来打赢这场“夺擂赛”。
参考资料：
《蔚来“迟到”的赴港上市》——汽车公社
《蔚来带着600亿现金二次上市，挂牌不融资，为了啥？》——全天候科技
《小鹏腰斩、蔚来垫底，2月难倒新势力》——深途
《“新造车三势力”逐鹿港交所，不只是钱的事》——Tech星球
*本文图片均来源于网络
本文来自微信公众号“智能相对论”，作者：安知，36氪经授权发布。
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