蔚来的Q3不喜不忧
北京时间11月10日，蔚来公布三季度财报，数据显示第三季度实现营收98.1亿元，同比增长116.6%，环比增长16.1%。
整车销售毛利率为18%，得益于新能源积分的销售、电池升级服务等收入的增加，综合毛利率为20.3%。研发支出11.9亿元，环比增长28.7%；现金储备469.6亿元；净亏损8.3亿元，同比收窄20.2%。
因为三季度及四季度指引不佳，因而盘后股价走低。电话会上，李斌提到，2021年四季度交付指引为23,500-25,500台。
顺利度过没有新车的一年
今年下半年，“供应链”毫无疑问是行业关键词，由于芯片原因，新造车的位次不断变化。
除了芯片，蔚来在10月进行了生产线扩能改造升级，导致当月仅交付3667辆，且短期内交付量不会大幅度提升。
根据四季度预计交付量为23500-25500辆之间，可知预计2021年月均交付量为7491-7658辆，相比2020年全年月平均交付3644辆，同比提升104%-110%。中汽协副总工程师预测2021年中国新能源汽车销量将超过300万辆，同比增长超过119%。蔚来作为高端车型且无新车型交付的情况下，同比增速并未跑输平均线，算得良好，可算不上优秀。
目前蔚来产能规划已能充分满足短期需求，明年三季度合肥新桥第二工厂将投入生产，届时两个工厂加起来最大产能将达到60万辆，达到特斯拉上海工厂满产能水平。BBA三家一年在华销量均为70万辆左右，蔚来满产能水平已真的能达到李斌所言“与BBA三分天下有其一”。
今年三季度，蔚来除整车销售之外的其他收入为11.7亿，同比增长350.8%，主要来源于碳排放额度营收和电池升级服务。
乔布斯、马斯克都将自己的公司定义为软件公司，虽然蔚来其他收入增速非常快，但并不是由NAD等软件带来的，含金量不高，目前车企之间的比拼主要在整车产品力与交付量之间，无非是以之作为线下入口多少的衡量依据，真正的战场实际上是未来在软件与增值服务上的比拼。
押注ET7
针对ET7,李斌在本次电话会议上再次表达“对其产品竞争力和市场表现充满信心”，并且透露NT2平台上的三款车年产量达到30万辆左右可以实现25%的毛利。
在这样的情况下距离特斯拉30%毛利仍然还有一定距离，一方面是对供应商的议价能力要弱一些，再加上代工模式中江淮汽车自己也需要一部分利润。更何况，这些志在软件与增值服务的品牌，完全不用将毛利率的桎梏挂在头上。
针对老车型硬件升级方面，蔚来相比其他品牌更有优势。明年NT2平台发布后，蔚来仍将对NT1用户基于NT2进行硬件升级，虽然无法和NT2完全一样，但智能座舱方面的体验会有很大提升，照顾到了老用户的体验。
至于成本方面，蔚来近几个季度销售管理费用持续增长，已超过研发，可是市场不一定买账。在电话会上就有投资人提问：“当前处于供不应求状态下，是否考虑放缓销售管理费用，而将更多的钱投入研发上？”
李斌并没有直接回答销售费用增长的问题，仅仅针对研发作了回复，称“今年研发人员已经增加了一倍，有许多车型都在并行开发中，研发费用在财报上的反映需要一些时间，我们始终把技术研发放在重中之重的位置“。
海外情况
今年，出海是新造车的另一个值得关注的动作。
电话会议里李斌表示明年将至少进入包括挪威在内的欧洲五个国家，并将直接发布NT2平台车型，而第一代ES8只在挪威发售。
考虑到蔚来欧洲首站选择的是渗透率最高的挪威，明年进军的欧洲国家估计同样将以渗透率作为重要参考，那么在市场渗透率较高的国家发售是完全可以想象的事情，例如荷兰、瑞典、德国、英国、法国。
蔚来在挪威市场最重要的还是要探索出一条可执行的欧洲销售、运营、交付体系，而不见得需要在挪威维持多高的市占率。
目前挪威市场呈现的数据已和国内有一定差异化了，比如挪威BaaS选购率高达94%，高于今年2月国内55%的选购率。李斌还透露到挪威试驾人群中25%最终购买了汽车，同样远高于国内。
BaaS一方面降低了用户购车门槛，也能让用户快速升级电池，同时资金链压力由上游电池资产公司承担，是一项很不错的金融创新。
出海并不能直接对财务数据产生多大影响。毕竟挪威2020年全年汽车销量为14万台，而今年前三季度上海就销售了16.7万台新能源汽车。欧洲2020年汽车销量1196万辆，还不到国内去年销量的一半。
同其他品牌不同，由于其换电模式，因此除关注交付量之外，换电站规模与组网情况对服务，乃至品牌的影响尤为重要。
蔚来早前给到一些换电站数据，预计2025年中国达到3000座，海外1000座，目前国内已建成超过600座。
目前蔚来未公布海外1000座换电站分布情况，但预计2025年欧洲主要城市能达到中国目前主要城市换电站密度。
在本次电话会议中李斌指出远期规划中海外市场将达到蔚来全年销售目标50%，考虑到换电站规划，可能2025年前都无法实现这一目标。
写在最后
虽然蔚来换电站进度超年初预期，但其护城河优势在削弱。AION与小鹏在今年先后发布新型超充技术，一旦新车型可大规模应用之后，从用户端体验而言和蔚来换电区别就不是很大了。
但是包括特斯拉在内，蔚来在30-50万区间豪华电动车品牌竞争对手有限，社群建设上的优势仍将长期存在。蔚来可以多次派集团副总裁针对一群已付费用户进行4小时免费答疑，这是其它车企很难做到的事。
总体上，当前新造车格局中，供应链能力会严重影响交付数据，无论工厂改造还是芯片供应，都对蔚来造成了不同程度的影响。
此外，海外市场锦上添花有余，真正起决定作用的还是国内市场。
本文来自微信公众号“光子星球”（ID:TMTweb），作者：周勉伍，36氪经授权发布。
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