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三六零牵手哪吒,周鸿祎能讲出新故事吗?

周鸿祎造车,有点太着急了。

10月19日,三六零(601360.SH)披露对外投资补充公告,称前一天宣布投资合众新能源汽车事项,将导致其结构发生重大变化,需要取得相关部门的同意,可能存在一定不确定性。

10月18日,三六零披露对外投资公告,将以29亿入股合众新能源,该公司旗下的汽车品牌为哪吒汽车。投资完成后,三六零将间接合计持有哪吒汽车16.594%的股权,成为第二大股东。

三六零投资哪吒汽车将分两步进行,具体来看:

第一步,三六零全资子公司成都鸿景将以零对价受让哪吒汽车股东于 2020 年 2 月 B 轮融资时获得但尚未实缴出资的增资权,向哪吒汽车增资9亿元获得10.6944%股权。

第二步,三六零全资子公司天津奇睿、三六零基金管理公司,将参与哪吒汽车 D1 轮融资,以20亿元增资入股。

三六零并未披露哪一环节需要监管审批。

哪吒汽车成立于2014年,与蔚来和小鹏诞生于同一年,但早期发展缓慢,迟迟未能量产,2017年因华夏幸福董事长王文学入主才开始吸引市场目光。2018年底,华夏幸福出现流动性危机后,王文学淡出了哪吒汽车。

最新股权结构显示,哪吒汽车最大单一股东为宜春金合股权投资,持股21.5621%,穿透后由宜春经济技术开发区财政局实控。此外,南宁国资、四川国资、泛海系均为持股10%以上的大股东。

此次交易完成后,宜春国资虽然仍为第一大股东,但持股将被稀释至17.6735%,与三六零持股差距不到1.08%。

三六零和哪吒汽车的合作已经传了快半年。今年4月,哪吒汽车宣布启动30亿规模的D轮融资,三六零战略领投此轮融资。

目前,三六零全资子公司成都鸿景持有10.6944%股权,正是本次从泛海系公司南宁民生手中受让的增资权对应股权。

但是,三六零投资的两个步骤互为条件,不可单独执行。这意味着,一旦哪吒汽车D1轮融资受阻,其B轮增资权也无法受让,所有持股将全部清零。

今年1月,哪吒宣布将在科创板IPO。

360需要新故事

三六零盯上造车这条路,最主要的原因是,周鸿祎需要给三六零打开新的想象空间。

三六零的核心业务是传统互联网业务。近两年由于互联网传统广告市场不景气,2020年受疫情影响,三六零的互联网广告收入大幅下降22.75%。今年上半年,三六零的互联网广告业务收入同比再度下滑7.28%。

2018年到今年上半年,三六零的业绩基本处于下滑状态,营收分别为131亿、128亿、116亿和56亿;同期归母净利分别为35亿、60亿、29亿和5.7亿。

三六零的落伍,主要原因是在移动互联网时代没有及时转型,周鸿祎虽然一度雄心勃勃切入手机硬件行业,但惨遭失败。这导致三六零的产品严重老化:今年上半年,传统PC端流量带来的广告收入仍然占到一半以上,但是收入规模早已下降。

为了寻找新的业绩增长点,周鸿祎不惜与昔日三六零总裁齐向东“决裂”,2019年撕毁双方当初的约定后,切入政企安全市场。不过,即使是齐向东创办的奇安信,至今也仍未盈利。

在这样的背景下,三六零寻找互联网之外的业务增长点, “造车”就成为了一个不错的选项。

汽车工业协会数据显示,今年前八个月,中国新能源汽车产销分别完成181.3万辆和179.9万辆,累计销量的渗透率接近11%。这意味着,每销售10台汽车,便有1台是新能源汽车。

在丰厚体量下,入局者比比皆是,今年以来就相继有百度、小米、华为等一线互联网企业宣布亲自下场造车或联合造车。

而且,国内新能源汽车赛道目前还没有绝对的王者。受困于芯片缺乏,“蔚小理”产能受到抑制,无法形成垄断局面。三六零此时入局,为时未晚。

三六零造车的逻辑可以理解了,市场另一个疑问是:为何选择了哪吒?

哪吒的“本事”如何?

乘联会数据显示,今年9月,哪吒汽车交付量首次突破7000台达到7699台,环比增长16.4%。而在2021年前9个月,哪吒汽车累计交付41427辆,同比增长425%,目前总交付量已达67730辆。

哪吒汽车的运营主体合众新能源成立于2014年,是奇瑞前高管组局的创业公司。董事长方运舟是奇瑞新能源汽车创始人,CEO张勇曾担任奇瑞捷豹路虎中方制造负责人。

造车伊始,哪吒汽车就选择了与“蔚小理”完全不同的道路。为拿到造车资质,蔚来、小鹏选择了与江淮汽车、海马汽车代工合作,后续小鹏和理想又通过收购福迪汽车、力帆汽车拿到了造车资质。而哪吒汽车选择了向国家审批来获得造车资质。这一过程会花费很多时间,导致旗下首款车型在四年后才发布。

一步慢,步步慢。“蔚小理”也逐渐和哪吒汽车拉开了规模差距。2020年,哪吒汽车营收规模不足13亿,今年上半年增长至16.4亿,但仍与“蔚小理”差距甚远:三者中规模最小的小鹏汽车今年上半年实现了超过67亿的营收。

哪吒汽车发展缓慢,也与其股东频繁变化有关。2018年12月之前,哪吒汽车由华夏幸福董事长王文学实控。彼时,哪吒汽车还叫“合众新能源汽车”,王文学先是个人认缴3.3亿元出资额收购合众新能源近53.4%股份,后通过旗下知合出行出资12.5亿参与A轮融资,成为哪吒汽车最大的股东。

华夏幸福流动性出现危机后,王文学为回笼资金,于2018年12月卖掉了盈利不佳的哪吒汽车控股权。目前,知行创新的持股比例已降低至1.12%,新一轮融资完成后将被稀释至0.92%。

随后,哪吒汽车又进入泛海系的射程。2020年2月,泛海系通过南宁民生新能源通过参与哪吒汽车B轮融资,获得了29.71%的股份,但泛海系随后又也陷入流动性问题,其中10.6944%股权对应增资额并未实缴。在本次转让中,这部分增资权以零对价转让给了三六零。目前,南宁民生新能源持有哪吒汽车19.0123%股权,转让完成后,持股将被稀释至15.5691%。

支撑哪吒汽车销量就两字——便宜。目前哪吒汽车旗下拥有哪吒NO1、哪吒V和哪吒U三款车型。其中第一款车哪吒NO1补贴后最低价格只有6万多,此后的哪吒 U 和哪吒 V 车型价格也都在 15 万元以内。

在哪吒汽车进入市场初期,大部分车辆的交付方为共享出行、网约车、企事业单位等 B 端客户。远离 C 端市场,让哪吒避免与“蔚小理”的正面竞争,独自发育。

但这也给哪吒汽车以后的发展埋下隐患。以同样走B端路线的北汽新能源为例,疫情爆发后,网约车、出租车业务和政府用车需求均受到影响,2020 年,北汽新能源的销量降幅超8成,全年净亏损高达64.82亿。

虽然哪吒汽车近两年已经向C端靠拢,但根据其披露的销量数据,今年上半年仍有超过20%来自于B端市场,活跃在各大分时租赁和移动出行平台中。

今年6月份,哪吒汽车定下了“三步走”的战略目标。第一个阶段的目标是月度销量达到1万辆。第二个目标是在一两年内,在10万-20万元的市场上做到月销超5千辆,甚至过万辆。第三个目标是2025年实现年销50万辆。

哪吒汽车也盯上了海外市场。9月10日,哪吒汽车发布了针对海外市场的哪吒V右舵版车型,并正式宣布进军东盟新能源汽车市场。同时,哪吒S也将在2022年上市后全面进军欧洲市场。

本文来自微信公众号 “大摩财经”(ID:damofinance),作者:大摩财经,36氪经授权发布。

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