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元宇宙VS苹果，1600亿歌尔股份如今更爱谁？

晰数塔互联网快讯
2021-09-15 11:02

9月15日凌晨，苹果2021年秋季新品发布会正式召开，新款旗舰iPhone 13等一系列产品面世，苹果产业链再度引发市场关注。而作为“果链龙头”之一，歌尔股份（002241.SZ）创始人姜滨家族在今年1月曾凭借352.54亿元的身家，登上了鲁股百富榜榜首。

这位山东首富所执掌的“歌尔帝国”，经过20年成长，仍在开疆辟土。今年3月，歌尔股份控股子公司歌尔微电子拟增资扩股引入包括15家外部投资者，这笔超过20亿的战投，投前估值高达180亿，战投名单中有地方国资，还有基石资本、中金系资本的大力支持。

去年11月，歌尔股份宣布拟将歌尔微电子分拆上市。此番引入外部投资者，被业内视为歌尔微电子加速迈向IPO的一个标志。完成了这轮战投后，山东首富或将再次斩获一个IPO。

除了资本上的好消息，歌尔股份上半年亦表现不俗。

在公布了2021上半年报后，券商一致给予歌尔股份买入评级。营收、净利双增长，刺激了歌尔股份股价高涨，8月27日股票高开高走，盘中强势拉升封涨停。此后9月8日，歌尔股价更是突然上涨。

不过，股价涨得像龙卷风，来得快，去得也快。9月9日，歌尔股份跌逾8.9%，一日之间，市值跌去近160亿元。

除了年中报业绩强势而来，歌尔股份的股价“过山车”与近期的元宇宙概念有关。如果将短暂的元宇宙因素排除，作为果链龙头的歌尔股份，未来业绩还有哪些值得期待？

01 让社保基金青眼有加的“果链龙头”

20世纪90年代，全国掀起了下海创业潮，恰逢姜滨所在的山东潍坊无线电八厂因经营不善而倒闭，姜滨也紧随时代的潮流，从微型话筒的车间技术员，摇身一变，成为下海浪潮中的一员。

2001年，姜滨拉着妻子胡双美共同创办歌尔股份。最初，公司的主要业务是声学技术，简单理解就是做话筒。从当时的市场环境看，大多数订单都来自中小企业，订单呈现小而散的特点，且市场上的产品也较为低端。

姜滨认为，只生产低端产品不能带来竞争力，于是砍掉80%的客户，用公司仅有100多万元采购业内顶尖的音频测试系统，打造业界首个消音室。“我从做这行的那天起，就有一种往死里做的勇气，这个行业没有老二，你必须干到极致才可以。”

这种极致精神的带动下，歌尔股份在2004年研发的第一款蓝牙耳机诞生，并很快成为全国蓝牙品牌的第一名。2008年，歌尔股份上市，成为山东省第一家信息产业上市企业。

自2008年上市以来，歌尔股份市值一度徘徊不前，却也经过了3个峰值。达到100亿市值，歌尔股份花了2年时间。2010年，智能手机行业开启前所未有的发展高潮。苹果推出的iPhone 4在全球范围内销量暴增，歌尔股份也成功打入苹果供应链合作阵营，为其提供蓝牙和微型麦克风等电子声学产品。也正是此时，歌尔股份的股价迎来第一次跃升。到了2010年底，歌尔股份的市值更是突破了200亿大关。一年之内，市值从66.36亿直接增至205.45亿。

此后的8年时间，歌尔股份股价稳中上升，市值一度达到近700亿。直到2018年，一场行业巨震正在悄然走来。

歌尔股份营业收入在2018年出现了罕见的下滑，总营收同比下滑了6.99%，同期，净利润也下滑了59.92%%。市值更在一年之内缩水60%，股价也回到了八年前。

从经营层面看，当时，已经是歌尔股份加入苹果供应商阵营的第八年。主营收入中超过20%的比例来自于苹果，对苹果的依赖不断加重。而同期，苹果在全球的出货量减少之外，还引入了立讯精密作为新的声学器件供应商。这对歌尔股份打击不小。

转过年，歌尔股份进行业务转型，将零部件业务转向了可穿戴设备。借此转型，歌尔在次年股价实现回升，市值突破1600亿元。9月8日，歌尔股份股价直线攀升，股价创出52.25元的历史新高，但第二天便低开低走，玩了把“过山车”。截至9月14日收盘，歌尔股份股价定格在46.78元/股，总市值为1598亿元。

今年以来，歌尔股份颇受机构青睐，2021年半年报显示持仓机构数量由一季度的77家大增至921家。前十大流通股东中，二季度新进股东包括明星基金经理冯波管理的易方达研究精选、全国社保基金一零三组合，全国社保基金六零一组合则继续持有。

有全国社保基金加持，歌尔股份为何一日之间卸下了百亿市值？

02 三看歌尔股价跌、升之谜

歌尔股份是业内知名的“果链”龙头，抓住了时代的机遇，歌尔得以从一家从事话筒业务的小公司，成为业内的龙头。

近期的股价异动，只是一个短期效应，首要因素是“元宇宙”概念火爆，使得有VR业务的歌尔股份撞上风口，成了现成的大肉股。但很快，监管部门对网易、腾讯等游戏领域的头部企业进行约谈，游戏领域的热度快速冷却，元宇宙也骤然降温，这也是两天之内，歌尔股份股价巨幅变化的原因之一。

如果排除这一因素，歌尔股价未来的走势，或还可以从两方面来看：

因素二、苹果出货量。

从2010年开始，歌尔股份就成为了苹果的供货商，近几年，歌尔也越发依赖苹果业务。2018年，歌尔股价暴跌回2010年的水平，直接原因就是苹果在全球的出货量下跌。

且2017年，立讯精密进入Airpods1供应链，立讯精密是苹果Airpod2和Airpods Pro的主力供应商，占苹果Airpods系列份额超过60%。直到2019，歌尔股份才进入Airpods2供应链，成为苹果 Airpods第二大供应商。

2017-2019年，歌尔股份营收分别为255.37亿、237.51亿、351.48亿，同比增长分别为32.40%、-6.99%、47.99%，明显的体现了歌尔股份对苹果的依赖。

但苹果产业链供需并不稳定，歌尔股份在二级市场股价的变化，是与苹果产业链的行情息息相关的。近期，有市场消息称由于郑州汛情，苹果手机重要代工厂郑州富士康所在地遭暴雨袭击，市场担忧郑州富士康短期生产受影响。

除了郑州之外，不少投资者也在担忧，歌尔位于越南的生产基地会否受到疫情影响而减产。自从疫情在越南大规模爆发后，越南因疫情封锁三分之一国土。对此，歌尔股份在与投资者互动时表示，公司越南生产基地在正常运作中。

未来，能够找到除了苹果的增长点，是歌尔实现跃升的关键。

因素三、看全球手机市场的增长。

歌尔股份有三个业务板块分别是精密零组件业务、智能声学整机业务、智能硬件业务三大业务板块。早期，精密结构件是占比较重的一个业务版图。

4年以来，精密零组件的收入增势逐渐放缓。2018年时，这一业务还是营收主力，但今年上半年，营收不足智能声学整机业务的一半。从业务上看，精密零组件的营收，与全球智能手机市场的环境有关，2016年起全球智能手机行业出货量开始不断下滑，智能手机市场进入存量博弈阶段，市场日趋饱和。近几年，因国际局势、疫情等不可抗力的影响下，歌尔股份的这一业务呈现了走弱的趋势。

此外，有市场消息称，苹果明年不会推出任何新的4G机型，也不会推出新版的iPhone mini机型。精密零组件业务与智能手机的销售情况较为相关，受到手机产业的影响，歌尔股份的业绩变动也较大。

从这一方面看，歌尔股份的精密零组件业务增速放缓，是大趋势。不过，好在从2015年开始，歌尔股份就实施了战略转型，智能硬件业务实现了突破。如今，已经是力鼎营收的最重要的业务。2021年半年报显示，当期智能硬件收入112亿元，同比增长210.83%，占营收比重从23.16%提高到37.01%，主要是VR虚拟现实、智能无线耳机等产品销售收入增加。

03 AR/VR刮起新风，歌尔能否去苹果化？

上半年财报显示，精密零组件营收已不再是营收的主要推动力；以智能无线耳机为代表的智能声学整机业务，又受制于苹果产业链的影响，只有智能硬件实现了高速增长。多家券商研报皆指出，AR/VR+元宇宙有望成为长期增长点，歌尔或将迎来新机遇。

近期，AR/VR+元宇宙的概念受到市场关注。作为VR领域全球布局最早的企业之一，歌尔有望受益于此轮AR/VR的硬件设备出货的强劲增长，业务持续保持快速发展。

事实上，从业务的布局看，歌尔在智能硬件方面的投入，从2年前就十分明显。或许是意识到自身对于苹果产业链和手机业务的依赖，歌尔从2019年开始就已经积极布局AR/VR业务。有业内人曾指出，歌尔布局AR/VR背后的长远目的，就是对冲苹果产业链的震荡，局部“去除苹果化”。

不过，在达到这一目标前，歌尔还有很长的路要走。

AR/VR在业内曾经火爆过一次，早在2016年，一级市场就曾出现VR投资热潮。企查查数据显示，2011-2021年这十年，国内AR/VR赛道披露金额达102亿元。从近十年赛道融资趋势来看，2016年为融资高峰，当年融资事件共计120起，披露融资金额近25亿元，均为历年第一高。

然而经历了一段时间的疯狂后，2016年年底VR行业逐渐趋向于冷静期，导致这一现象的原因是，VR、AR在技术上仍未出现特别过硬的产品。以硬件为例，头显设备普遍都有技术不成熟导致的眩晕。如果内搭跳跃类的游戏，玩家的眩晕感更为明显。而在内容方面，也没有出现特别火爆的游戏或者视频。

今年，元宇宙概念的火爆，让业内开始重新关注AR/VR。华西计算机团队称：元宇宙或是计算机领域，继鸿蒙之后的下一个“生态级”投资主线。根据IDC的预测数据，在2021-2025年间，全球VR虚拟现实产品出货量有望达到约41.4%的年均增速，AR增强现实产品出货量有望达到约138%的年均增速。歌尔股份有机会在这个领域一显身手。

8月15日，歌尔股份董事长姜滨在2021微型显示光学技术大会上表示，公司目前已经占据全球中高端虚拟现实头显70%的市场份额，并率先引进世界领先的12英寸纳米压印生产线，打造全球领先的AR/VR高端光学零组件产业基地。

不久后的8月27日，歌尔股份接受277家机构调研。歌尔股份称，根据调研机构的数据，目前VR产品年出货量在千万台左右，未来几年可能达到数千万甚至更大的市场规模。

值得一提的是，歌尔股份是Facebook旗下Oculus的主要代工厂之一。去年7月，歌尔股份拿下了Oculus的新一代VR设备独供大单，而这份合同中提到的次世代VR设备，正是OculusQuest的新一代产品Quest2。

歌尔股份的下一个增长动力，极有可能来自AR/VR为代表的智能硬件业务。过去，歌尔股价的增长依赖苹果的出货量，而以后能够搭上Oculus，实现部分去苹果化，从而实现多条腿走路，将是歌尔股份未来业绩突破的关键。

无疑，这也将是歌尔股份市值能否再上一个台阶的必经之路。

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本文来自微信公众号“节点财经”（ID:jiedian2018），作者：晴天，36氪经授权发布。