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近40亿收购美国宠物营养品，健合要在猫狗身上“氪金”，合生元、Swisse不好卖了？

晰数塔互联网快讯
2021-08-27 15:42

两大核心支柱业务承压，健合集团疲态尽显，寻找到新的业绩增长点成为首要任务。此次收购之前，健合已经在去年底以1.6亿美金收购了一家美国宠物食品企业，目前看来，宠物食品这根支柱要在健合集团撑起来了。未来可能继续要在这一赛道“氪金”。

8月23日，健合（H&H）国际控股（01112.HK，以下称“健合集团”“健合”）公告称，已签订协议，将通过附属子公司以6.1亿美元（约合39.54亿元人民币）对价收购美国宠物营养品公司Zesty Paws。

这是健合一年内第二次重金押注宠物食品赛道，就在去年12月，这家营养品巨头刚刚完成以1.63亿美金收购美国全方位宠物营养品公司Solid Gold（素力高），并由此开拓了公司新的业务板块——宠物营养及护理用品业务板块（PNC）。

国内新生儿数量进入缓慢增长期后，以婴幼儿产品起家的健合业绩承压，必须寻找新的高增长赛道，而这条赛道正是宠物经济。

专注线上，创办三年被私募收购

本次健合集团收购的标的公司Zesty Paws于2015年成立于美国特拉华州，是一家宠物营养补剂专业公司。该公司主要从事猫狗营养补充品的营销及销售业务。其产品通过亚马逊、Chewy.com及直接面向消费者的网站等主要平台在线上销售，并扩展至美国的线下零售。

Zesty Paws爆款单品包括犬用过敏抵抗咀嚼软糖、三文鱼油、宠物健康补剂以及宠物维生素零食、犬类活动咀嚼片等产品。这些产品在国内电商网站上以每罐200-400元不等的价格销售，拥有众多忠实拥趸。

Zesty Paws母公司是Zenwise Health，是一家专注于健康产品的美国公司，成立于2014年，旗下有两大品牌，一个是专注于人体膳食营养补充剂的Zenwise，另一个就是Zesty Paws。同Zesty Paws一样，Zenwise也有自己的销售网站，并且在第三方电商平台销售。

这两大品牌的创始人是一个连续创业者AJ Patel。AJ Patel在一个连续创业家的家庭中长大，15岁时，他就推出了人生中的第一个网络托管业务，每月收入超过3000美元。掘到第一桶金后，AJ Patel将该业务出售并用于继续深造。

AJ Patel

大学期间，AJ Patel涉足了互联网公司、游戏、人才中介和房地产，学到很多宝贵经验，最终意识到自己做老板是最幸福的。大学毕业后，在积极寻找其他机会的同时，AJ Patel成为一名会计师。

2013年底，AJ Patel从父母那里获得2万美元支持，并以个人名义贷款2万美元，一共4万美元开始了又一次创业。他开始摸索如何在亚马逊上销售产品，并最终推出以自然为灵感的电商美容品牌InstaNatural。

仅仅13个月后，这个美容品牌收入便增加到每月100万美元。

2014年底，AJ Patel推出了优质膳食补充剂品牌Zenwise和瞄准新兴的宠物护理补充剂市场的子品牌Zesty Paws。9个月的时间里，这两个品牌推出了50多种产品，呈现爆炸性增长。

2017到2018年，这两个品牌的收入从1200万美元迅速增长至超过3500万美元。

也是在2018年，一家专注于教育和健康领域的美国私募Maxim Partners收购了Zenwise Health，从而获得了旗下两个品牌。吸引Maxim的，正是Zenwise Health在线上的成功。

AJ Patel曾对媒体表示，其在创业时没有考虑进行线下实体店的布局，因为当时亚马逊展现出每年40%的惊人增长率，而实体零售店只有低个位数的增长。

事实证明，他是对的。此后这两个品牌继续延续高增长的态势。

据健合集团的公告，2019年、2020年和2021年上半年，Zesty Paws收入分别为4265.3万美元、7308.8万美元、4826万美元；净利润分别为1002.4万美元、1295.9万美元、737.8万美元（未经审核）。而在2018年，Zesty Paws连同Zenwise收入才只有3500万美元，一年后，其单体收入就达到4200万美元，高增长性可见一斑。

可以简单计算出，Zesty Paws 2020年营收和净利润分别同比增长71.43%和29.28%，而其今年上半年收入已经超过2019年全年收入，全年营收超过9000万美元或许不难实现。

这意味着，在宠物营养领域，健合将收获一个得力“干将”。

健合的“烦恼”：亟需新的业务增长点

健合正面临成长的烦恼。

从最新的财务数据来看，2021年一季度，健合营收较去年同期下降5.9%至23.38亿元。其中，营收占比超过80%的中国市场也出现了5.1%的下滑。

从具体业务来看，健合旗下婴幼儿营养及护理用品（BNC）和成人营养及护理用品（ANC）业务单元均出现不同程度下滑。其中，BNC业务板块营收为16.86亿元，同比下降2.6%；包含Swisse等成人营养及护理用品的ANC业务板块营收为6.51亿元，同比下降13.9%。

风起于青萍之末。健合遭遇的业绩烦恼早就开始了，而且还是全面性的。

首先是BNC业务，分为婴幼儿配方奶粉、益生菌补充品、其他婴幼儿产品。旗下主要包括合生元、Dodie、Good Goût、Healthy Times等品牌。该业务是健合集团的起家板块，近几年一直在集团总营收比重为63-65%。但是，该业务也面临着增长乏力。

2018-2020年，BNC业务营收分别为58.88亿元、69.34亿元、73.01亿元，增长率分别为25.79%、17.76%、5.29%，增速显著下滑。

来源：年报，晨哨并购

值得注意的是，在整个BNC业务中，婴幼儿配方奶粉又占据绝对的支配地位，在集团总营收的比重近几年保持在44-46%之间，是集团收入最高的项目。然而，就是这样的拳头产品，这几年也没能跑赢大环境。

2018-2020年，健合的婴幼儿配方奶粉业务收入分别为45.09亿元、50.72亿元、52.44亿元，增速由2018年的21.31%骤降至2020年的3.39%。

背后的原因，健合在2019年年报中有过表示，国内新生儿增长率持续下降，以及市场竞争激烈，使得公司该业务未能实现连续的强劲增长。

另外，健合ANC业务也连年下滑。ANC业务业务主要包括澳洲营养补充剂品牌Swisse，英国护肤品牌Aurelia Probiotic Skincare等。2018-2020年，ANC业务收入分别为42.44亿元、39.91亿元、38.68亿元，下降明显。

下降的主要原因是，新电商法实施后，代购商减少库存，并且交易减少，Swisse在澳洲、新西兰地区的销售额因此急剧下滑。

BNC、ANC两大业务的不利表现直接导致健合集团整体疲态尽显。2019、2020年，健合连续两年收入增速在个位数，2020年增速更是降低至2.47%。

健合集团营收（亿元）

故此，重金押注宠物经济，不失为一个好选择。

乳业分析师宋亮认为，相较而言，宠物营养品业务门槛很低，市场潜力大，更容易在国内市场取得成绩。

据健合发布的今年一季度报告，Solid Gold在美国市场一季度表现同比增长5.6%，这是在去年疫情期间高基数的前提下。而中国市场业务还未完全展开，直到今年3月1日，正式宣布启动宠物营养及护理用品业务板块，Solid Gold将重装上线，大力开拓中国市场。

押注宠物赛道会让健合实现200亿吗？

随着宠物主养宠方式的转变和宠物角色朝着伴侣方向的变化，宠物的家庭属性和地位逐渐突出，拉动宠物消费升级，宠物经济潜力得到释放。

据《2021年中国宠物消费趋势白皮书》显示，我国宠物行业目前进入了有序增长的稳定成熟期，2020年市场规模接近3000亿元，受政策、经济、社会和技术因素驱动，以及疫情带来的更多潜在养宠人群及情感消费，未来三年宠物行业将继续保持平稳增长，复合增速预计为14.2%，到2023年行业规模将达到4456亿元。

而宠物食品是宠物行业最大的细分赛道，根据《2020年中国宠物白皮书》，从宠物消费结构看，宠物食品消费（主粮、零食、营养品）是最大的养宠支出，在整个养宠消费结构中占比高达55.7%。而主粮又是宠物食品中的主要消费来源，营养品目前在宠物食品消费中仅占2-4%。

随着国内猫狗等宠物基数的增长，以及养宠主人对于宠物健康的更多关注，宠物营养品市场将会得到进一步发掘。

健合集团CEO安玉婷在2019合作伙伴年会上称，集团2023年中国区业务增长愿景是，实现超过200亿人民币的目标。而2018年，健合集团的营收为101.33亿元，首次突破百亿。这意味着其营收要在5年内实现翻倍式增长。2020年，健合总营收为111.95亿元，离200亿还有88亿的差距，完成这个目标很大程度要依靠高速增长的宠物经济。

刚刚收购完成的Solid Gold和将要收购的Zesty Paws能否承担其这个重任？

或许。毕竟，健合是一家擅长收购品牌的公司，旗下除了合生元等，大多数品牌都是收购而来。

如果Solid Gold、Zesty Paws的路子走通了，经验被证明是可行，不排除健合会进一步在该行业进行并购扩张。

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参考资料：

公司公告，年报

押注“它经济” 健合斥资“争宠”背后在焦虑什么. 北京商报

新零售助力宠物行业快速发展，国产宠物食品品牌弯道超车. 兴业证券

Zenwise Health founder: ‘E-commerce lets us be nimble’. NUTRA

本文来自微信公众号“晨哨并购”（ID:MW-Group），作者：Colin，36氪经授权发布。