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6年融资超20亿，手握9.4亿年营收，医疗科技公司零氪科技欲登纳斯达克

晰数塔互联网快讯
2021-06-17 08:41

编者按：本文来自微信公众号“动脉网”（ID:vcbeat），作者：赵泓维，36氪经授权发布。

美东时间6月14日，医疗科技公司零氪科技正式递交招股书，拟赴纳斯达克上市。6年耕耘，零氪终于决定走进下一个阶段。

作为第一批步入医疗大数据的初创公司之一，零氪先后获得六轮融资，收获资金超20亿元。IPO前，最新一轮资金来源于互联网医疗巨头阿里健康，双方试图共建中国肿瘤患者全疾病周期服务平台，积极探索线上肿瘤专科药品创新服务模式。

至此，淡马锡持有零氪科技11.7%的股份，为最大机构投资方；NEA恩颐投资、宽带资本、阿里健康和MBK Partners分别持有10.2%、9.2%、8.4%和6.3%的股份。

零氪的6年成长几乎可以反映医疗大数据行业的发展。从最初切入时的数据标准制定、数据清洗；到中期基于数据的辅助药物研发、辅助影像诊断；再到近两年的肿瘤全周期诊疗服务，零氪以数据为核心逐渐构建起LinkCare、LinkData、LinkSolutions三大业务模块。整个业务体系贯穿数据采集到数据应用、B端赋能到C端服务。

其中，LinkData作为零氪科技自主研发的AI数据治理系统，通过对各项医疗数据的分析，一方面可以实现在LinkCare平台上更精准、个性化的患者照护，另一方面帮助生命科学公司提高药物研发和商业化效率，也就是LinkSolutions。LinkData好比一个数据中台，串起了LinkCare和LinkSolutions两边的业务。

零氪科技业务结构

零氪CEO张天泽曾说：“医疗和金融有很相似的地方，每次决策都围绕数据开展。尤其是西医分科治学后，医学已经完全被数据驱动。”如今走到上市前夕，过去隐藏于海面之下的冰川部分得以显现。金融加持之下，零氪的医疗大数据已经走到了哪里？

近10亿年营收，零氪的收入来自哪里

回顾招股书数据，零氪2020年营业收入为9.4亿元，较2019年4.99亿元营业收入同比增长88.70%，翻了接近一倍。与之同向增长的是收入成本，业务扩张后，2020年收入成本增至8.64亿元；增幅为97.26%。

零氪科技财务报表

观察两年收入、成本数据，两者的变动步伐几乎完全一致，毛利随收入成本的增长存在一定程度降低。导致变化的核心要素来源于“LinkCare”业务。该业务的收入由2019年的3.76亿元升至2020年的8.06亿元；成本也从2019年的3.57亿元升至2020年的7.76亿元。

目前零氪的经营利润与净利润仍然为负。2019年、2020年，零氪科技净亏损分别为4.34亿元和4.89亿元，调整后净亏损（扣除非现金费用员工股权激励、金融负债公允价值变动及其非现金利息等）分别为3.89亿元和2.33亿元，分别占收入比例为78%和25%，亏损比例明显缩窄；

2021年一季度及2020年同期，净亏损为1.38亿元及0.64亿元，调整后净亏损（扣除非现金费用员工股权激励、金融负债公允价值变动及其非现金利息等）分别为0.80亿元和0.56亿元，分别占收入比例为35%和36%，亏损比例基本持平。

这一定程度说明，零氪的商业模式在大规模拓展之中具备可行性。若能保持这种势态进一步在体量上进行扩展，零氪有机会在2021年中扭亏为盈。

进一步分析，收入的激增背后是零氪市场占有率的扩大。数据显示， LinkCare平台付费患者数量从2019 年的约37300 名增至2020年的约54900名，2021年第一季度则从2020年同期的1.42万人增至2.01万人。

零氪科技经营业绩

面向患者的LinkCare服务

“LinkCare”是一个以患者获益为中心的数字化全生命周期关爱平台，服务覆盖了患者从发现病灶，到院内确诊/会诊、治疗，到院外的问诊/咨询、购药/续方、药品输注/配送、患者管理/教育、随访乃至医保/商保支付等覆盖了疾病诊疗全周期的服务闭环，通过提供线上线下的各类资源衔接，为患者提供精准、个性化的诊疗服务。相比与传统慢病管理服务，零氪的解决方案不是为了单纯地提高患者用药依从性，保证患者的用药量，而是让患者主动参与管理之中，帮助患者控制疾病症状、减缓疾病进展、提高生命质量。

LinkCare带来的患者生存获益的提升得到了临床证据的支撑。2021年5月，由天津市胸科医院胸外科孙大强教授和海南省真实世界数据研究院、南方医科大学生物统计学系陈平雁教授领衔的国内首个多中心、观察性、1万例大样本量Ⅰ～ⅢA 期非小细胞肺癌（NSCLC）术后患者长期随访结果显示：Ⅰ～ⅢA期 NSCLC 患者术后主动参与随访使其生存率提升81.8%，不仅高于被动随访的74.2%，且对于ⅢA期患者的生存获益更为明显。

研究中的主动随访设计基于零氪对患者复查、药品使用、不良反应处理、心理安慰及关怀等数字疗法的患者服务逻辑，依托于肿瘤大数据平台和人工智能的赋能，通过不断沉淀证据和临床研究，进而转化为临床证据的最新成果。

面向药企的解决方案LinkSolutions

零氪的另一重要业务板块Link Solutions分为真实世界研究服务（RWS）、临床研究招募和数据洞察等业务，旨在加速药品上市以及药品上市后的商业推广。据弗罗斯特沙利文数据显示，2020年，零氪占据了中国市场10%的份额，国内企业之中排名首位（排名第二的企业份额为6.5%），当年活跃生命科学公司客户数量为176家。

截至 2021 年 3 月 31 日，零氪科技已为 85％的全球 TOP20 生命科学公司、48％的香港上市生命科技公司以及中国 TOP10 制药企业的9 家提供服务；为超过310名主要研究人员提供了支持，覆盖了2017年至2021年3月31日期间在中国申请临床试验的新肿瘤适应症总数的57%。

2019年和2020年LinkSolutions收入分别为1.15亿元和1.20亿元，受疫情影响仅上涨4%，2021年第一季度LinkSolutions收入从2020年同期的1849万元增至3581万元，同比上涨94%。

行业的制约与零氪的突破

单看财报数据，2020的零氪在服务端业务之中表现优异，如慢病管理、DTP药房等业务均存在较大的提升。这种提升不仅表现在市场的扩充、用户数量上，也体现在肿瘤管理服务的深度上。较于竞争对手，零氪的LinkCare方案贯穿肿瘤疾病筛查诊断、治疗、随访、医药购买阶段，能够为患者提供全周期的肿瘤管理服务。不过，慢病管理方向的玩家众多，较于整个市场而言，零氪的表现不错，但也有待提升。

相比之下，基于AI、大数据的辅助诊断、药物临床相关服务等科技服务表现看似稍显疲软，但实则已经取得较为不错的成绩。

通过对招股书数据进行简单计算，2020年零氪科技类服务收入总计约1.3亿。目前，营收过亿的AI、大数据医疗企业并不多见，零氪亿级营收已经位列赛道头部。

三个因素制约了AI、大数据赛道的发展，也抑制了零氪相关业务的营收：其一，AI、大数据行业仍属于创新赛道，整个市场并未完全成熟；其二，医院、药企等主要购买方也未完全接受上述创新技术；其三，标准化数据、创新技术审评审批程序仍有待完善，RWE相关价值有待挖掘。

那么，随着AI、大数据的应用进一步成熟，市场对于信心技术的接受度不断提高，零氪在AI、大数据方面的营收或存在提高空间。

一方面，随着零氪科技通过LinkData处理更多真实世界的数据，其底层AI引擎（通过迭代升级）自我增强，并随着时间的推移变得更加智能，进而推动LinkCare平台的不断完善和新型数字疗法的未来发展。

另一方面，随着真实世界数据通过LinkData建立更多的患者队列，零氪科技可以为LinkSolutions开发更多的新案例；而随着越来越多的生命科学公司客户将LinkSolutions用于临床研究和商业应用，零氪科技又可以为LinkData开发更强大的数据管理功能，并在LinkCare平台上为更多的患者和医生提供服务。

寻找下一个增长极

基于上述分析规划下一步，重科技、重服务，哪一个是零氪更好的选择呢？或许，两者都是。

在服务方向上，零氪在DTP逻辑的基础之上构建了零氪患者服务关爱中心（Patient Care Center，PCC）模式。PCC通过融合线下诊所、药房和输注中心功能，建立覆盖全国的完善的药品交付网络，提供药事服务、特殊药品输注、冷链配送、专家门诊、患者关爱、赠药服务等多元化服务，满足患者院外全方位需求。

一方面，在医疗资源匮乏的大环境下，医院通常会将服务重心置于肿瘤治疗之上，而疏于对术后患者的随访与帮助，PCC的介入则弥补了公共医疗服务系统之中的缺失环节，患者能够通过平台迅速获得信息，及时对异常状况进行咨询、购药，这将有效提高肿瘤患者的治愈率。另一方面，通过构建这样的服务体系，零氪能够从构建稳定的药品网络，为患者提供专业的药事服务、药物配送服务，从而为慢病管理服务找到合理的商业化路径。

目前，零氪在全国28个省份设有34个患者护理中心（截至2021年3月31日），这些患者护理中心在为患者提供创新治疗解决方案和药物服务的同时，还可在患者知情同意的情况下，收集完整的患者数据和结果，成为LinkCare和 LinkData 数据的一部分。而LinkData作为零氪科技自主研发的AI数据治理系统，通过对各项医疗数据的分析，一方面可以实现在LinkCare平台上更精准、个性化的患者照护，另一方面帮助生命科学公司提高药物研发和商业化效率，也就是LinkSolutions。

基于这一逻辑，若能继续扩张LinkCare业务，加速肿瘤全周期管理覆盖，并在市场高占有的情况下寻求成本控制，零氪将在298亿美元的中国肿瘤药品市场之中占据相当一部分份额。

中国肿瘤药物市场规模

医疗大数据同样面临高速发展。《国家临床医学研究中心五年（2017-2021年）发展规划》、《国务院关于印发促进大数据发展行动纲要的通知》分别从整体发展和行业规划的角度为大数据发展指明方向。在COVID-19期间，中国宣布未来五年将按照“新基建”战略向医疗健康产业投资约3000亿元人民币，其中约200亿元人民币用于大数据驱动的解决方案。

真实世界学习研究与商业健康保险风控均是医疗大数据的具象应用，前者在药物研发竞争日益激烈的今天可以有效加速药物上市，而后者能够分担当前基础医保压力。弗罗斯特萨利文数据显示，2020年真实世界学习研究市场规模为5亿美元，渗透率3.4%；商业健康保险风控市场规模为31亿美元，渗透率为6.8%。随着时间的推移，新技术的渗透率将不断提升，这一趋势下，零氪面临的两大市场均具备极大的商业潜力。

另外还有一个不可忽视的重要因素，就是零氪所瞄准的肿瘤赛道。作为一家垂直肿瘤领域的科技企业，零氪所面对的是一个广大的未满足需求的市场。据卫生健康统计年鉴数据显示，2019年中国癌症发病数为440万人，同比增长2.6%。不仅肿瘤患者数量在不断增加，而且我国肿瘤医疗服务供给存在较大缺口。

肿瘤患者的负担较重，人均住院费用排名前10的疾病中，肿瘤占据了6种。如此高的增速数字背后，蕴藏着肿瘤治疗的巨大市场机会，也让中国肿瘤医疗服务和医药市场进入高速增长期，肿瘤创新药、医疗服务以及新技术治疗的市场空间巨大。

一个更具想象也更易实现的探索方向在于肿瘤领域的横向复制，简单来说，如果能将零氪的LinkCare向全科全周期管理发展，将LinkSolutions向心脑血管、糖尿病等方向发展，零氪将有机会创造更多可能。

零氪的优势与未来

值得注意的是，由于疫情影响、基础设施的投入研究效率的提升，2020年零氪的研发费用出现了一定程度的下降，对应数字由1.81亿降至0.87亿元。如今，零氪收获了市场之后，再度计划将资金投入研发，其互联网式的战略思维已逐渐明晰。2021年一季度及2020年同期研发投入均约为0.23亿元，研发投入维持稳定水平。