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最前线 | 水滴集团赴美上市，中国版“联合健康集团”之路还有多远？

晰数塔互联网快讯
2021-05-08 12:49

狂奔五年，水滴公司终登美国纽交所。

北京时间5月7日晚上9时30分，水滴公司正式于纽约证券交易所挂牌上市，股票代码“WDH”，通过首次公开招股发行3000万股美国存托股，发行价12美元，为招股区间的上限。首日开盘后，水滴报10.25美元，跌幅达15%。截止首日收盘，股价跌18.67%，当前市值约为38亿美元。

最新招股书上显示，公司创始人兼CEO沈鹏、联合创始人杨光、胡尧股权合计24.4%，腾讯持股20.4%，博裕资本、高榕资本、瑞士再保险分别持股11%、6%和5.2%。

IPO前，招股书也公布了部分基石投资者名单，包括博裕资本、厚朴资本、美团创始人王慧文在内的投资者合计认购水滴2.1亿美元的等值股份。

来源：水滴公司

水滴公司自2016年成立，当前有两块主营业务，分别为网络大病求助平台“水滴筹”以及健康险科技平台“水滴保”，为用户提供跨越病前保障和病后支持的解决方案。

对于大众而言，水滴公司大多是以朋友圈中的一条条捐款链接为人所知，水滴公司也正是以大病场景的筹款、互助业务起家。截至2020年12月31日，已有超3.4亿人通过水滴筹累计为170多万名大病患者捐款超370亿元。

以“筹款+互助+保险”三大板块为主的模式，很长一段时间内，这被外界称为是水滴增长的“三级火箭”，即以筹款、互助等场景吸引大量流量，再通过保险业务进行流量变现，从而支撑公司的快速成长。

尽管公益、互助的印象深入人心，但从收入结构上看，水滴早已是一家保险中介服务商。通过筹款和互助场景快速发展一年、积累了海量用户后，水滴公司在2017年即推出保险业务“水滴保”，近三年狂奔猛进，2018年至2020年分别实现了9.73亿、66.68亿和144.26亿的首年保费收入，成为国内除蚂蚁外第二大保险分销渠道。

据招股书，水滴保佣金收入是水滴公司的主要收入。2020年水滴公司净收入30.28亿元，同比增长100.4%；其中佣金收入26.95亿，收入占比89.1%。截至2020年12月31日，水滴公司已与62家保险公司达成合作，提供200种健康和人寿保险产品。

在上市前后，市场对于水滴的疑问，集中于亏损、监管层面。而在今年，水滴互助计划关停，也让市场进一步关注对其业务的影响。

据招股书，2018年-2020年，水滴分别实现营业收入2.38亿元、15.11亿元、30.28亿元，对应净亏损为2.09亿元、3.22亿元和6.64亿元。对此，水滴公司创始人兼CEO沈鹏在媒体专访环节中表示，近三年水滴的亏损率是逐渐下降的，当前经营情况还算不错，水滴并没有把盈利放在最优先级，而是先保证业务更好的发展。

“我们完全有能力选择在我们认为合适的时候，实现盈利。”沈鹏表示。

此外，作为保险经纪服务商，水滴的营销费用问题，也成为关注焦点之一。2018-2020年水滴的营销费用分别为1.85亿元、10.56亿元、21.31亿元，2020年营销费用占收入比例为70.4%。

水滴公司联合创始人杨光则表示，对于营销费用过高和亏损问题，在业务高速发展阶段，营销费用投入是必要的，并且带动的是公司整体收入增长。损益表上水滴的亏损率也在逐年缩窄，更多收入来源是来自于新用户带来的收入。伴随着平台上沉淀的老用户进行复购，获客效率会越来越高。很多的公司从收入走向盈亏平衡，还是靠收入增长带动其他管理费用的下降，而边际效应越来越好，就会帮助水滴更好的盈利。

随着营销费用走高，水滴内部流量的转化比例却在下降，2018年-2020年水滴公司来自第三方流量渠道的占比分别为1.9%、34.8%、44.9%，这是否意味着水滴自身的流量运营效率在下降？杨光回应表示，通过不同渠道吸引用户，把用户沉淀下来，为用户提供价值，为平台带来收入，从商业角度来说跟内部场景转化效果是一样的，水滴更关心这个用户沉淀在哪个平台上。从当前的情况来看，水滴的获客在不同渠道内，都一直保持着行业内最优的水平。

在监管层面，在今年席卷行业的互助关停潮中，水滴也于3月31日终止了互助计划，但是水滴强调，尽管互助计划关停，但是水滴互助平台还会持续运营。

“互助业务从长期来讲还是存在一些不确定性，它并不是商业保险。我们为了给用户提供更全面、更稳定的保障，对原来的互助计划进行升级，给每一个会员提供了一份商业医疗险，把互助会员转化成了保险用户，为他们提供更多的商业保险和健康、医疗相关服务，延续用户保障。”杨光表示，“在这个过程中，不论是对整个公司用户规模也好，还是从商业收入的角度来讲也好，其实对公司并没有很大影响。”

从长远来看，水滴往后的故事，则是走向大健康板块。上市发布会上，CEO沈鹏对股票代码“WDH”进行了解释，WDH第一个含义为“Water Drop Health”，代表水滴希望成为中国版联合健康的愿景。联合健康于1974年在美国成立，是一家集保险、健康医疗服务为一体的综合健康服务集团，2020年年营业额已达2421.55 亿美元。

市场和挑战都是巨大的。艾瑞咨询数据显示，中国在医疗保障方面的需求缺口高达数万亿，保险渗透率和保险密度仍远低于发达国家。水滴也从去年开始大举向健康领域进军，陆续试水“水滴健康”和“水滴好药付”等业务，水滴健康为健康体和带病体提供互联网医疗和健康管理服务，水滴好药付则主要为带病体提供保险创新支付和健康管理等服务，去年上线4个月后，已在国内29个省202个城市覆盖1123家DTP（Direct To Patient）药房，将与数十家药企合作上线药企项目，累计服务超过3万名患者。

在另一面，随着网络互助计划终止，业务板块转型，监管方面对于互助、互联网保险等新事物的监管力度将会持续加强；水滴在上市后更需维护水滴筹业务的口碑和质量。此外在医药领域，也已经有不少创业公司深耕多年，水滴希望建立起的“保险+健康服务"”的一站式健康管理平台，路途依旧漫漫。