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中概股大跌,会产生哪些蝴蝶效应?

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  3月24日,在美上市中概股集体大跌。腾讯音乐(TME)收跌27%,唯品会跌21%,爱奇艺(QI)收跌19.85%。此外,贝壳(BEKE.N)跌逾13%,哔哩哔哩跌(BILI.O)逾9%。新能源汽车股普跌,小鹏汽车(XPEN.O)跌逾15%,理想汽车(LI.O)跌逾13%,蔚来(NIO.N)跌逾10%。暴跌前,腾讯音乐市值约533亿美元,约合人民币3500亿。一天之内,其市值蒸发144亿美元,约合940亿人民币;爱奇艺则在一日内蒸发315亿人民币。

  中概股的大跌源于美国证券交易委员会(SEC)发布最新通告。公告显示,目前SEC已通过临时修正,以执行《外国公司责任法案》(HFCA Act)对上市公司信息披露的要求。

  这则法案最早要追述到2020年5月。该法案主要包含两项内容:1。如果外国公司连续三年未能通过美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)的审计,将被禁止在美国任何交易所上市;2。上市公司需披露自己与该国政府的关系。

  根据上述两项条款,万商天勤律师事务所高级合伙人黄颢律师解释称,这一法案对中概股影响主要集中在两类企业。其一是在美上市的政府控制的国有企业将会受到影响,第二类是在美上市是民营企业。但是后者如果使用美国会计准则,则影响较为有限。但是不可否认,此次美国SEC正式通告,意味着在美上市的中概股将面临更大的退市压力。

  根据Wind数据统计,目前在美上市的中概股以科技、消费及医疗为主,共计272家。根据港交所的最新原则,在美中概股回归上市需符合以下两点要求中的其中一点:其一为市值大于400亿港元,其二为市值大于100亿港元且当期收入超过10亿港元。

  自2020年《外国公司问责法案》在美国国会通过后,在美上市中概股纷纷选择香港二次上市。截止今年3月24日,已经先后有13家中概股成功在香港二次上市。其中包括京东(9618.HK、JD.O)、网易(9999.HK、NTES.O)、百度集团(9888.HK、BIDU.O)等等。

图片来源:WIND、界面新闻研究部图片来源:WIND、界面新闻研究部

  但是黄颢认为,中概股的二次上市并不完全是为了该则法案。“在港二次上市本就有再融资的行为,符合上市公司自身的利益。如果公司足够市场化且组合美国会计准则,目前不需要对该则法案过于担忧。”

  事实上,中概股二次上市后,大部分公司市场表现良好。包括百济神州、再鼎医药等二次上市的个股,股价均较发行价上涨了超过80%。

  但是不可否认,在经历了2020年的“牛市”,在美股上市的中概股的估值已经“不忍直视”。目前哔哩哔哩市值接近2200亿元人民币,虽然公司的营收规模持续向好,但是依然还处于亏损状态;而拼多多(PDD.O)的市值高达9930亿元,同样处于亏损状态。如果使用市销率进行估值,拼多多的市销率也高达20倍,远超合理估值水平。此外,长视频领域长期无法走出商业模式的爱奇艺即使大跌之后,市值也高达1180亿元,但是其亏损已经超过了6年,且短期也并无盈利的可能。

  虽说这些新经济代表了未来,但是远超合理的估值水平,意味着中概股的泡沫可能即将到达溢出的水平。

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