老虎证券：净亏损大幅扩大，疫情压力下爱彼迎何时能反弹？
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爱彼迎公布了上市以来首份财报，营收降幅好于预期，Ebitda明显改善，轻资产业务使其相比booking和Expedie等同行更具复苏弹性。
爱彼迎是旅游复苏中表现最好的OTA公司，人们对民宿的需求要强于对传统酒店的需求，并且疫情结束后，人们也会倾向于渡过一段有意义的旅行，从而寻求环境更好、相对可靠的私人环境。
营收降幅小于市场预期，释放复苏信号
2020年第四季度营收同比仅下降22%。在疫情最严重的时期，管理层预测2020年的收入可能不到2019年的一半，但实际结果要好于预期。2020年的总收入为34亿美元，相比2019年的48亿美元仅下降了30%。
三季度开始，全球旅游业开始逐步复苏，人们对国内短途旅行的需求日益增加。但在2020年第四季度，全球经历了第二波疫情冲击和封锁，但我们看到了在最苦难的时期，爱彼迎相比同行特有的弹性和抗风险能力。
相比之下，本季度净亏损为38.88亿美元，同比大幅扩大。主要原因是公司在IPO时确认了非现金股票补偿费用28亿美元，以及记录了与权证相关的8.27亿美元的非现金市值调整。除去这部分，相比去年同期3.52亿美元的亏损是收窄的，调整后的Ebitda较去年也有了实质性改善。
公司在疫情开始后至今始终致力于降低成本，如裁员和市场营销预算削减。很重要一点，爱彼迎并不拥有重资产业务，轻资产模式在管理成本方面提供了更大的灵活性，当一切恢复正常时，爱彼迎的利润水平会以更快的速度恢复。
国际化布局和新型商业模式，为旅游复苏做好准备
我们看到，虽然本季度爱彼迎过夜和体验预订量以及GBV同比还在下降，但明显好于预期，主要得益于两点：
1）公司国际化布局。北美地区是疫情最严重的地区之一，但在此期间表现却最为稳定。原因是休闲旅游是美国人最怀念的户外活动，比去酒吧、餐馆、体育或其他活动更有刚性。
数据显示，有超过一半的受访者已经预订了机票，目前正计划2021年出行。Airbnb对于旅行和生活方式的变化有着独特的定位，公司已经制定了2021年的计划，来面对即将到来的旅游复苏。
此外，公司业务在EMEA地区受到的影响最大，特别是在那些实行封锁和跨境旅行限制的国家，但在四季度，法国等国的旅游业出现了轻微加速；拉丁美洲也表现出了韧性。
2）独特的商业模式。爱彼迎平台的价值来自于每增加一个房客，都可以引导变成房东，从而形成良性循环。这种品牌效应是其他潜在的竞争对手所不具备的。简而言之，作为一个在线平台，它也能够以最小的成本迅速扩大规模和品牌影响力。
以2019年为例，爱彼迎新增创纪录的70万房东，同比增长20%。有意思的是，在这些新房东中，约有23%此前是平台的房客。
总结
展望2021年公司正在为旅游业的反弹做准备。随着疫苗推出和限制措施的解除，预计旅游将在下半年强势复苏。爱彼迎有着良好的产品体验，独到的OTA定位，我们依然认为爱彼迎是一家确定性较强的投资选择。
公司预计2021年Q1的预定量和总预定金额将高于2020年第一季度，但低于2019年第一季度。营收的同比降幅预计将低于2020年第4季度。
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