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三大造车新势力混战，理想汽车Q1交付隐忧初现？

晰数塔互联网快讯
2021-02-26 14:50

本文发布于老虎证券社区，36氪经授权转载。

2月25日美股盘前，理想汽车发布四季度及2020年全年财务报告，总体而言，四季度业绩强劲，主要财务指标均取得不错进展。

其中，四季度公司营收41.5亿元，环比增长65.2%；Q4净利润1.075亿元，非GAAP下净利润1.15亿元；交付数据方面，Q4交付14464辆车；Q4毛利率17.5%较Q3的19.8%有所回落。

理想还公告，2020年全年营收94.6亿元；全年净亏损1.517亿元，2019年全年亏损24.4亿元；非GAAP净亏损2.812亿元，2019年全年该值为20.1亿元。交付数据方面，全年交付32624辆；全年毛利率16.4%。

总体来看，理想汽车四季度表现强劲，基本面持续改善。且从毛利率的角度看，理想已完全具备造血能力。另外，四季度公司完成了增发，以29美元增发5405万ADS，净筹资15.3亿美元，为后续公司电动汽车技术和自动驾驶等研发奠定基础。

理想ONE单季交付14464辆，环比增长67%，但Q1交付存隐忧

理想ONE是理想汽车推出的第一款产品。该车型于2019年11月20日开始量产，并于当年12月开始正式向用户交付。在经历了春节和疫情前的初始交付期，疫情之后的产量爬坡和订单大批消化期，目前，已经进入订单和产销稳步增长期。

2020年以来，理想ONE交付稳步提升，Q4共交付14464辆，创季度交付记录，较Q3的8660辆，环比增长67%。

在国内三大造车新势力中，蔚来、小鹏的首款车型均于2018年开始交付，相比之下，理想ONE交付显得有点姗姗来迟。但现在，起步较晚的理想正用实力演绎什么叫“厚积薄发”。在交付数据看，理想Q4交付不仅创季度新高，且交付量已超过小鹏，紧追蔚来。

不过，需要注意的是，理想此前公布今年1月交付5379辆汽车，较去年12月的7077辆，环比下降23.23%，考虑到2月春节假期影响，今年一季度的交付可能不太好看，甚至出现环比下滑的情况。公司预计一季度交付10500辆-11500辆，环比下滑20.49%-27.41%。

受此影响，公司预计一度营收在29.4亿元-32.2亿元之间，较四季度41.5亿元的营收，环比下滑在22.41%-29.16%之间。

净利润首度转正，毛利率高居国内造车新势力榜首

自2020年Q1季度毛利率转正以来，理想汽车的毛利率稳步提升，Q4毛利率为17.5%，在Q3（19.8%）的基础上小幅回落，在国内三大造车新势力中，理想汽车的毛利率高居榜首。

在严苛的成本控制下，不仅毛利率表现亮眼，净利润也首度转正。四季度净利润为1.075亿元，而在Q3净亏损约1.069亿元。

资金相对充裕，但Q4现金净流入环比减少

四季度，理想汽车净流入现金约33.62亿元，低于上一季度56.99亿元的现金净流入。其中，经营性现金流入18.21亿元，较上一季度的9.30亿元，较上一季度增加8.9亿元；

投资性资金流出83亿元，较上一季度流出98.83亿元，流出环比减少15.8亿元，

但筹资活动产生的资金流入较Q3减少约48.95亿元。从公开渠道看，去年12月理想宣布增发4700万ADR，发行定价29美元；三季度理想宣布以11.5美元的定价增发9500万股。总体而言，Q4筹集资金99.90亿元，而Q3筹集资金约148.86亿元。

截至2020年12月31日，公司现金及其等价物规模为298.7亿元，资金相对充裕。

纯电动汽车启动研发，但已落后于蔚来、小鹏

理想高管在财报中透露，今年2月，新研发中心在上海建立，致力于研发先进的电动汽车技术。包括高电压平台及超快充技术、自动驾驶技术和下一代智能座舱科技。理想还称，计划2022年推出的纯电动汽车全尺寸SUV车型。与之配套，常州工厂改造也在计划中。

新产品线的开拓意味着投入更多的资金，理想自身已具备造血能力，也能在市场上筹到资金，但技术研发要消耗多少资金存在一定的不确定。其次，理想纯电动车型计划在2022年推出，2023年面向市场销售。与之相比，蔚来、小鹏早已有自己的纯电动汽车车型，落后的，理想能否复制理想ONE车型的 “厚积薄发”，仍需要观察。此前，中金公司认为，增程式架构（理想ONE目前的架构）转型纯电动难度较低，且公司纯电动车型将加速推出，同时公司智能驾驶研发进度同样加速，并将随新品发布逐步兑现，估值差有望收窄。

整体而言，随着政策端和车企端的加力，新能源汽车在全球市场的渗透正迎来新一轮提速，行业景气不断上行，理想也将继续受益于行业规模的扩张。

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