联想靓丽财报下的隐秘数据：数据中心业务增速连续2个季度下降
出品｜公司研究室
文｜曲奇
近日，要回归A股的联想集团，交出来一份收入和净利润皆创历史新高的季度财报。联想单季营收172.5亿美元，时隔23个季度再超20%；归母净利润3.95亿美元，同比大幅增长53%。与此同时，伴随着联想不断上涨的股价，市值超1200亿港元，给市场打了一针强心剂。
这份财报里，可喜的是，联想的王牌业务——PC业务重现活力，全球市场份额继续扩大，单季收入增长27%；数据中心业务亏损收窄，盈利能力提高。然而，纵观多个季度数据，数据中心业务被联想视为转型成功的关键，但收入始终未能进一步突破，单季收入始终在17亿美元以下，创收能力有待进一步提高。
时隔23个季度
联想收入增速再超20%
财报显示，联想集团2020/2021财年Q3（2020年10月—12月）营收172.5亿美元，同比增长22%。疫情带动PC销售增长的背景下，联想大象起舞，Wind数据显示，自2014/2015财年Q4以来，时隔23个季度，联想收入增速再次超过20%。
PC业务是驱动联想收入高增长的动因，报告期内，联想PC业务收入140.11亿美元，同比增长27%，在总收入中占比81%。而上一财年同期，PC业务的收入增速只有3.2%，报告内，PC收入增速大幅提高23.8个百分点。
疫情推动下，在家办公、游戏、在线教育成为大众的需求，从而使电脑成为一时的刚需，也让联想PC业务再现活力。财报显示，受在家办公的需求影响，轻薄笔记本出货量同比增长54.7%，销售收入同比增长31.5%；游戏电脑出货量同比增长58.4%，收入同比增长60.9%；在线学习促使Chromebook出货量同比增长281%，收入同比增长370%。
国际数据机构 IDC的数据显示，报告期内，全球PC市场出货量同比增长 26.1%，达到了9160万台。其中，联想出货量2312万台，同比增长29%，市占率25.2%，同比增长0.5个百分点。
而联想的老对手惠普，出货量1913万台，同比增长11.3%，市占率由23.7%下降至20.9%。根据惠普的财报，报告期内，PC销售收入为74亿美元，同比增长17%。
疫情拉高了PC行业中短期的成长空间，以PC为支柱的联想因此交出来一份靓丽的财报，PC出货量高于市场整体水平，市占率拉大了与第二名惠普的差距；单季度收入创下历史新高的同时，PC业务除税前净利润达9.25亿美元，同比增长35%，除税前净利率6.6%，也创下历史新高。
只是，当疫情过去后，联想的PC业务能否保持现在的势头是有疑问的，中长期来看，联想仍有不小的挑战。
数据中心业务增速放缓
中国区云服务订单减少
在这份亮眼的财报里，联想集团PC收入的高增长固然可喜，但数据中心业务增长大幅放缓的迹象则让人担忧。
2020/2021财年第3季度，联想数据中心业务收入16.34亿美元，同比增长2%，收入占比9.5%。2020/2021财年前3季度，数据中心业务总收入47.25亿美元，同比增长10.2%，收入占比10.5%。
杨元庆曾说，联想集团转型成功的“里程碑式”标志是数据中心业务营收占比达两位数以上。从收入占比来看，联想依然在转型成功附近徘徊。
但从多个季度数据来看，联想数据中心业务始终未能有较大突破。自18/19财年Q1之后，联想用了10个季度才再次刷新该业务收入新高，但也未能突破17亿美元。
财报中提到，报告期内，云服务收入仅同比增长4%，而20/21财年Q1，数据中心业务的高增长，正是靠云服务推动的。其中，云服务收入同比增长31%。
此外，联想在财报中提到，云服务在中国区以外实现了双位数的销售增长。在中国，利润较低的云服务订单减少，盈利能力较好的企业业务收入同比增长超10%。
IDC报告显示，2020年Q3中国公有云市场的云计算服务商前3是阿里云、腾讯云、金山云，而联想并不在前10之列。
反映到利润上，报告期内，数据中心的除税前净利润为-0.33亿美元，亏损同比收窄0.13亿美元。而20/21财年Q1，数据中心的除税前净利润为-0.58亿美元，同比扩大0.07亿美元。
联想从一家PC厂商向智能化、数据化转型的关键就在于数据中心业务，该业务能否持续保持增长，且不断提高盈利能力，对联想的未来很重要。
难摘 “组装厂” 的帽子
营收3000亿研发投入不足百亿
对于联想要回归科创板上市一事，市场关注的要点之一就是联想的科技含量到底有多高。
2021年1月，知名数据调研机构incoPat发布的《2020年公告发明授权专利年报》，公布了国内外企业2020年在中国所获得的专利授权数量排名。其中，联想以1166件位列第15位，排名靠前。
一年有上千件专利公布的联想，为何频频被外界认为技术含量不高呢？除了长期以来PC厂商的形象深入人心外，研发投入偏低也是外界对其抱有成见的原因之一。20/21财年Q3，联想研发费用3.98亿美元，同比增长16.7%，但研发费用率反而下降了0.13个百分点，只有2.3%。
近期，杨元庆称，如果能够回科创板上市，联想将是现有科创板企业中研发投入最高的企业。
2020年前9个月，联想研发费用总计为9.87亿美元。根据Wind数据，2020年前9个月，科创板研发费用最高的4家公司分别是中芯国际、君实生物、奇安信、天能股份，研发费用分别为34亿元人民币、12亿元人民币、8.7亿元人民币、8.6亿元人民币，总计63.3亿元人民币，这4家公司的研发费用加起来才和联想差不多。但是，这4家公司的研发费用率分别为16%、120%、47%、3.4%，均高于研发投入比2.5%左右的联想。
联想作为全球最大的PC厂商，国人对其有更高的期待，联想想要摆脱“组装厂”的标签向技术公司转型，必须要在研发上多下功夫，多创造一些核心技术。
杨元庆2019年曾说过，联想要向技术公司转型，未来技术研发投入增长速度会超过每年的营收增幅，目前联想每年投入100亿元（人民币）用于技术研发。
以自然年算，2020年联想营收为556.91亿美元（约3300亿元人民币），较2019年增长7.4%；2020年联想研发投入为13.85亿美元（约90亿元人民币），较2019年增长1.9%。显然，联想的研发投入增速和投入总额均未达到杨元庆所说的标准。
联想是疫情的受益者，但当疫情过去后，联想能否继续起舞，是市场和投资者更为关注的问题。回到科创板的联想，可以更好地享受中国资本市场的红利，联想如何将红利转化为企业未来的竞争力，则是更为重要的课题。
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