估值狂飙，蚂蚁的科技之锚
编者按：本文来自微信公众号“懂财帝”（ID:znfinance），作者：逸凡，36氪经授权发布。
最让巴菲特喋喋不休懊悔不已的是，错失亚马逊和谷歌。早在二十年前，他就认识并佩服贝佐斯，但没想到贝佐斯竟能将书店做成亚马逊。
贝佐斯想明白了一件事，这件事巴菲特很晚才理解。那就是：亚马逊的价值在于提供近似于水电的基础设施服务。
投资没有新鲜事，理解分歧越大，意味着造富概率越大。
一千个人心里，有一千个蚂蚁。
一些人眼里，蚂蚁是一家没有牌照的银行，代表着一个时代的结束。而另一批人眼里，蚂蚁是10亿国人数字金融时代的基础设施，是一个时代的起点。
2.1万亿估值，这到底是蚂蚁的终点，还是起点？
被误解的万亿科技巨头
与巴菲特不同的是，更多的人辨别不清晰科技与传统公司的边界。最初，很多人理解公司的模式很简单，做什么行业，就归纳进入该传统行业。
二十五年前，很多人把亚马逊当作零售公司。一家零售公司，只有用户，长期亏损，毫无投资价值。
二十年前，很多人将Google看作是一家广告公司，原因很简单，其主要收入来源于广告。
十年前，很多人将特斯拉看作是一家汽车公司，原因也很简单，它只是将汽油动力换做电池。他持续亏损，性能不稳定，毫无投资价值。
今天，依旧有庞大的人群认为，蚂蚁只是一家没有牌照的金融公司，其主要盈利的产品来源于信贷。
二十五年后，亚马逊估值从数百亿飙升到1.5万亿美元。
二十年后，Google估值飙升至1.1万亿美元。
十年后，特斯拉从濒临破产到估值4000亿美元。
如今，蚂蚁再过5天上市，其估值约为2800亿美元，2.1万亿人民币。
它们都有一个共同的特征，它们是变革者，创新者。它们用科技创新重构了零售、广告、汽车行业，它们是行业价值重构者。
它们置身传统行业，被资本市场追逐为科技公司，都是用技术创造了变革，赚取了传统行业以外的红利，并且形成足够的护城河。
以Google为例。
它链接了全球的商业公司、广告主、数十亿用户，重构了传统广告业的价值链。它颠覆整个行业的起点，是打破传统的付费网页排名逻辑，而用算法为用户推荐更好的搜索结果。
这个小小的转变让Google成为互联网世界最强大的搜索引擎，并且随着时间推移，建立了强大而持久的竞争优势——每天超过35亿次搜索和全球领先的AI能力。
今天广告依然是谷歌的主营收入，但谁也不会认为它是广告公司。因为它不仅用技术变革了广告行业，还积累了强大的技术能力，支撑它在更多领域建立全新的壁垒。如云计算、交通等。
亚马逊为整个电商行业提供类似水电煤的基础设施，它用大数据、云计算等将零售行业完成网络世界的重构。
而特斯拉以突破新能源成本为起点，重构出行的价值，它为人们提供共享汽车、智能驾驶。新能源技术、自动无人驾驶促使它重构传统汽车的护城河。
而今天的蚂蚁，就是15年前的亚马逊，10年前的Google，5年前的特斯拉。
蚂蚁五天后将在A+H股上市，其每股定价68.8元，估值2.1万亿，静态估值96.48倍。
而传统银行其静态估值为5—10倍，巨大的估值落差，早已给出了对蚂蚁的身份给出了明确的定位。
重构传统金融价值链
看低蚂蚁的人眼里，蚂蚁主要靠放贷赚钱。而追捧蚂蚁的人眼中，蚂蚁连接金融机构与10亿用户，用数字化和技术方式，重构金融价值链，不断的解决社会问题。
如何判断一家公司是不是科技公司？
这里有三个最终的量化标准：其一，资金是否主要投向了科技；其二，收入是不是主要来源于科技；其三，员工是不是主要分布在科技部门。
蚂蚁2019年科技投入达106亿元，占营业收入约7%，其中费用类占比最大。而国内科技化最强的金融公司招行、平安的科技投入也只占其营收1%左右。
其IPO拟募集资金的主要投向也是技术，招股文件称，A股和H股募资额的40%都将投向创新及技术研发。
蚂蚁主要收入来源于科技，而并非利差。2019年和2020上半年，蚂蚁集团的科技收入占比超过60%，其余的40%移动支付收入也完全是依赖于科技支撑。
值得注意的是，蚂蚁科技收入占比不断扩大，其技术服务收入，从2015年的14%上升至如今的60%。2021年，该部分收入将扩大至60%。
而这几年，蚂蚁集团技术团队的人员占比一直超过60%。目前，研发人员的最新占比统计是64%。
也有人质疑，来源于蚂蚁的营收源于信贷。
招股书显示，2018年度、2019年度和2020年1-6月，公司分别实现营业收入857亿元、1206亿元和725亿元。
数字支付与商家服务、数字金融科技服务、创新业务及其他，构成营收的三大板块，2020年1-6月，这3大项的占比分别为35.86%、63.39%和0.75%，其中数字金融科技服务费的占比最高。
蚂蚁的数字金融科技平台主要包括微贷科技平台、理财科技平台和保险科技平台，在这三者中，微贷科技平台营收占比最高，达公司总营收的39.41%。
截至2020年6月30日，微贷科技平台促成的信贷余额为2.15万亿。
由此，很多人简单得出结论，蚂蚁主要靠信贷赚钱。
但过去数十年，中国数千家金融机构，从来没有一家靠提供纯信用小微贷款服务，做到这样的规模。
正如马云吐槽，传统银行延续数千年的传统，主要依靠抵押物，就是个当铺。而蚂蚁率先用互联网技术解决了这个难题。
蚂蚁集团CEO胡晓明曾直言，中国不缺银行，但是缺一家科技公司，能够把金融资源和没有获得金融服务的群体连接起来。
蚂蚁用16年时间通过数据化的方式重塑了整个金融信贷链条上的主体和要素，形成了新的信贷价值链。
超过成百上千家金融机构与蚂蚁合作，它们相信蚂蚁的客户质量以及风控的价值。在与蚂蚁的合作中，98%的贷款资金源于银行等传统金融机构，蚂蚁并不兜底。蚂蚁本质上不是一个经营信用风险的金融业务收入，而只是一个科技服务收费。
基于此，蚂蚁并没有做传统金融业务。更准确的说，它是通过开放平台的模式，帮助金融机构做了金融业务，也获得了支撑自身发展的可观的技术服务费。
蚂蚁作为数字时代的科技平台，一方面连接10亿用户，一方面连接银行、理财、保险等金融机构，用大数据、风控、算法等新技术，打破原有金融旧时代的鸿沟，重构金融模式，用更低成本更高效完成金融服务。
蚂蚁的数字时代大势
金融产业进化，虽然看似毫无章法，但是科技早已暗暗决定了它们的命运。
20世纪初，工业化后期，金融发展主要依靠集中和效率。国内工商银行CB2000做了银行系统的大集中，它一跃成为了中国IT最牛的银行。凭借国内数万个线下网点规模效应和强大的IT支持，让它成为国内最大的银行。
互联网到来的2000年前后，总部位于纽约的富国银行，全球第一家网上银行发轫，在渠道工具的创新上全速领跑，成为了网络、手机等新兴渠道工具的创新先驱与集大成者。富国银行用当时最新的技术手段抵达个人和小微企业，让它一度成为全球最大最领先的零售银行。
蚂蚁所处的时代，是数字经济时代的大势。
微软高级副总裁、百度总裁陆奇曾说，现在的经济数字化程度，就好比天上刚刚下了点雨，而这点雨刚好把浮土润湿。可以想象，这只是把浮土润湿这样的程度，就产生了谷歌、亚马逊、阿里巴巴、腾讯这样万亿美元量级的公司。
支付宝连接了10亿用户，这里成为全球最大的生活服务工具，这里拥有最丰富的电商、生活服务、线下交易数据。
如同阿里在互联网改写零售业，蚂蚁用同样的方式改写金融业，它成为中国金融与社会的基础设施。
数据智能、计算和风控能力，是蚂蚁的最核心护城河。正是基于此，蚂蚁可以服务传统金融机构服务不到的客户，比如路边摊、农民。
马云前不久在外滩讲话中直言：“中国的金融和其他刚成长起来的发展中国家一样，在金融业是青春少年，还没有成熟的生态系统，没有完完全全的流动起来，大银行更像是大江大河和血液的动脉，但是我们今天需要湖泊、需要水塘，需要小溪小河，需要各种各样的沼泽地。”
蚂蚁依靠丰富的大数据和算法，让被传统金融遗忘或拒绝的人，能够享受到金融服务。
根据此前披露的数据，花呗用户中，70%的用户原先没有信用卡，而网商银行服务的小微企业中，80%不是传统银行的客户。
中国金融尚未覆盖的人群宽广无边，金融服务的获得率仍然还不高。第三方数据显示，76%的中国消费者尚未持有信用卡，63%的中国小微经营者无法获得足够的资金来经营自己的公司。
中国的消费者已经高度数字化，超过80%的中国人都已经使用移动互联网。这给金融服务实现进一步广覆盖提供了机遇，互联网平台和金融机构的深度合作，也因此成为必然趋势。
在庞大的金融服务需求前，蚂蚁与银行碰撞，激发出越来越多火花。今年，网商银行和约100家银行联手，给小微企业发放“无接触贷款”。
蚂蚁没有止步于赚取科技服务费，其科技商业化狂飙突进。
疯狂的蚂蚁开始采用昂贵的卫星遥感技术，采集农业多维度数据，解决农户贷款难题。
蚂蚁拥有全球最领先的数据库。前不久从蚂蚁独立的OceanBase数据库技术，已经在工商银行、人保、苏州银行等数十家机构落地。
蚂蚁链连续四年，专利申请数连续4年排名全球第一，具备支持10亿账户、每日10亿笔的能力，即使美国科技巨头也难以望其项背……
在噪杂的争议声中，570万人用20.3万亿资金抢购，给超级科技公司——蚂蚁集团的估值投票。
金钱永不眠。全球最聪明的钱嗅到了蚂蚁科技价值的味道，这是蚂蚁最大IPO纪录诞生的根本。
如果今天还在认为蚂蚁只是没有牌照的银行，那就真的应了那句“看不见、看不起、看不懂、来不及”了。
蚂蚁如今的估值贵不贵不好说，但是站在遥远的未来，它现在的估值一定在K线图的山脚。如同十多年前的苹果、亚马逊、Google。
巴菲特终于在科技股苹果豪赚，同时大笔抛售银行股富国银行。
冥冥之中，这仿佛寓言了今后数十年的投资航向。
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