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这家苹果供应商为啥疯涨？

晰数塔互联网快讯
2020-07-14 19:30

又一家公司涨疯了。

2020 年 7 月 13 日晚，玻璃盖板供应商龙头企业蓝思科技公告，预计上半年净利润为 19.08～19.24 亿元，而去年同期业绩为亏损 1.56 亿元，大幅扭亏为盈。同时，2020 年开年至今，蓝思科技股价涨幅超过 140%，处在近五年以来的高位，市值突破 1500 亿。

对于提升的原因，蓝思表示：公司各主要产品订单充足、需求旺盛，在行业内率先实现了全面复工复产，帮助下游各大客户顺利地完成了半年度的产品交付任务。同时，公司在客户和产品结构方面实现了进一步优化，经营业绩同比大幅增长。

巧合的是，蓝思科技恰好是在去年同期跌入了几年以来的最低谷，业绩亏损，股价低迷。短短一年时间，在蓝思科技科技身上到底发生了啥？

一片玻璃的“消费升级”

蓝思最主要的收入来自防护玻璃，也就是智能手机等设备的玻璃前盖、后盖等，新材料为第二大业务，比如金属、陶瓷、蓝宝石等等。蓝思科技在整个玻璃盖板行业的份额约为 30%，早在 2003 年，蓝思就配合摩托罗拉，首次在手机上应用了玻璃保护材质的屏幕。

对于去年半年报中的亏损，蓝思科技解释为由于消费电子行业经历了动荡发展，致使行业竞争加剧，行业规模整体承压，导致公司产能和高交付率优势在报告期内未能得到充分发挥，人力成本、折旧及财务费用有所增加，公司产品毛利率同比有所下降，短期内出现了利润亏损。

供应商一方面要看自己的技术水平和价格控制如何，另一方面也要看天吃饭，如果下游需求旺盛，那么业绩自然向好。

蓝思科技的财报显示，来自 A 客户的营收和非 A 客户营收基本相当，这个 A 客户自然就是苹果了，实际上过去几年蓝思科技一直是苹果最主要的玻璃盖板供应商，历代 iPhone、 iPad、 Mac、Apple Watch等的玻璃前盖、玻璃后盖、镜头蓝宝石盖板等都有蓝思的支持（另一大供应商为伯恩光学）。

实际上，蓝思科技过去年的业绩起伏，也都适合苹果这个最大客户紧密绑定的，2017 年，苹果在 iPhone 8 和 iPhone X 上选择使用 2.5D 玻璃后盖，以取代此前的金属一体化机身，蓝思科技营收、估值双升。

那么，新一代的 iPhone 做了什么呢？

如今智能手机几乎都是玻璃材质，比的就是材料和工艺。iPhone 11 全系采用了“摄像头凸台一体化玻璃后盖”，那个一直被吐槽丑的“浴霸”摄像头模组，是和手机后盖一体成型的，而非拼接。iPhone 7 上苹果也采用了类似的一体成型后盖，但当时是金属材质，而玻璃的加工难度要更高。

同时，iPhone 11 Pro 镜头部分的玻璃与后盖其它区域的处理工艺又做出了区别，镜头部分是抛光亮面，而其它区域则是磨砂面（iPhone 11 和 iPhone 11 Pro 正相反）。

这块盖板的加工工艺复杂而精密，摄像头区域实现预留，CMF设计军团的文章曾指出，玻璃盖板其余部分采用了冷雕 CNC 加工，不用热弯机，直接用 CNC 将 2D 平面玻璃加工成 3D 曲面玻璃，加工成本很高，伯恩、蓝思等近年来一直在不断提升这种技术，据说动用了上千台 CNC。

而在触感上，背部主体玻璃表面采用磨砂表面处理，也就是AG (Anti-Glareglass) 工艺，通过对玻璃表面进行特殊加工后，能够增加反射率，从而降低眩光和指纹沾染。并且苹果采用了化学蚀刻 AG 工艺而非喷涂 AG 工艺及镀膜 AG 工艺。这种特殊的处理，使得 iPhone 11 Pro 的后盖在保留玻璃材质本身的优势下，又呈现出了金属的质感。

当然，这样一个后盖成本是显著提升的，它在一定程度上拉升了蓝思科技的 ASP。简单来说，iPhone 11 这一代销量不错，同时盖板的成本上升，给蓝思带来了稳定的收入。同时，苹果在上半年罕见地发布了 iPhone SE 新机，也贡献了一部分 iPhone 11 以外的营收。

而安卓这边，今年以来 5G 新机的售价大幅提升，为了匹配旗舰的地位，厂商们也越来越多地在玻璃上作文章。

首先是前盖板玻璃，从去年下半年以来，曲面屏和瀑布屏开始在旗舰机上得到大量应用，而蓝思科技自然也是受益者。

蓝思科技的公告中提到，瀑布式玻璃、幻影效果玻璃后盖等高门槛产品亦获安卓客户采用，华为是蓝思科技在国内最大的客户，Mate 30 Pro 就采用了“瀑布屏”+AG 磨砂者两项工艺。

旗舰手机让蓝思在高端定制玻璃上得到了更多的收入，而众所周知，越高端的产品，毛利越高。

中泰证券指出，瀑布屏等产品陆续面世，难度大幅提升的同时亦有助于提升产品 ASP；此外，随着安卓体系手机厂商在逐步改变以往机海战术，强调单季销量，尤其是以华为 P/Mate 为代表的产品系列，在高端市场已经站稳脚跟，单机出货量及生命周期大大提升，未来有助于蓝思安卓项目获利能力提升。

另外一个因素不得不提，疫情期间平板电脑的销量逆势上升，蓝思自然也会受益。

当然，这只是业务层面，蓝思科技也表示在管理效率、生产效率、成本结构、良率水平较去年进一步改善，供应链管理方面取得了积极成效等等。

走出周期低谷，未来向好？

其实消费电子一直以来都在受到周期性的影响。

2019 年上半年，算是手机行业的一个“小寒冬”，4G 末期各家的出货偏谨慎，反馈到上游供应商自然是业绩的下滑，除了蓝思以外，长盈精密、歌尔升学等供应商都经历了一些业绩下滑。蓝思科技当季主营业务的毛利率同比下跌，同时管理费用，财务费用均有同比上涨，导致营收小幅上升，但利润大幅下滑的局面。

蓝思的业务模式偏向“定制化”，不管是 vivo 华为的瀑布屏，还是小米 MIX 的陶瓷外壳，都是联合蓝思定制，这就让收入有一定的“滞后性”。

为了满足苹果的 CNC 冷雕工艺，蓝思购入了数量不菲的冷雕机，而经历 2019 年半年亏损后，第三季度伴随着新 iPhone 的大量出货了，三季度归属于上市公司股东的净利润同比翻番，创造新高，投入见到回报。

根据目前的消息来看，iPhone 12 系列的外观又会有所改变，同时新增 5.4 寸这一尺寸，要新开产线的蓝思，自然也是笑着拿钱了。

今年以来，2.5D、3D 玻璃开始逐渐走量，《2020 年中国 3D 玻璃行业市场前景及投资研究报告》显示，2019 年中国 3D 玻璃市场规模达到 156 亿元，随着 3D 玻璃工艺技术的逐步成熟，产品良率不断提升，成本快速下降，带动 3D 玻璃应用的快速增长，推动着市场规模进一步增长，预计 2025 年市场规模近450亿元，同时，ASP 有望进一步提升。

另一个机会是车载，蓝思科技也是特斯拉玻璃元器件最大的供应商，供应中控，包括玻璃、触控等，和B柱模块。如今的汽车内饰流行大屏设计，而蓝思也有望受益，中信建投的研报指出，目前公司的汽车防护屏业务还处于开拓更多客户阶段，宝马、大众、通用都完成了打样，预计下半年能够起量，同时，未来汽车自动化多屏趋势将利好公司这部分业务。

车载、可穿戴、VR 等各个领域，都有蓝思科技供应的玻璃元器件，5G 和 AIoT 的火热会进一步拉动蓝思科技的业绩表现，几份研报，也都给出了“买入”“跑赢行业”的评级，国金上调目标价 67% 至 45.0 元，对比当前仍有 25% 上升空间。

蓝思走出周期性的低谷，又赶上了下游需求旺盛，也因此实现了大幅的业绩回升。5G 的“第一锅汤”，蓝思是喝到嘴里了。