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10大科技股带动纳指回春，未来预埋两大风险

晰数塔互联网快讯
2020-06-03 18:54

编者按：本文来自微信公众号“巴伦”（ID:barronschina），36氪经授权发布。

文 | 《巴伦周刊》中文版撰稿人郭力群

编辑 | 康娟

纳指中10只市值最大的股票今年市值总共上升了近9000亿美元，而剩下大约2600只股票损失了大约3000亿美元的市值，这说明纳指的整体涨幅是靠一小部分股票推动的。

美国三大股指周二（6月2日）收高，因为投资者继续看好经济重启的前景，这种乐观情绪盖过了美国当前面临的全国性示威活动等风险因素。道琼斯工业平均指数收盘上涨267.63点，涨幅1.05%，收于25742.65点；标准普尔500指数上涨25.09点，涨幅0.82%，收于3080.82点；纳斯达克综合指上涨56.33点，涨幅0.59%，收于9608.37点。

其中纳指突破了9600点关口引人瞩目。纳指在3月23日美股暴跌时触及6879.52点的年内最低点，此后一直稳步回升，今年迄今为止已经累计上涨了7.1%，目前只比2月份触及的高点9817.18点低大约2%。相比之下，道指和标普500指数分别累计下跌9.8%和4.6%。

今年迄今美股三大股指走势

纳指（蓝色线）

标普500指数（绿色线）

道指（黑色线）

高溢价风险：整体涨势仅由少数股票带动

在新冠肺炎疫情引发的股市回调行情中，纳指表现相对较好主要是因为该指数以科技公司为主，一些成分股公司的业务因其特性在疫情中具有更强的抗跌性，例如一些生物技术公司、视频游戏公司和提供在线办公工具的公司等。

纳指中市值最大的10只股票分别是微软(MSFT)、苹果(AAPL)、亚马逊(AMZN)、Alphabet (GOOGL)、Facebook (FB)、英特尔(INTC)、英伟达(NVDA)、Netflix (NFLX)、思科系统(CSCO)和Adobe (ADBE)。除了思科，其他9只股票今年迄今为止全部累计上涨。这10只股票的市值今年总共上升了近9000亿美元，而剩下大约2600只股票损失了大约3000亿美元的市值，这说明纳指的整体涨幅是靠一小部分股票推动的。

纳指是一只市值加权指数，由于今年该指数的总市值上升，因此今年目前为止累计上涨。然而纳指中除了这10只股票之外的股票今年实际上平均下跌了19%左右。这种偏差的严重程度是相当令人惊讶的。

这种现象就引出了“市场宽度”这个概念。最理想的情况当然是所有股票都在上涨，每个人都感到满意。但在疫情以及其他不利因素的影响下，现在市场的宽度变窄了，股市主要由少量几只股票上涨推动远非一种理想状态。

较广的市场宽度对股市乃至整个经济来说都是一个好迹象，因为这意味着投资者认为大多数上市公司未来的盈利情况都会不错。市场宽度变窄则意味着许多公司的业务面临阻力。更重要的是，这还意味着投资者正在涌向少数几家公司的股票。

投资上述10大科技股的投资者可能面临较大风险，因为这10只股票的平均市盈率约为29倍，相对于其他股票平均16倍左右的市盈率而言存在非常高的溢价。而且，一旦美国经济开始好转，其他股票的吸引力可能上升，资金会从大公司流向规模较小的公司，重仓这10只股票的投资者则可能蒙受损失。

摩根士丹利投资管理公司(Morgan Stanley Investment Management)的安德鲁·斯利蒙(Andrew Slimmon)告诉《巴伦周刊》：“价值股和上述10只成长股的表现存在巨大偏差，在后者一路突飞猛进之际，价值股的水平却仍处于2000年和2009年摆脱衰退时的水平。”

有鉴于此，斯利蒙正在逐渐增加对价值股的敞口，根据市净率和股价与现金流比率等一系列指标从估值最低的那些股票中选股。此外，他还会根据一家公司的历史估值来评判现在的估值，而不是仅仅因为便宜就买入。

监管风险：特朗普与社交媒体斗法

此外，监管问题一直是科技公司挥之不去的一个担忧，美国总统特朗普近日向推特(Twitter，TWTR)等社交媒体公司“宣战”进一步加剧了这一担忧。5月26日，推特把特朗普当天两条有关邮寄总统选举选票的推文贴上了“事实核查”的蓝色标签。28日，他在一条推文中警告抗议者称，“当抢劫开始时，射击就开始了”。随后他的这条推文被标注为“宣扬暴力”，内容被隐藏。

此举引发特朗普的极度不满。作为推特重度用户，特朗普上台以来总计发帖超5.2万条，每日发推经常高达几十条。

28日，特朗普签署了一项针对社交媒体的行政令。该行政令认为，当社交媒体平台进行了内容审查，则应当将其视为“出版发行人”（publisher），因此应当限制社交媒体内容免责的权利。“在一个长期珍视言论自由的国家，我们不允许部分网络平台挑选哪些信息才是美国人可以访问并在互联网上传播的，”特朗普在命令中说。“推特的做法明显反映了政治偏见，该公司似乎从未给其他政客的推文贴过这样的标签。”

特朗普在行政令中点名推特、Facebook、Instagram和YouTube等对社会舆论有着很大影响力的社交媒体。行政令称，这些社交媒体平台选择性的审查制度正在损害美国的话语权。

此前，社交媒体可依据美国《通信规范法》(Communications Decency Act)申请免责，不会因用户发布的内容被起诉，而在行政令签署后，社交媒体可能因为其平台上发布的内容面临法律风险。

这一消息令华尔街感到震惊，推特股价也随之下跌。

虽然科技股在疫情期间表现优异，但推特和白宫之间的口水战让人想起了2019年：当时科技公司了引起政界人士、监管机构和一些公民的强烈不满。这种不满再次出现可能成为科技股今年夏季面临的又一挑战。《巴伦周刊》评论称，有关社交媒体平台（更普遍而言，大型科技公司）的监管的广泛辩论将重新燃起，推特和Facebook两家公司都在抵御来自左右两边的攻击。

摩根大通(J.P. Morgan)分析师道格·安姆斯(Doug Anmuth)认为，这场口水战可能最终会烟消云散。他在研报中写道：“对相关法律进行实质性修改需要国会的批准，而特朗普的行政令将在法庭上受到挑战。“尽管如此，安姆斯依然认为目前这种情况“可能会给科技股造成一些威胁”。

对投资者来说，即便这种威胁是暂时的，但也可能造成损失，尤其是在近期股市反弹主要由科技股推动之际。推特从5月27日到29日三天下跌9%相当于市值损失了24亿美元，如果其他科技巨头也被类似举措盯上，那么市值损失会更大。微软、苹果、亚马逊、Alphabet和Facebook的总市值为5.6万亿美元，下跌9%将意味着市值蒸发5000亿美元。