如何解读“负油价”时代？
作者：康路 ，题图来自：视觉中国
新冠疫情的全球发展，正在导致金融市场出现史无前例的异常反应。2020年4月20日，美国原油5月期货跌至负值，为历史上首次。
如何理解“负油价”时代？原油期货暴跌，是否会诱发美股二次探底？目前金融市场中还有哪些风险点和机遇？《棱镜》就上述问题对话美国汇盛金融首席经济学家陈凯丰。
“负油价”源自需求不足和“空逼多”平仓
《棱镜》：美国5月WTI原油合约历史上第一次跌到负值。怎么触发的？6月份也会维持“负油价”吗？
陈凯丰：美油5月合约历史上第一次出现“负油价”直接原因，是原油期货到期日前，交易员急于平掉多头头寸，以免在交割成本高企的情况下购入实物原油。当前储油库存已接近满负荷，如果交割实物的话，储油成本高于平仓损失。因此，市场上出现“空逼多”，诱发5月期货价格跌至负数。
目前6月期货价格还维持在20美元以上，未来是否也会跌至负数，取决于后市供需关系是否发生明显变化，包括疫情下复工的情况。虽然特朗普在盘后表示，将购买7500万桶原油用于战略储备，但战略储备容量有限，难以实际上弥补需求端的空缺。
原油价格后市主要还是看供需关系变化。从供给端来说，原油的产能过剩是个结构性问题。原油这几年产量大幅上升的最主要原因，是美国的产量飞速上涨。过去十年，美国从原油进口国已经彻底变成原油出口国。随着采油技术的不断创新，美国的原油产量现在已经是全球第一。现在预期在今后十年内，美国的原油产量将会超过全球第二大和第三大原油生产国：沙特和俄罗斯的总和。在这种情况下，沙特和俄罗斯需要争夺剩下的原油市场。
从需求端来看，新冠疫情导致航空业的能源需求断崖式下降。同时，包括美国在内的全球各国开始要求职员在家上班，导致居民开车里程数大幅下降。因此，日常的加油站的汽油和柴油的需求也是大幅降低。下一步，即使各国开始逐步复工，很有可能很多公司会继续鼓励员工们在家上班。复工后相对而言，对于能源的需求可能难以恢复到疫情前的水平。
美股二次探底可能性很小
《棱镜》：原油期货的大幅暴跌，会不会触发美股二次探底？美股3月9日开始的暴跌最初也是由沙特和俄罗斯的原油价格战引发的，之后美股经历多次熔断，且进入熊市。目前的原油期货下跌会让美股重演3月的经历吗？
陈凯丰：沙特和俄罗斯原油价格战所导致的原油价格下跌，在3月份对市场信心打击很大，成为美股下跌的导火索之一。但是，应该看到的是，能源行业已处在危机多年，能源类中小企业批量倒闭，大型企业应该可以利用这个机会，进行行业整合。至于对美股大盘的整体冲击，我觉得主要冲击已经过去。能源板块在美股的市值占比不到5%，因此再度引发美股二次探底的可能性很小。
阿根廷债务重组暴露新兴市场风险
《棱镜》：除了原油暴跌之外，我们看到疫情对全球经济影响的新变化是出现了主权债务违约，阿根廷成为第一个提出全面债务重组的国家。还有哪些经济体危险？会发生什么连锁反应？
陈凯丰：新冠疫情导致全球贸易收缩。不同于中美有足够大的内需市场和抗风险能力，那些依赖发达国家投资、消费的经济体，可能会遭遇很大的问题。除了阿根廷之外、俄罗斯、巴西、厄瓜多尔等，情况都很危险。而每次新兴市场资金出逃，可能还会利于美股和美债需求增加。
《棱镜》：美国本身是否存在评级下调、债务违约的可能性？
陈凯丰：有这个可能性，投资群体也会关注，但目前还没有明显迹象。我们会关注联邦赤字和GDP的比率是否上升过快。但目前美国新发债务，还大多停留在规划阶段，如果债务比例上升过快，可能会成为明年的风险点。
《棱镜》：作为投资人来说，当前金融市场现在最大的风险点是什么？
陈凯丰：当前的最大风险点主要还是看疫情是否会在全球各国反复，如何影响需求端，比如疫情在北半球肆虐后，何时转至南半球，是否会在今年冬季重新回到北半球等。另外，从疫情对全球经济影响的角度来说，除了全球贸易下滑之外，也会关注产业链的重组对各国的影响，比如美国正在继续鼓励制造业回归。
巴菲特减持航空因担心股权被稀释
《棱镜》：在目前的市场中，还有没有可以抄底的机会？
陈凯丰：现在抄底很难，市场定价有效性高。在3月美股暴跌之后，医药和科技已经出现V型反弹。至于暴跌的航空公司能否抄底，我认为要谨慎，目前前景不明朗。
另外，投资人可以关注房地产REITS， 但不能一概而论，要分板块讨论。就美国而言，机会存在于医疗地产、数据中心、物流仓储；但办公楼、酒店、购物中心会有问题。
《棱镜》：你提到对航空股要谨慎。我们注意到巴菲特近期也在减持航空股，怎么理解他的操作？对投资人来说，释放了哪些信号？
陈凯丰：巴菲特减持航空业主要是担心航空业一旦被政府救济，原股东将会面临股权稀释。至于航空公司为什么不跟2008年的金融公司一样直接请求巴菲特注资，则是由航空业的特殊性决定的。
和2008年缺钱的金融业不同，航空业的后市发展将很大程度上取决于政府的规划，包括何时开通去哪里的航线，这不是注资就能解决的，也不是巴菲特能够解决的。
作者：康路
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