普华资本董事李杨：拥抱变革，行者无疆-巨变环境下的医疗投资 | 2019WISE风向大会
2019年是“转折之年”，不少人预言产业互联网时代即将到来。创业的黄金时代正在经历周期性的资本寒冬，懂得顺应时代发展的方向，才能成为寒风中的最终赢家。2019WISE风向大会邀请到经济学家、领域代表性企业及具有行业影响力的投资人为我们带来风向预判。
”事实上真正的预判和风向，是如何把握整个经济学原理和经济学周期当中的一些底层逻辑。“ 普华资本董事李杨在36氪2019WISE风向大会上如是说。
普华医疗是一个产业型基金，希望在投资时将医疗业务上下游，和整个生命科学领域串联起来。李扬本次带来了巨变环境下普华资本在医疗投资上如何拥抱变化的分享。
以下为普华资本董事李杨的演讲内容：
大家好，我是普华资本的李杨，非常感谢36氪对普华的支持，普华是2004年成立的股权投资平台，现在的管理规模超过180亿人民币，有国内和海外的投资基金，我今天代表普华资本医疗团队为大家做汇报。接到这个题目的时候，我想到的是“拉丁美洲巴菲特“的一句话，“如果你总为别人的看法而活，你已经死了。”其实在投资行业，大家讨论最多的一件事情，就是如何把握风向、预判。但事实上真正的预判和风向，是如何把握整个经济学原理和经济学周期当中的一些底层逻辑。比如当年我们关注细胞治疗企业的时候，一定不会想到魏则西事件的发生，以及魏则西事件以后资本抄底的红利。CRISPR Cas9的出现使得基因编辑一度又成为热点，因为贺建奎打破伦理的实验，大家谈虎色变。但事实上，FDA刚刚批准Editas的EDIT-101治疗先天性黑朦10型。单个因素下的风向预判很难成立，所以我们在研究医疗行业发展进程时，会主要分析四个底层元素。
第一，格局。我们理解的格局是，谁是我们的朋友，谁是我们的对手。比如现在的格局中出现了中美 贸易战，一带一路则带来了国产医疗器械整体的优势和红利。
第二，周期。企业的业务有自己的发展周期，同时也要顺应经济发展周期。研发型企业常常需要考虑融资渠道专业化、灵活化、规范化。近期谈论最多的科创板，它的战略意义能够帮助中国的高新技术企业和高增长企业在后续得到更好的融资帮助。对于研发企业来说，就需要将pipeline的设计、审评节奏与在一级、二级市场的融资估值进行平衡。
第三，政策。政策是一个区域化、基于现有的行业特征所制定的一个游戏规则。近几年我们在游戏规则的制定上发生了巨大的变化和挑战。比如仿制药的一致性评价、4+7的带量采购，还有孤儿药行业的利好以及委托生产制都是在帮助企业更市场化，或者通过游戏规则提升自己的方法论。
第四，底层。也就是技术的发展，现在两个趋势一个是医工结合，比如医疗机器人、实时图像融合的导航技术，以及生物制品在临床的应用，基因编辑、细胞治疗、慢病毒相关治疗等。
基于这四个要素，基金在投资布局上，首先是在精准诊断环节，我们观察到了从国产替代到弯道超车的现象。过去看到的试剂行业，更多是代理商角色。我们从海外购原料进行分装销售。现在国内已经有了很强的研发团队，他们过去来自于外资企业，愿意回国为中国源头技术发展贡献自己的力量。
还有医疗影像行业，在美国有一家公司叫butterfly，主要的产品是想做一个基于超声技术的医学听诊器，这个产品将会带来颠覆性的改变。同时中国也有一批创业型公司在做这样的产品，而中国的主要特点是：
第一是，病例数庞大。
第二是，现在鼓励首诊在底层，更多的早筛放在基层。比如牧区的肝包虫检测等，因此从便携式设备来看，中国也有非常强的弯道超车的能力。
还有一个是芯片领域。医疗行业和工业行业都是一样的，我们的芯片一直被垄断。不管是芯片的精密制造还是表面处理，还是后续跟试剂、设备的联动性，核心掌握在海外的团队手中。现在我们也看到，有很多与欧洲顶级公司所媲美的国产芯片的制造商，也在中国这片热土上发生。
其次，我们继续深耕新药的创造。从政策环境、融资渠道上，都对研发型企业有非常好的鼓励作用。同时在新药创造的行业当中，有四个非常重要的元素，也在为我们加速。
第一，分子影像学、分子病理学的诊断。大家熟悉老年痴呆症，我们通过精密仪器能够发现淀粉样蛋白在脑中的进展。同时通过影像学看到药物在体内的代谢过程。
第二，分子标志物的发现和应用。了解医药行业的会清楚，从整个药品的期望来看PD-1和PD-L1是大热。接下来还有更多的分子标志物，帮助我们预判疾病，同时治疗和做后续的监控。
第三，人工智能在医疗行业的应用。其实人工智能在新药研发领域面临的挑战很大。但是我们也看到了做晶型分析、关联性研究这样的公司，正在给大型的药企，比如罗氏、AZ提供很好的帮助。
第四，多维度的数据打通，其实最终还是研究大数据的概念。我们投资的一家肿瘤免疫诊疗企业-裕策生物，和詹启敏院士成立了一个联盟，全部都是肿瘤治疗的从业者、企业和相关的上下游。我们希望更多的创业者或者从业者能够加入到这个联盟当中。
我们同时还关注孤儿药，孤儿药临床前研究、验证，包括注册当中的成本、时间周期，还有最后上市阶段，比如药价、医保、税收补贴，在美国乃至欧洲都受到非常大的重视。中国的CFDA除了税收政策之外，也会灵活调控孤儿药的医保目录。我们非常期待后续有国际领先性的孤儿药企业会脱颖而出。
这是(PPT)现在基于精准诊疗行业的一个行业链的布局，因为普华医疗是一个产业型基金，所以我们希望在投资的时候，能将它们的业务上下游和面对的整体生命科学的领域能够进行串联。比如从前期的重组蛋白质、抗体检测、基因大数据 、生物学验证、肿瘤免疫评估、PDX、创新性疗法，我们希望它们能够整合行业内比较稀缺，但是非常珍贵的资源。
第五个关注的是医疗泛服务，我们将保险、供应链都放在医疗泛服务当中。现在连锁型药房、基层诊所、药品配送、社区门诊都受到了非常大的关注。但同时在整个链条当中，还有很多流向是没有被满足的。因为它们包括了物流、金流、票据流、信息流。我们以保险为例，现在病人的被保比例依旧比较低，同时，以供应链举例，国产公司在国内竞争压力很大的情况下，还在寻求到发展中国家的出海机会。所以这块我认为还有非常大的投资机会。
基金和创业企业一样，也会面临资本泡沫挤压带来的冲击，除了在国内进行投资布局之外，我们也在海外寻找性价比高，同时在技术源头有领先性的海外企业。我们和牛津大学、英国IP Group等达成了合作，同时跟美国很多高校进行连接。除了投资之外，我们正在帮助这些企业在国内落地。比如在帮助智能眼镜寻找国内代工厂、帮助移植器官的保存方案找到国内的移植主委进行合作等等。
如果你想在一个行业进行深耕，很难在学习成本很高的情况下同时在各个细分领域进行布局。所以我们在机器人行业做布局时，针对多个科室的手术机器人进行一次性打透，我们和清华大学、北航、北理工、中科院自动化所都在合作。
这是不完全统计的投资布局：我们80%的公司在共享同一个渠道、用户群体、上下游的原料、设备型制造企业，或者其他商业模式。同时至少有6家企业，成立了合资型公司共同发展，期待更多的创业者加入到普华系大家庭中。
普华的医疗基金投过超过70个项目，目前的投资金额近15亿人民币。同时我们在海外布局了8个项目。目前也获得了一些业内外比较好的奖项和评价，我们希望跟更多的投资人、创业者、行业人士进行关联和绑定。希望在后续投资发展当中，大家能够互相探讨、互相学习，谢谢大家。
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