遥遥领先？摩尔线程成立5年就上市了，2000多亿市值
遥遥领先？摩尔线程成立5年就上市了，2000多亿市值，英伟达成立20多年后才成为GPU王者，99年英伟达上市时只是个卖显卡的小厂
图片来源：上交所上市服务 官微
全功能GPU及相关产品供应商——摩尔线程成功上市
一家成立仅五年的公司，三年半亏损超过53亿元，却在昨日（12月5日）市值一度超过3000亿，制造了数十位亿万富翁。
从2022年的4608万元到2025年上半年的7.02亿元，摩尔线程的营收曲线如同一架垂直起飞的火箭。这家由前英伟达中国区负责人张建中创办的GPU公司，正在创造中国芯片行业最令人瞩目的增长神话。
光鲜的增长数字背后，是三年半累计53亿元的巨额亏损和一场关乎中国芯片未来的高风险赌局。
01 上市造富，一场资本的狂欢盛宴
摩尔线程的上市之路，堪称中国芯片行业最壮观的造富运动之一。根据公司招股书披露，自2020年成立以来，摩尔线程已完成多轮融资，累计金额超过71亿元。
红杉中国、五源资本、GGV纪源资本等一线美元基金，深创投、国盛资本等国资平台，以及腾讯、中国移动、联想等产业巨头纷纷入局。
这场资本盛宴在2024年底的Pre-IPO轮融资达到高潮，公司投前估值已飙升至246.2亿元。而《2025年胡润全球独角兽榜》更是给出了310亿元的估值。
12月5日上交所上市，早期投资者和公司高管团队中，诞生了数十位亿万富翁。这不禁让人思考：这场造富运动的核心驱动力，到底是技术突破，还是资本运作？
02 营收狂奔与亏损竞赛
翻开摩尔线程的财务账本，呈现的是一幅矛盾的图景。公司营收从2022年的4608.83万元，飙升至2025年上半年的7.02亿元，三年复合增长率超过200%。
与此同时，亏损数字同样惊人。2022年至2024年，公司净亏损分别为15.24亿元、13.48亿元和8.39亿元。2025年上半年虽收窄至2.71亿元，但累计亏损已接近40亿元。
仔细分析收入结构，一个有趣的转变正在发生。2025年上半年，AI智算产品贡献了公司94.85%的收入，达到6.65亿元。
这标志着摩尔线程已经从早期的消费级显卡市场，成功转向了高附加值的B端AI算力市场。
毛利率的变化也印证了这一战略转型。从2022年的负70.08%，到2024年跃升至70.71%，2025年上半年维持在69.14%的高位。
这种戏剧性转变的背后，是公司从“流血换市场”到“聚焦高价值客户”的战略调整？
03 监管质询，上市之路被重重质疑
摩尔线程的IPO之路并非一帆风顺。2025年9月26日，公司科创板IPO上会获得通过，但上市委在现场提出了尖锐问题。
监管机构要求公司结合GPU市场竞争格局和贸易环境影响，说明自身的竞争优劣势及未来经营存在的潜在风险。
更为关键的是，上市委还要求摩尔线程详细说明收入确认的准确性，是否符合《企业会计准则》规定。
这些问题直指公司商业模式的核心。在首轮问询中，上交所特别关注到摩尔线程尚未盈利且持续亏损的情况，要求公司量化说明持续亏损的主要影响因素。
04 技术豪赌，自主研发还是生态兼容？客户主要是高校实验室，阿里等大厂并没采购!
在技术路线上，摩尔线程走了一条与众不同的道路。公司主打“生态化建设”模式，其自主研发的MUSA架构既能独立演进，又能无缝兼容主流开放GPU生态。
通过自研的MUSIFY工具，摩尔线程声称可以实现CUDA代码近乎“零成本迁移”到MUSA平台。这一策略使公司产品快速打入20余家高校实验室，2025年上半年营收同比激增260%。
摩尔线程选择做“全功能GPU”，覆盖AI计算加速、图形渲染、物理仿真、超高清视频编解码等多个领域。
但招股书并没披露阿里等大厂采购，所以应该是没有阿里这样的大厂客户。
05 生态挑战，软件壁垒的坚不可摧
在GPU行业，硬件性能只是成功的一半，软件生态才是真正的护城河。即便AMD公开宣称其芯片性能优于英伟达，但因软件生态无法与之抗衡，依然难以撼动后者的市场主导地位。
尽管摩尔线程从成立之初就注重软件栈的开发和开发者生态的培育。积极开源Torch-MUSA等工具链，向庞大的PyTorch开发者群体抛出橄榄枝，稳步构建自主生态圈。
但生态建设之路漫漫。目前，摩尔线程的兼容性策略面临潜在风险：当英伟达更新CUDA版本时，兼容性可能面临断崖风险。
与此同时，与国内另一AI算力巨头华为的合作也面临挑战。业内人士透露，双方曾就接口标准展开谈判，但因知识产权分配问题搁浅。
结语：3年后再回头看看这场史诗级资本盛宴，虽然机构们早已套现离场，看看散户们是吃饱还是短裤衩都不剩？
发布于：广东
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