又一TOP商家退市了，市值蒸发600亿
作者
| 奈小西
编辑 | 文定
又一家行业巨头跌落神坛。
10月15日起，景顺长城、嘉实基金相继将持有的洪九果品估值下调至0港元/股，标志着这家曾经的“水果第一股”已基本丧失持续经营能力。
从2022年风光登陆港交所、市值突破600亿港元，到如今濒临退市，洪九果品的崩塌，不
仅是企业个体的失败，更是传统水果零售模式在电商冲击与消费变迁下的典型缩影。
洪九果品自2024年3月起停牌，随后陷入财报难产、审计出走、高管被查的连锁危机。而在其背后，是整个水果行业在消费降级、渠道碎片化、供应链重构的浪潮中艰难求变的现实。
当拼多多以“产地直发”模式砍掉中间环节，当京东、美团以补贴和即时配送重塑消费习惯，传统水果企业依靠信息差与渠道壁垒建立的商业逻辑，正在被迅速瓦解。洪九果品的倒下，是一个信号：属于重资产、长账期、家族化管理的旧时代，正在落幕。
从600亿到退市
传统模式在电商浪潮下的溃败
洪九果品的兴衰史，堪称一部传统分销模式与电商时代激烈碰撞的典型教材。
在其高光时刻，洪九的成功建立在“信息差”与“渠道控制”这两大传统壁垒之上。创始人邓洪九早年凭借敏锐的商业嗅觉，将越南火龙果、泰国榴莲等进口水果引入国内市场，通过构建源头直采的供应链，成为连接海外产地与国内批发、商超渠道的关键枢纽。
在电商尚未完全渗透生鲜领域的时代，这套重资产、长链条的分销网络是其最核心的护城河，并助其在2022年登陆港交所，市值一度冲破600亿港元，被誉为“水果第一股”。
然而，其崩塌的速度与它的崛起一样迅速。表面上看，导火索是2024年3月因未能按期披露财报而引发的停牌，以及随后审计辞任、高管被查等一系列公司治理地雷。但从电商视角深究，其衰落的根源在于其赖以成功的传统商业模式，在去中间化、追求极效的电商浪潮面前，已不堪重负。
首先，是其资金链模式在效率竞争下的天然脆弱性。洪九经典的“上游预付、下游赊账”打法，本质上是通过自身资金沉淀来维系整个链条的运转。
这在线下渠道为王、节奏相对缓慢的时代或许可行。但当拼多多、抖音电商等平台以“产地直发”模式，绕过所有中间环节直接对接消费者时，洪九的长账期、重资金模式就显得无比笨重和低效。电商平台用数据和流量重塑了供应链金融，而洪九却仍被困在自我消耗的资金泥潭中。
其次，是对消费主权转移的严重误判。洪九坚持的高端进口水果定位，曾是消费升级的象征。但电商的普及极大地丰富了消费者的选择，价格透明度空前提高。
“榴莲自由”不再是奢望，昔日象征身份的品类在国产化和平台补贴下迅速“飞入寻常百姓家”。当消费者已经习惯于在手机上对比价格、查看测评时，洪九试图依靠品牌故事维持高溢价的策略，在电商打造的“极致性价比”面前彻底失灵。
最后，封闭的家族化管理无法适应数字时代的透明与敏捷。在电商运营中，数据驱动决策、组织快速响应是基本要求。而洪九内部关键岗位的家族化，导致管理僵化、监督缺失，与现代企业治理格格不入。在需要快速迭代、精准营销的数字竞争环境中，这样的治理结构注定无法跟上节奏，甚至为财务造假、关联交易等风险埋下祸根。
因此，洪九果品的退市，远不止是一家公司的经营失败。它标志着一个依靠信息不透明和渠道壁垒盈利的传统分销时代，正在被电商主导的扁平化、数字化供应链生态所终结。
百果园与鲜丰的
“轻资产”与“数字化”突围
洪九果品的崩塌，描绘了一幅传统模式失败的惨烈图景。然而，同样身处行业寒冬的百果园与鲜丰水果，虽也承压明显，却展现出了更强的韧性。从电商视角审视，它们的生存之道，恰恰在于其业务模式与数字时代消费逻辑的部分契合。
首先，是采用“轻资产”模式，以应对渠道碎片化冲击。与洪九试图以重资产掌控全链条不同，百果园与鲜丰不约而同地选择了“加盟”与“合伙人”制度进行扩张。这种模式在线下固然是为了快速抢占市场、降低资金压力，但在线上，它无形中构建了一个分布式、网格化的前置仓网络。
当社区团购和即时零售（如美团闪电仓、京东到家）成为重要渠道时，这些密集的门店就成为了宝贵的线下履约节点，具备了服务本地生活流量的天然优势，这是洪九单一的to B批发网络无法比拟的。
其次，是在供应链上寻求“控而不拥”，提升效率与灵活性。两者在上游均通过参股、合作等方式与优质果园绑定，这并非洪九式的全额预付买断，而是一种更轻巧的“订单农业”升级版。这种模式既能保障一定的品质与货源，又避免了沉重的资金占用。在电商逻辑中，这相当于以数据和订单反向驱动供应链，减少了库存风险和价格波动带来的冲击，使其在面对拼多多等平台的“产地直采”时，仍保有一定的源头把控力。
再者，是以“管理专业化”构建数字化运营的基础。与洪九的封闭家族化不同，百果园和鲜丰主动引入职业经理人体系和股权激励。这一转变至关重要，因为数字化的前提是管理的可量化、可流程化。只有专业的团队，才能有效利用数据中台分析消费趋势、优化选品、实施精准营销，从而在线上线下一体化（OMO）的竞争中，做出比传统经验更科学的决策。
然而，必须清醒地看到，它们的挑战依然巨大。其核心困境在于，传统的线下连锁网络，正被更高效、更低成本的纯线上渠道“降维打击”。百果园的门店再密，也密不过社区团购的团长和即时零售平台的骑手网络；其供应链再优化，在“农地云拼”这种极致压缩链路、靠规模分摊成本的模式面前，成本优势依然不足。
因此，百果园与鲜丰的“做对”，是在传统模式框架内，尽可能地向电商时代的效率与敏捷靠拢。它们通过轻资产、专业化管理和供应链优化，为自己争取了转型的时间与空间，但尚未从根本上破解线上流量与效率的碾压性优势。它们的挣扎与调整，正是所有传统零售企业在数字经济冲击下寻求出路的一个缩影。
出路与重构
在电商定义的游戏规则中求生
洪九的退市与百果园们的挣扎，清晰地表明水果行业的困境并非周期性的波动，而是一场由电商深度渗透所引发的结构性变革。在这一背景下，传统玩家面临的共性问题被急剧放大，而转型出路也必须顺应新的游戏规则。
首先要解决非标品难题，从“凭经验”到“数据化定标”。水果的非标准化特性一直是行业痼疾。但在电商环境下，这个问题有了新的解法——用数据化和标准化来部分“驯服”非标品。传统模式下，品控依赖老师傅的眼和手；而现在，领先的电商平台和品牌正通过建立细致的品控分级标准（如果径、甜度、瑕疵率），并将这些标准透明地呈现给消费者。
这不仅是管理能力的提升，更是一种建立信任、实现线上溢价的核心手段。无法实现品控数据化、可视化的企业，将在透明的电商比较中彻底失去定价权。
其次要把握供应链命脉，从“重资产仓配”到“分布式履约”。水果零售的核心是流通效率。洪九的崩溃印证了传统“仓储-批发”式重资产供应链的脆弱性。电商生态下的新供应链逻辑是“多点分布式履约”。
这意味着，企业的供应链网络不应只是一个中心仓，而应是由产地仓、区域分仓、城市前置仓乃至线下门店仓共同组成的敏捷体系。
这套体系的目标是：能支持社区团购的“次日达”、支持即时零售的“小时达”，也能支持传统电商的“快递发全国”。未来的竞争，不再是单一链条的竞争，而是全域履约网络弹性与效率的竞争。
价值逻辑也要重新调整，从“讲故事”到“拼效率”。曾经行之有效的高端化叙事，在电商的“价格透视镜”下迅速失效。
当国产榴莲、蓝莓凭借价格和新鲜度优势在直播间里“按斤卖”时，依赖进口稀缺性的故事便难以为继。电商重塑了价值逻辑：极致性价比成为基础门槛，而真正的溢价来自于“确定的品质”和“极致的便利”。
消费者愿意为“确保好吃”和“立刻到手”支付溢价，但不再愿意为虚无的“品牌故事”和冗长的流通链条买单。
最后要把准未来方向，融入平台生态，打造垂直能力。面对这样的颠覆，传统水果企业的转型不应是徒劳地建造一个与平台抗衡的帝国，而应思考如何在平台主导的生态中，找到自己不可替代的垂直价值。
拥抱平台，成为“王牌供应商”：与其被动分流，不如主动融入。利用自身在垂直品类的选品、采购和品控能力，成为各大电商平台在该品类中依赖的供应链伙伴。这意味着企业需要从“零售商”思维，转向“零售服务商”思维，即能to C，也能to B服务平台。
深耕细分，打造“数据驱动型品牌”：高端化故事失灵，但品牌价值依然存在。新的品牌应建立在精准的用户洞察和快速的产品迭代上。通过电商数据反馈，敏锐地发现如“儿童零食水果”、“控糖人群水果”等细分需求，并快速推出匹配产品，用小众爆品穿透大众市场。
线下价值重构：从“销售点”到“体验与信任中心”：线下门店网络不应再是沉重的包袱，而应重构其核心价值。将其转型为品牌展示、品质体验、社群运营和即时履约的复合中心，用线下可触摸的确定性和社交属性，来对抗纯线上交易的虚拟性，与电商业务形成互补而非竞争。
洪九的退市，为整个行业敲响了最后的警钟。游戏规则已经永久改变。未来的生存者，不再是那些拥有最多资产或最长链条的企业，而是那些最能理解并适应电商逻辑，能在这个扁平、透明、高效的新生态中找到自身独特价值的“敏捷物种”。
发布于：北京
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