工业富联开始爆发了
作者 | 方乔
编辑 | 汪戈伐
2月21日，工业富联发布2024年业绩快报，全年营收达6091.35亿元，同比增长27.88%；归母净利润232.16亿元，增长10.34%，均创历史新高。其中，备受关注的云计算板块营收占比首超五成，AI服务器营收大增超150%。
受业绩提振，截至2月24日，工业富联股价微涨至23.21元，市值达4609亿元。
作为英伟达服务器的主要供应商，工业富联赶上了AI热潮。但最近风向有点变化，随着超微电脑、英伟达这些海外AI概念股接连出现大幅回调，市场开始担心工业富联的股价和业绩能否保持稳定增长。
毕竟AI板块经过两年热炒，不少公司股价已经透支预期。现在行业波动期到来，工业富联作为供应链企业也要接受更严格的审视了。
工业富联的诞生源自鸿海精密（富士康）的转型探索。2015年，创始人郭台铭意识到代工模式增长受限，决定将旗下物联网、机器人、人工智能等创新业务拆分重组，成立独立公司福匠科技。
2017年，福匠科技更名为富士康工业互联网股份有限公司（工业富联），通过引入深圳鸿富锦等战略投资者，重点布局智能制造和工业互联网领域。
这次分拆不仅保留了鸿海的制造基因，更通过整合云计算、5G等技术，推动企业从传统代工向科技服务方向升级。
2018年，工业富联在A股市场上市。郭台铭明确表示，富士康不再满足于代工厂的角色，而是要成为工业互联网的领军者，站在人工智能、大数据等前沿技术的浪尖上。
工业富联的业务布局迅速铺开，主要分为三大板块：通信及移动网络设备、云计算、以及工业互联网。
通信及移动网络设备作为工业富联的传统强项，持续为苹果、思科、华为等科技巨头提供高速交换机、路由器、精密结构件等产品，一度贡献了公司超过60%的营收。
云计算业务，特别是云服务器、AI服务器等高性能产品，因迎合了云计算和AI发展的浪潮，受到了英伟达、亚马逊、阿里等国内外巨头的青睐，成为外界关注的焦点。
工业互联网板块营收占比相对较小，包含了咨询、数字制造运营、云服务等多元化服务。
2023年，随着ChatGPT的爆火，AI算力需求激增，英伟达、阿里等股价飙升。工业富联作为英伟达的重要合作伙伴，也受益匪浅，2023年股价累计涨幅超过300%。
这一年，工业富联为英伟达开发了H100及H800等高性能AI服务器，并在下一代AI服务器GB200的出货中占据重要位置。
然而，进入2024年，尽管北美云服务厂商的大模型发布热潮进一步推动了AI服务器的需求，工业富联的订单量激增，但AI板块的泡沫化风险也开始显现。
随着AI大模型商业化落地进度不如预期，英伟达、超微电脑等AI明星公司的股价大幅回调，工业富联的股价也从2024年7月持续下跌，累计跌幅超过30%，市值蒸发超过2000亿元。
此次2024年的业绩快报，工业富联稳健的业绩算是为市场注入了一剂强心针。
拆解工业富联的业绩变化，背后藏着不少值得玩味的细节。
从财报数据看，AI服务器业务确实撑起了半边天。云计算板块营收首次突破总营收的50%，其中AI服务器销售额同比暴涨150%，在整体服务器业务中的占比从30%提升到40%以上。
这种爆发式增长主要得益于两大驱动力：全球云服务商疯狂扩建数据中心，北美科技巨头对AI硬件需求激增。具体来看，云服务商客户贡献了超80%的服务器营收增幅，品牌商客户在头部企业采购拉动下也有70%的增长。
不过亮眼数据背后藏着隐忧。AI服务器业务看似风光，但工业富联扮演的仍是“高级组装厂”角色。
上游方面，公司需依赖英伟达、AMD等企业供应CPU和GPU等核心组件；下游则主要服务于谷歌等全球云计算巨头，这使得工业富联在议价方面处于相对弱势地位。简而言之，工业富联在产业链中更像是一个代工厂，导致其毛利率十分有限。
数据显示，2023年，公司云计算业务的毛利率仅为5%左右，远低于通信及移动网络设备业务的9.8%毛利率。因此，尽管云计算收入快速增长且占比不断提升，但实际上却拉低了工业富联的整体毛利率水平。
传统业务也出现增长乏力的趋势，通信及移动网络设备作为基本盘，收入从2018年2592亿元微增至2023年2790亿元，五年累计增幅仅7.6%，年均增速低至0.15%。
此外，工业富联的存货规模持续扩大，从2020年453.5亿元攀升至2024年三季度的903.3亿元，这个数字已超过许多上市公司全年营收。同步增长的还有合同负债，从2020年0.9亿元增至2024年三季度的3.6亿元，三年间增长三倍。
两项数据叠加，通常说明公司手握充足订单，正通过备货应对生产需求。不过高库存也暗藏风险。近千亿存货看似是业务扩张的信号，但若市场需求转向，可能引发库存积压问题。
消费电子行业本身存在周期性波动，企业既要保障供应链稳定，又要避免备货过量。未来需重点关注两个指标：存货周转速度是否跟得上备货节奏，以及客户实际提货能否消化库存。毕竟再漂亮的账面数据，最终还是要靠市场买单。
工业富联正在把先进散热与电源管理技术作为转型的重要突破口，不过新业务成长需要时间沉淀。在技术优势完全转化为效益之前，如何解决毛利率偏低的问题仍是眼前必须跨过的门槛。
发布于：北京
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