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一场迎着“卡脖子领域”的布局

  来源:远川投资评论

  过去三年,‘卡脖子’这个词被科技媒体们时常挂在嘴边。经过2023,这根曾经最尖锐的刺开始悄悄溶解。

  Wind数据显示,2023年,前11个月汽车出口441.2万辆,同比增长58.4%,其中新能源车出口109.1万辆,同比增长83.5% ;Mate60系列发布,人们意识到在光刻机围追堵截的封锁之下,中国也能制造出高端旗舰手机的芯片。从碳基生命走向硅基生命的道路上,我们艰难地拔掉了一个又一个路障。

  比起汽车、手机等高频触达消费者的品类,更多重要领域的突围,发生在新闻之外——人们不一定感知到的地方。比如C919国产大飞机在沪蓉两城上空掠过,国产大邮轮爱达魔都号从吴淞口港鸣笛驶离,天舟六号把5.8吨货物送上太空,奋斗者号将32人送往马里亚纳海沟最深处。

  这些高精尖领域的突破,背后实则是央企作为引擎默默推动。

  12月25日-26日,国务院国资委召开中央企业负责人会议,强调要推动国有资本不断向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中,向前瞻性战略性新兴产业集中,践行履行新时代、新征程的重大使命。卡脖子领域的突围,不仅是民企的绝处求生,更是央企的战略诉求。

  同样在人类科技高地——AI的军备竞赛中,央企也没有缺席。根据Wind数据,截至2023年12月20日,央企科技引领ETF联接基金(A类 019508 / C类 019509)通过标的基金间接跟踪指数的成分股包括中芯国际、宝信软件、科大讯飞等(仅做成分股展示,不代表个股推荐),分别于上游芯片、中游算力、下游应用三个领域扮演着重要角色。海外AI宏伟生态逐步构建,硬核芯片一卡难求,回过头看,我们也有自己的AI大模型和AI军火商。

  当制裁禁令慢慢变成了窗户纸被捅破,央企科技公司成为了那把突围的尖刀。

  高度就是资源

  许多人的印象里,C919核心零部件大多进口而来,谈不上对卡脖子领域的突围。

  实际上,飞机能组装成功,就是一种顶级制造能力。它本质上考验的是对几十万零部件进行选型、协调、管理的‘系统集成能力’,以及整体的设计规划和精密控制的水平。

  1994年6月6日,西北航空一架飞机在飞行过程中解体,原因就是减震交换平台后面的倾斜阻尼插头和航向阻尼插头插错了[1]。

  这并不是像个人PC,CPU内存和硬盘等零部件往主板上一插,就是能用的电脑。C919有几十万个集成模块,将这些零部件无缝对接,哪怕每个都是99.999999%的准确率,累积起来正确程度可能也就只有90%。

  更何况自2017年试飞到2022年交付,恰巧是中美贸易摩擦不断,半导体产业受到海外打压的时期。去年五月,东方航空使用C919开启全球首次商业载客飞行,《华尔街日报》给出了高度评价,‘打破了波音和空客几十年来的双头垄断地位。’

  翻开C919的供应商,除了CFM为其定制的发动机,通用电气提供的航电系统,霍尼韦尔供应的电传飞控系统,国产制造商也占据了重要的部分。

  比如中航沈飞参与了机尾段机身制造,中航光电为提供了连接器和设备架,中航重机提供了锻造,航发动力参与了C919在研发动机配套零部件产品的生产。而这些关键环节的参与者都是央企科技引领ETF联接基金(A类 019508 / C类 019509)通过标的基金间接追踪指数的重要成分股[5]。

  在国家竞争更关键的环节——军用飞机领域,上述公司扮演着更加核心的角色。如果说民用航空的外溢效应能带动国家高端制造更近一步,那么军用航空的一次次突破如同一道逐渐加厚的屏障,这是人们安身立命的依仗。国防军工在央企科技引领ETF联接基金(A类 019508 / C类 019509)通过标的ETF基金间接追踪的指数中有着近47.72%的持仓占比,也顺应了国际局势愈发复杂,军队现代化建设加速的时代趋势[6]。

  航空航天技术代表着国家的工业高度。曾有人问火箭专家、梁启超之子梁思礼,蓝天空空如也,到底有什么值得探索和开发?梁思礼的回复轻描淡写:高度,就是资源。

  技术就是底牌

  大国重器层面,央企是保障国民经济稳定发展的叹息之墙;科技革命层面,央企又成了那个击穿层层阻隔的黄金之矢。

  2023年,OpenAI引领了核爆级的AI革命,GPT-4拥有了画图、读图、语音对话的能力;人工智能模型Gemini紧随其后发布, 据称,其性能超越GPT-1和人类专家;H100一卡难求,带动了RTX4090显卡‘一夜断货’,资本市场一飞冲天的股价更是助涨了行业的火热。整个世界因ChatGPT进入了快进状态。

  未曾错过PC互联网、移动互联网国内产业端,一时间充满焦虑,开始怀疑在AI强强对话中会不会掉队。更焦灼的是,大模型的发展本身具有极高的门槛。朱啸虎曾说,‘说实话,对创业公司而言,大模型本身确实没啥机会,第一,成本很高;第二,没有数据和场景,无法进行优化[2]。’

  外部环境也不配合。美国禁止ASML向中国出售光刻机,禁止台积电为华为代工7nm芯片,现在A100、H100芯片也在白宫禁令的名单上,封锁了AI算力的关键环节,国内AI发展看似蒙上了一层阴影。

  但是去年联合国大会上,马斯克曾盛赞了中国的AI实力:‘哪些国家将在人工智能领域处于领先地位?中国肯定是其中之一,是顶尖国家之一,并且有潜力成为第一。’

  马斯克的话语并非夸张,除了头部互联网大厂的快速跟进,科技央企早早地为AI的发展做好了基础设施的布局,其中一大部分也加入到AI竞技场的中心。

  这些AI产业的关键环节,也体现在央企科技引领ETF联接基金(A类 019508 / C类 019509)通过标的基金间接跟踪指数的成分股中:

  上游端,中芯国际是华为AI芯片昇腾910、昇腾910的代工选择;国产EDA龙头华大九天,AI驱动着他们EDA套件的使用,在提高芯片生命周期与管理的优化中,提供了高水平的性能与功能。

  中游端,宝信软件拥有大型IDC,具备充足的算力服务提供能力,为各类人工智能生成内容公司提供着算力支持。

  下游端,科大讯飞发布了对标ChatGPT3.5的星火大模型,在应用端能够提高病人自查的问诊效率;海康威视的AI cloud开放平台,已经支持了15000多家用户进行智能化升级[3]。

  尖端科技时常会被卡住咽喉,不过好在央企曾经的未雨绸缪,也迎来了结果的时候。

  迎着‘封锁’布局

  回顾历史,奥斯曼帝国曾经控制了地中海和丝绸之路的大片区域,近乎掐断了东西方的联结,可欧洲的航海家们还是穿越大西洋发现了美洲,绕着非洲好望角到达了印度。不管是对于贸易,还是对于科技,遭遇封锁后,总是能找到新的道路,带来意料之外的后果。

  2018年之后,中美贸易摩擦之后,Foundry代工和储存器制造都有了长足的进步,Kirin9000s火出了圈。从整个产业链的角度来看,封锁并没有限制国内的芯片发展,反而取得了一个又一个突破。

  随着大国竞争加剧,更多关键领域受到制裁掣肘的背景下,央企作为国民经济的支柱,肩负‘科技创新国家队’重任,未来央企或是‘卡脖子’环节取得突破的关键。

  因此从整体看,通过央企科技指数相关产品去投资是一个很好的选择,既可以分享‘央企+科技’的双重机遇,又能极大地分散投资风险。

  央企科技引领ETF联接基金(A类 019508 / C类 019509)其标的ETF基金跟踪中证国新央企科技引领指数(932038.CSI)。该指数反映了央企科技主题上市公司证券的整体表现,依据Wind数据显示,截至2023年12月20日,自2018年初以来,该指数累计上涨13.88%,同期沪深300指数下跌19.33%,超额收益明显[4]。

  前文所述,央企科技引领指数中,国防军工行业占有近一半权重,另外还持有占比52.29%的硬科技赛道——计算机、通信和电子行业,聚焦两大国企改革的重点[7]。

  其中,国防军工行业作为国家安全的支柱,具有‘高壁垒’、‘稳格局’等特点,在政策强支持下,板块成长确定性相对较高;而硬科技领域,在数字经济的催化下,行业基本面有望持续提振,基础软件、核心应用软件以及工业软件的国产化或将持续加强。

  过去一年,AI板块和低估值国企走出了一段上涨行情,也是市场资金关注的方向,央企科技ETF布局的资产兼并了两者的属性,以一种‘矛’、‘盾’相加的‘杠铃配置’在一定程度上平衡了波动。

  从估值看,根据Wind数据,截至2023年12月20日,中证国新央企科技引领指数当前市盈率为42.16倍,相比沪深300、中证500等宽基指数,市场赋予其较高的增长预期。同时,指数估值远低于中证军工、CS计算机等细分行业的赛道指数,一定程度上可以较好地抵御市场风险。

  当前,全球经济结构和竞争格局正在重塑,中国也处于向工业强国迈进的关键阶段。而央企作为国家科技创新领域的主力军,在载人航天、深海探测、高端装备、移动通信等‘卡脖子领域’突破重围的过程中,自身也孕育了较大的成长潜力。

发布于:北京

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